南方绩优(漳泽电力重组)

4月9日，三元股份(6.89, 0.06, 0.88%)发布的2013年年报显现，2013年三元股份营收37.9亿元，净利润亏本2.27亿元，运营活动产生的现金流量为-2720万元，底子每股收益为-0.256元。随后，三元股价继续跌落，至今现已跌破7元钱。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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在许多业内人士看来，长时刻依托补助的三元股份亏本并不出人意料。作为老牌的巴氏鲜奶企业，北京三元经过并购将阵线扩张到全产品系列，但囿于办理团队经历短少，国企机制死板的现状，三元并未能迸发出生机。

人无远虑，必有近忧。当三元尽享京城方针便当的时分，伊利、蒙牛现已将实力扩张到其家门口。作为一家长时刻坚守北京、影响力简直到不了河北唐山的北京市国企，三元集团并购三鹿本寄望可以补齐了它在酸奶和奶粉事务的短板，扩展其在北方的商场比例，不想，三鹿并购后被改组为河北三元，成绩却比年巨亏，让原本主业长时刻亏本的北京三元股份落井下石。长时刻的亏本击碎了三元“我国乳企前三强”的愿望，它沦为二线品牌的可能性进一步加大。

为了完结2014年扭亏的方针，三元祭出了三板斧：要方针、强办理和引民资。其间，最为外界等待的便是引进民资，可是，作为小股东的民企复星集团仅仅是财政出资，能否催升三元的成绩仍然有待调查。

整合优势未能发挥形成1+2<3

2009年的三鹿三聚氰胺事情后，媒体报道称，其时三元股份是受命整合破产的三鹿。不过，有剖析人士对本报标明，一向想走出北京的三元自身仍是看中了三鹿的部分优异财物的，不想在整合过程中问题频发，河北三元并未取得抱负的商场占有率，亏本严峻。

一位不肯泄漏名字的三元内部知情人士在承受《企业调查报》采访时以为，从财政数据上看，三元的亏本很大程度上是河北三元亏本连累，三元若想扭亏，有必要从河北三元扭亏做起。

这位知情人士还标明，三元收买三鹿之初，三元部分担任人就以为有点牵强，以至于咱们都觉得三元未来的胜败就押在收买三鹿一仗上。整合得好，三元股份有时机进入全国商场成为一线乳企，整合欠好便是巨大担负。

六年曩昔，三元一个跟头栽了下去。

《企业调查报》记者查阅三元股份上市公告等材料，2009年也便是三元收买三鹿的榜首年，河北三元亏本1.37亿元;2010年，河北三元的亏本到达1.55亿元，随后的2011年，三元股份又亏本9948万元，其间仅河北三元就亏本8000万元。2013年，三元股份一季度亏本额为1254万元;半年报时亏本额扩展至3803万元;至三季度尽管运营收入同比略增3.28%，但净利润大幅亏本8656万元，同比下降261.27%。虽略有盈余，但盈余原因首要是来自麦当劳[微博]的收益以及政府补助，主业仍然处于扭亏的严峻情况。

河北三元为何比年亏本?整合不力是底子原因。一位河北三元的老职工李静(化名)说：“河北三元的根柢好，开展乳业工业根底优，还具有老练的产品线和技术工人，就算是放到现在和其他企业比较，也是有优势的。”

可是，这些优势并未发挥出来。“整合之初，原北京三元的老领导刘青山被派到河北三元任首要领导职务，操盘整合作业，可是遇到的阻力太大，整合不下去。终究刘青山没过多久就被调回北京三元总部了，另行换人再次整合，直至现在停止，也不能说整合作业完结了。”一位北京三元的担任人告知《企业调查报》记者。

从三鹿转为河北三元的中层办理人员王文(化名)对《企业调查报》记者标明，三元自从收买三鹿后，动态不小，却形成了严峻后果。首要，变相裁人，许多原三鹿的职工不得不辞去职务，导致数得上的乳业人才纷繁换岗到君乐宝等竞争对手;其次，途径损失，许多经销商都改卖其他品牌产品了，原三鹿运营十几年的途径络一夜之间垮塌;其三，卖财物、甩包袱，这让老三鹿人看不到未来。

剖析人士称，决议方案缓慢是河北三元损失商机、导致亏本的原因。“河北三元依据商场的实际情况做出判别，报上去了，等批下来，早已损失了商机”。

也有人以为，三鹿的负面品牌形象才是整合中的隐形毒药。“整合三鹿奶粉并没有给三元带来时机，因为三鹿这个品牌现已欠好了，这不像蒙牛并购雅士利那样可以直接添补短板，而三元相当于要重塑一个新奶粉品牌。”一位国内某大型乳企的担任人从前对媒体标明。

