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保证金坚持规矩（Margin maintenance rules）：当保证金购买的股票价格跌落时，假如客户股票悉数卖出，还去经纪人借款后剩余额缺乏股票商场价值的25%，那么经纪人必须向客户提出添加保证金以坚持保证金购买的规矩。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

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周三美股全线走低，道琼斯指数先升后跌。周四日本股市大跌7.3%，创近2年单日跌幅之最。外围商场大幅动摇，对近来已有所走弱的A股商场有何影响?咱们以为，海外资金的负面效应正在闪现，对A股商场中轻视值板块构成压力，再加上创业板已处高位短线有调整要求，估计A股商场将面对不小的检测。

咱们观察到近期A股资金面的驱动力开端削弱。一方面，美联储择机在债券购买计划上减码，叠加日元价值下降负面效应逐渐闪现，部分热钱或将流出我国，A股商场的轻视值板块将受涉及。

海外资金的持续流入是本轮A股商场反弹的首要动力。数据闪现，2012年合格境外组织出资者(QFII)全年净买入A股到达427亿元，仅次于社保基金的净买入量。2013年以来A股商场中的“老外”资金依然坚持净流入的格式。数据闪现，1月至4月QFII新增开户数达62个，到达去年同期的3倍。

轻视值板块因而而获益。在2012年四季度，QFII很多增持金融服务、家用电器、修建建材、房地产等轻视值种类，成功反转了国内出资者的失望预期。在2013年一季度，尽管QFII增持的速度有所放缓，且交通运输、医药生物及餐饮旅行等防护类种类的装备显着提高，但金融服务及地产职业的持股市值依然逆势上扬。因而，与社保基金相似，QFII资金能够看作是轻视值板块的首要驱动力气。

不过，海外资金的负面效应正在闪现。一是美联储开端择机在债券购买计划上减码，量化宽松方针退出将导致热钱活动方向的反转，从而冲击A股商场中的轻视值板块。近期高盛兜售港股的工行就是一个例子。二是跟着日本国债收益率的大幅攀升，日元价值下降的负面效应得到强化，日本金融部门财物减记最终将传导至全球商场，必定程度上加快了国内热钱的撤离，并对A股商场中轻视值板块的资金面构成极大的压力。

本周四日本商场的体现让人形象深入，或许将成为未往日债危机的第一次预演。随同美元/日元的暴降，十年期日本国债收益率一度曾打破1%，为2012年4月以来第一次。与此同时，日经225指数周四大幅跳水1100多点，跌幅达7.32%，为2011年3月15日以来最大单日跌幅。

另一方面，创业板警示公告呈现，且干涉存在晋级的或许，估计短期资金也将挑选流出创业板，A股商场的市梦率板块也面对冲击。

我国经济增加疲软，巨大的钱银存量急切需要寻觅出路。楼市持续调控、理财产品收益率下降及实体工业回报率低下，并不能提高社会资金的参加志愿。与此构成明显对照的是，新一轮经济改革预期升温，消费驱动与立异驱动成为现在最大的主题，必然招引很多资金的流入。在A股商场中，不断得到强化的主题推动了市梦率的呈现，而资金的短期化则扩大了日间动摇，并将市梦率面向另一个顶峰。

市梦率与轻视值相得益彰。从资金驱动来看，轻视值是钓饵，市梦率才是意图。首要，A股商场全体的轻视值招引社会资金流入“估值凹地”，并借此提高出资者决心。其次，经济环境决议大盘空间有限，本钱的逐利性意味着资金早晚扔掉大盘，小盘股终将遭到喜爱。以创业板为例，现阶段市盈率为49倍，是沪深300指数的4.6倍。相对于一季度的负增加而言，创业板估值的市梦率更多来自于资金驱动，来自于活动性盛宴下的本钱投机，与价值出资并没有多少相关。

不过，咱们以为市梦率的资金驱动力已开端削弱。一是IPO重启影响。下一阶段的小盘股批量发行既处理了稀缺问题，又带来打新的盈利模式，二级商场的炒作有望逐渐降温。二是行政性干涉。创业板公司发布警示公告暗示方针导向呈现拐点，板块的危险溢价率将明显提高，短期资金的参加热心将大大下降。从更长的时刻来看，市梦率是幻灭仍是实现，取决于未来的活动性是缩短仍是扩张，及实在的成绩增加究竟是上升仍是下降。