忘了4千万元的斯坦福学位吧，来看看你不知道的步长制药(603858)下一个涨停板“B面”

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　　在这个小假日，步长制药(603858)“意外”地火了，被曝老板千金花费650万换了个斯坦福的学位，仍是美元，折合人民币超越4千万元；凭此事项，步长制药(603858)一举抢了康美药业(600518)财政爆雷的风头。

　　除此之外，步长制药(603858)的热议焦点还有两个：一个是该公司高达近60%的出售费用率，以及2018年金额高达74.86亿元的“商场、学术推行费及咨询费”，都令人联想到了商业贿赂；另一个则是中药注射剂的有用性问题。

　　关于中药注射剂，力场君（微信公号：wuzhijingu）非业界人士、没有发言权，更无意卷进中西医药的争辩，可是之前去向阳医院挂号治病的时分，曾看到了院方关于中药注射剂副作用及不知道危险的科普宣扬。

　　而就出售费用率的问题，力场君却是以为，即使存在商业贿赂的嫌疑，也是行业界的普遍现象、非步长制药(603858)一家之罪；其他从事高毛利药品直销的公司，相同存在这样的现象。典型者如次新股康辰药业（603590），2018年毛利率高达95.1%、位列A股商场前10，一起出售费用率也高达58.98%。

　　针对上述这些我们已从揭露途径可以获取的信息，力场君就不多做谈论了，闲言少叙，和我们聊聊尚未被商场关注到的，以及简单被商场忽视的步长制药(603858)的另一面。

　　上市前：与中恒集团(600252)的恩怨纠葛

　　2016年的IPO，并非是步长制药(603858)在本钱商场上的“首秀”。

　　早在2010年11月，主营产品为血栓通的中恒集团(600252)（600252）为出资者画下了一个大饼：中恒集团(600252)发表与山东步长医药出售公司签订协议，约好后者将作为中恒集团(600252)旗下血栓通产品在中国内地的总经销商，履行期限为2010年12月1日起至2015年11月30日止，合计5年。

　　中恒集团(600252)在公告中表明，估计山东步长医药出售公司2011年度将完结梧州制药含税出售收入约23亿元，2012年度完结梧州制药含税出售收入约30亿元，今后三年每年均有递加。在整个5年期限内，步长医药出售公司将完成年出售收入过百亿元，完成利税20亿元。

　　这个数据，关于2009年营收还仅为7.12亿元、净利润还仅为1.28亿元的中恒集团(600252)来说，无异于“放了一颗卫星”，引发了商场对中恒集团(600252)的热捧，历史数据显现2010年11月单月，中恒集团(600252)的股价大幅上涨了约50%。

　　可是，这段“拟协作关系”只保持了了9个月便惨白收场，并且中恒集团(600252)罗列了步长“三宗罪”：1、出售晦气，失掉很多商场；2、山东步长办理不到位，尤其是忽视了血栓通与步长制药(603858)自营的丹红注射液为同类产品，在出售的过程中简单构成自我竞赛、彼此排挤，无法完成出售的增加；3、山东步长没有依照协议约好，投入必要的费用，展开学术推行活动，进步血栓通等产品的知名度。

　　终究导致中恒集团(600252)完成的成绩比预期大幅缩水，股价也在2011年8月到2012年1月期间累计下跌了约60%，出资者受损严峻；一起，中恒集团(600252)还因在与步长协作和免除协作后的信息发表中呈现内容前后不一致等问题，遭到交易所的揭露斥责。

　　另一方面，步长制药(603858)的本钱商场“首秀”也落得个“不光彩”的结局，遭受了不小的“信誉危机”和“办理危机”。

　　上市后：产品产能遭受严峻过剩

　　上市后的步长制药(603858)，商场表现是很为难的：公司IPO发行价高达55.88元，上市后时刻短冲高后便一路下滑，现在早已跌破了发行价；成绩方面，上市当年也即2016年归母净利润就同比下滑了49.97%，时至2018年，净利润水平仍远未能回到2015年的水平。

　　步长制药(603858)是在2016年11月上市的，依据公司发布的2018年年报显现，触及到上市征集资金投建项目中，尚有3个项目处于在建状况，分别为“杨凌步长药厂一期”、“妇科用药出产基地二期项目”和“陕西步长药厂三期”；其间“杨凌步长药厂一期”工程进展为69%，“妇科用药出产基地二期项目”工程进展则仅有缺乏37%，都明显慢于原先估计的进展。

　　依据公司上市时发布的招股书显现，“杨凌步长药厂一期”触及出资总额达9.12亿元，拟投入征集资金7.23亿元。该项目从可行性研究到试车投产完毕仅需求24个月的时刻，并且在上市前该项目现已进入了工程建造阶段，并已投入资金1.8亿元元；可是截止到2018年底，相距该公司上市现已两年多时刻之后，该项意图工程进展还仅停留在69%。

　　“妇科用药出产基地二期项目”触及出资总额为1.76亿元，该项目从可行性研究到试车投产完毕也仅需求24个月的时刻，并且在上市前该项目现已进入了工程建造阶段，并已投入资金5076万元；可是截止到2018年底，相距该公司上市现已两年多时刻之后，该项意图工程进展还仅停留在37%，甚至在2018年没有一分钱的新增出资。

　　虽然上述两个项目施行未达预期，可是未防碍步长制药(603858)其他项意图建造施行，这都会给步长制药(603858)带来不少的产品新增产能。体现在财政数据方面，与药品出产产能严密相关的“固定资产-机器设备”原值，在2018年底已达6.35亿元，比该公司上市的2016年底的4.59亿元大幅增加了三分之一以上。

　　理论上，这应当导致步长制药(603858)产品的产能、产值呈现较大起伏提高，但事实上力场君（微信公号：wuzhijingu）对比了步长制药(603858)2016年年报和2018年年报，主要产品的实践产值中除“脑心通胶囊（48粒/盒）”这一个产品类型之外，其他一切产品的产值居然仍是下滑的。

　　特别是步长制药(603858)的“拳头产品”丹红注射液，步长制药(603858)在招股书中发表此项产品2016年上半年的产能利用率也仅为61.37%，再考虑到募投项目中的“丹红出产基地（注射液GMP车间改扩建）项目”的顺畅施行，进一步增加了丹红注射液产品的产能；在此基础上，丹红注射液两种剂型的产值都呈现了大幅下滑，与产能的合理变化方向彻底违背。