“三鹿的品牌倒了、三鹿的合作伙伴恒天然撤了、三鹿的营销络散了，终究三元从三鹿得到的只不过是一些奶粉出产线和厂房。”香颂本钱履行董事、闻名并购专家沈萌撰文标明。

剖析人士谈论称，三元股份运营三鹿不只未给自己带来保管收益，直接担任运营的河北三元和上海三元亦陷入了巨额亏本中，成为了三元股份亏本的“主力军”。其间，控股51%的上海三元亏本扩展至4000万元，且已资不抵债。

此外，三元股份于2011年控股60%的太子奶也严峻连累成绩。2013年年报数据显现，三元子公司湖南太子奶集团生物科技有限责任公司亏本9267万元，在所有子公司中亏本额排名榜首。三元股份称，巨额亏本系因太子奶计提7086万元财物减值预备所造成的。

沈萌标明：“以斥巨资代偿债为价值重组的太子奶的厂房设备现在已无法到达出产要求，成为一堆‘破烂儿’。”

别的，2013年麦当劳我国的成绩下滑也是三元亏本的一个重要原因。数据显现，因为三元股份具有北京麦当劳公司50%的股份，北京麦当劳持有广东麦当劳50%股权，三元直接持有广东麦当劳25%股权，每年都从中获益匪浅。2013年，三元从北京麦当劳取得4000万元出资收益。加上政府财政补助，这两项奉献超越5000万元净收益。假如没有这两项，三元上一年亏本约2.8亿元。

“三元假如不是依托持有北京麦当劳一半所有权所带来的收益，恐怕早已被*ST，乃至比*ST长油更先被勒令退市。”沈萌标明。

战略摇晃、体系死板是病根

国家乳品中心首席战略专家冯启在承受《企业调查报》采访时也以为，三鹿和太子奶都不是最佳的收买目标，实际上是牵强的收买，终究导致整合不力、消化不良，而且在全体上连累了三元的成绩。不过，他以为，整合不力仅仅三元亏本的外表原因，战略摇晃、体系死板才是底子原因。

一位原三鹿职工曾向媒体泄漏，重组三鹿后，三元开端要点布局液态奶商场，不过在蒙牛、伊利的快速推动下，三元液态奶商场一向未有起色，现在三元收买的三鹿中心工厂产能康复缺乏50%，首要是原三鹿三厂、六厂等工厂在出产，其他工厂都处于罢工或半罢工情况。

在发力液态奶商场遇阻的情况下，三元近期在一个新的公告中宣告，将主业锁定为奶粉事务。

普天盛道企业策划安排董事长、乳品职业专家雷永军在承受《企业调查报》记者采访时标明，三元是一个以液态奶为主的企业，在北京应对伊利、蒙牛的强攻，优势并不显着，更别提对周边省份的辐射。不将主业做大做强，转而去将比例不大的奶粉事务作为发力目标。这种舍近求远的战略摇晃才是最大的危险。

国企的死板机制也是三元股份一个重要的枷锁，这种机制相关于同样是国企的伊利愈加严峻。三元的奖惩、成绩考核都比较原始，乃至还有50多岁的一线出售人员，这些人就等着到年纪退休了，出售动力缺乏。一起，三元在办理团队招聘商场化程度很低。冯启说：“近几年三元很少从社会上招聘高端人才，而蒙牛、伊利等企业相当多的高管都是从社会招聘引进的，尤其是商场营销等部分的高端人才。”

“相关于蒙牛、伊利的狼性精力，三元的职工更像小绵羊。”有谈论如此标明。

西安市乳业协会秘书长王伟民则以为：“办理体系死板、对商场的反响慢、产品不给力，才是亏本的底子原因。”

扭亏三板斧效果存疑

现在，在乳制品上市公司中，三元的市值最小、盈余才干最低。2013 年，乳制品板块市值同比增 112%，三元市值仅增 23%。

摆在三元面前的只要一条路——扭亏。为此，三元抡出了三板斧。其间，最简略的榜首板斧便是要方针。

北京市科委在本年3月份发布了2014年的《部分预算项目开销预算表》，其间，“安全健康婴幼儿配方乳粉的研讨与工业化”一项的预算为1077.97万元，该项目由北京三元食物股份有限公司承当。三元方案用三年时刻完结这个项目。乳业专家陈瑜标明：“北京市政府拨款奶粉配方研制，是对运营情况较为困难的三元的一个支撑，标明地方政府的一种情绪，更多的是一种信号。”

