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2022-03-13华安证券(600909)股份有限公司王洪岩对华熙生物(688363)进行研究并发布了研究陈述《功能性护肤品引领增加，四轮驱动战略稳步推动》最近股市新闻，本陈述对华熙生物(688363)给出买入评级，当时股价为114.48元。
华熙生物(688363)
事情
公司发表2021年年报，2021年公司完结营收49.5亿元（yoy+87.9%）最近股市新闻，完结归母净利润7.8亿元（yoy+21.1%），根底每股收益1.63元/股。
功能性护肤品接连高增，四大品牌矩阵成型
公司功能性护肤品完结收入33.2亿元（yoy+146.6%），其间，润百颜营收12.3亿元（yoy+117.4%），夸迪营收9.8亿元（yoy+150.2%），米蓓尔营收2.0亿元（yoy+111.1%），BM肌活营收4.3亿元（yoy+286.2%）。初次完结润百颜单品牌年收入过10亿，公司四大品牌矩阵成型，功能性护肤事务生长天花板进一步翻开。公司深化四大品牌差异化战略，高度重视明星大单品的打造。润百颜深挖玻尿酸成效，夸迪抗衰品牌形象树立最近股市新闻，米蓓尔逐渐成为灵敏肌修正的代表性品牌，肌活将“发酵”和“管控”技能作为技才能根底。2021年四大品牌均打造出各自中心爆款产品（明星大单品）及衍生系列，包括润百颜的屏障修护、夸迪的次抛系列、BM肌活的糙米系列、米蓓尔的粉水和蓝纱带面膜等。一起公司逐渐多元化途径，线上抖音渠道占比到达17%，提高14pct；线下润百颜开设实体店3家，夸迪发展线下加盟店超越200家，敞开线下布局元年。
HA质料事务平稳增加，其他生物活性物连续推出
公司质料事务完结收入9.1亿元（yoy+28.6%），医药级、化装等第、食等第HA营收分别为2.5亿元（yoy+15.8%）、3.9亿元（yoy+16.0%）和1.1亿元（yoy+36.9%）。公司凭仗发酵技能、产品质量、资质认证、出产规模等优势内职业界具有较强的竞赛力，HA质料事务平稳增加。天津厂区出产设备持续初步调试，估量将新增300吨晶亮质酸的产能最近股市新闻，有望进一步提高出售市场占有率。一起公司活跃推出了γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因、麦角硫因等多种生物活性物质料，2021年完结营收1.54亿元（yoy+120.3%），生物活性物渠道型企业进一步构成。
医美事务战略晋级元年，完善产品管线布局
2021年作为公司医美事务战略晋级元年，医疗终端事务完结收入7.0亿元（yoy+21.5%）。公司聚集微交联的产品差异化优势，大单品“御龄双子针”2021年累计出售超越25万支，新品上市半年成为“润致”品牌旗下第一款爆品。一起，公司完善产品管线布局，经过对水光、玻尿酸填充、再生资料、修正类产品、医美设备的多范畴全流程布局，为顾客供给“一站式”的医美解决方案。（1）深耕玻尿酸类产品，2021年末公司推出双相交联产品“润致5号”，适于深层打针，兼具支撑性强和坚持时间长的优势。一起，在研两款单相玻尿酸产品立刻完结临床试验最近股市新闻，估量2022年获批。（2）胶原蛋白和再生资料方面，公司自研胶原蛋白质料已完结关键技能打破，胶原蛋白终端产品同步开发。（3）医美辅佐类产品方面，到2022年1月，公司已获批第二类医疗器械医用敷料4项。（4）医美设备产品方面，到2021年12月，公司已获批第二类医疗器械水光设备，可调配公司多种打针产品运用。
出售投入大幅增加，盈余才能略有削弱
因会计准则调整，将运费调整至经营成本核算，公司毛利率比2020年下降3.3pct。假设除掉运费和股权鼓励花费的影响，毛利率为80.8%，与上年81.4%根底相等。公司净利率下降8.8pct，关键是因为出售和研制花费的增加。营销方面，公司为了打造功能性护肤品品牌形象，保持店肆的曝光最近股市新闻，推行花费大幅增加，带动公司出售花费率增加7.5pct。研制方面，公司坚持“产学研”严密联动，活跃促进科研成果转化，2021年公司研制项目数量达239个，并且连续拓宽与国表里高校及闻名医院的协作，委外研制及协作研制花费同比增加118.5%。
出资定见
公司依托两大技能渠道，多点布局HA事务，构筑“质料+终端+护肤+食物”四轮事务驱动布局，质料事务龙头位置安定最近股市新闻，医美终端增加确定性强，营销投入带动功能性护肤事务高增加，功能性食物潜在出售市场空间大。估量公司2022~2024年EPS分别为2.18/2.84/3.52元/股，对应该前股价PE分别为52、40、33倍。坚持“买入”评级。
危险提示
HA质料竞赛加重危险；润致等医美终端产品出售不及猜测的危险；护肤品职业竞赛剧烈最近股市新闻，品牌建造不及猜测的危险；功能性食物出售市场教育发展不及猜测等。
该股最近90天内共有25家组织给出评级，买入评级20家，增持评级5家；曩昔90天内组织意图均价为164.85。证券之星估值猜测东西显现，华熙生物(688363)（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3.5星。