三元要到的还有“奶粉国家队”的队员身份。1月22日下午，我国乳制品工业协会在北京举行“第二批婴幼儿配方乳粉新品发布会”，安排6家企业向社会和广阔顾客盛大发布婴幼儿配方乳粉新品，北京三元食物位列其间。2月28日晚间，北京三元食物正式发公告宣告40亿元的定增方案，拟在北京市大兴瀛海工业区出资15亿元建造一个年产5万吨的现代化乳粉加工厂，拟在河北省石家庄市新乐境内筹建河北三元工业园项目，方案年产能4万吨婴幼儿配方乳粉以及25万吨液态奶。

扭亏第二板斧是“内部操控点评办理办法”，意图是为了处理团队鼓励和办理功率低的问题，更快应对商场反响。

冯启以为，三元的内控失调，首要体现在向下的办理弱。比如说蒙牛、伊利向下办理，某项办理办法可以在很短的时刻内传到达办理终端并履行，但三元最快也要一周的时刻。“三元应对商场应有操作空间，各个独立的微观团队要有操作决定权，而不是什么都指着上面来定、来管。不然就算是再完善的内控，也不会有希望的成果”。

北京三元职工陈亮(化名)告知本报记者，三元虽推出了内控机制，但假如国企体系不变，不会呈现大的改观。三元最缺的，便是灵敏的体系。同样是国企体系，为什么伊利能做大，三元做不大?伊利较多地引进了商场竞争机制。

也正是为了处理国企体系问题，三元祭出第三板斧——引进民企本钱复星世界。

前不久，复星世界发布公告称，隶属公司上海平闰出资以及创泓基金合共认购三元股份3.06亿股A股，触及总额约20亿元。完结后，平闰出资与创泓基金共持有三元股份扩展后股本20.45%。

复星集团董事长郭广昌以为，参加三元股份的增发是参加国资变革的一部分，其次才是看好三元股份未来的开展。

三元方面则宣称：“经过非公开发行引进战略出资者，咱们以为将激起办理层生机，改动公司运营理念，公司将会产生深入改动。”

王伟民以为，关于比年主业亏本的三元股份而言，复星本钱的引进会让三元股份的账面显得美观。“另一方面，民营本钱的进入，关于三元这一国有企业将会有鲶鱼效果，运营、办理各个方面总会有些改动，关于死板的体系是一种促进和改观效果”。

不过，也有专家以为，引进复星本钱对三元的变革并不能起到底子效果。雷永军告知本报记者说：“复星世界并无乳制品的相关经历，因而该公司的杰出办理经历就无法平移至三元。而且，在乳业方面复星世界是外行，实际上也无法过多介入三元的运营办理，事实上关于三元仅仅是一种财政出资，很难起到其他效果。不管引进的是谁，意图应该是协助三元提高办理运营才干，而不是简略的本钱注入。我以为三元应该引进有经历的乳业世界巨子，这样不仅仅事务对口，也可以协助三元在多方面调整，赶快扭亏。”

冯启也以为，假如不进行深入骨髓的变革，扭亏的希望仍然难以完结。他说：“最近三元的行为底子上都是处理外表问题，而深层次问题，比如说战略的拟定、体系的变革等等没有得到实质性处理，很难说可以真实处理亏本难题。”

冯启标明，三元应该给予被并购企业满足的自主权，调集其积极性才干完结杰出的效益。当年蒙牛收买君乐宝品牌后，君乐宝的团队仍然保存，运营很成功。

混合所有制看似国企变革的一剂良药，不过，假如民企不占用主导权，这一药效肯定会大打折扣。

“北京三元的机制还不如伊利、蒙牛等企业，更没有那些民营和外资奶粉企业的机制灵敏，招引不了优异的人才，这是三元开展一向缓慢的原因之一。”我国奶业协会理事陈渝近期从前对《我国运营报》记者标明。

“跟着从液态奶事务向奶粉事务过渡，短少奶粉事务经历的三元或将面对更大的亏本危险。”有谈论如此标明。

或许主动出击的“三板斧”并不尖利，三元却能盼望“天上掉馅饼”。麦当劳公司宣告，2014年1月我国及欧洲商场的微弱体现抵消了美国商场的疲弱：受我国杰出成绩的提振，亚太、中东和非洲区域同期出售增加5.4%。

在这样的布景下，银河证券的剖析以为，估计三元股份2014年能完结微利，2015年盈余可达1 亿元。这样看来，假如三元股份果真能扭亏为盈，子公司麦当劳也功不可没，不过在乳品原奶价格大幅上涨、国企机制未底子改动时，三元主业盈余之路仍然绵长。