宝信转债(耀皮玻璃)

“幼教榜首股”红黄蓝(RYB.NYSE)五年来初次录得运营收入负添加。

2020年，红黄蓝营收同比下滑39.81%至1.10亿美元，净利润亏本额大幅添加，由上年同期的亏本219万美元扩至4118.3万美元。5月15日，红黄蓝发布的20-F文件发表上述信息。这也是红黄蓝接连第三年录得净利润亏本。

近年，红黄蓝遭受“艰屯之际”。本年2月，红黄蓝“躺枪”德勤职工告发审计不合规事情；4月，又被曝出教师存在不妥行为。更为严峻的是，在方针监管收紧的布景下，首要从事学前教育的红黄蓝，未来外延扩张遭到严峻限制。

年代周报记者屡次以邮件方法联络红黄蓝，到发稿，仍未收到回复。

自2017年上市以来，红黄蓝的股价跌幅现已超越70%。在成绩承压、方针趋紧的大布景下，负面缠身的红黄蓝在资本市场还有故事可讲吗？

Q4净利添加靠所得税收益

陈述期内，红黄蓝的运营收入降幅为39.81%，而运营本钱降幅为24.84%，相对刚性。毛利率由上年同期的14.67%转为-6.55%；净利率由上年同期的-1.20%变为-37.54%；净财物收益率由-2.35%变为-46.41%，盈余才能下滑。

分季度来看，2020财年榜首季度到第四季度营收均为负添加，红黄蓝没有康复至疫情前的成绩水平。

财报发表，红黄蓝在2020年1月下旬至5月下旬暂时封闭了国内设备，自5月下旬才开端分阶段从头敞开。到第四季度末，公司在我国和新加坡的一切直营式幼儿园和玩学中心悉数从头开业，超越80%的特许运营游戏和学习中心也康复正常运营。

财报数据显现，2020年第四季度，红黄蓝的营收降幅为7.22%，下降起伏进一步收窄，净利润同比添加1551.22%，达1086.50万美元。不过，公司第四季度的净利润添加首要归功于所得税收益奉献。财报数据显现，公司第四季度的所得税收益金额为829.8万美元，占净利润的比重为76%。

现金流方面，红黄蓝全年运营活动发生的现金流量净额由正转负，为-652.60万美元，现金及现金等价物净流出1485.70万美元。前史财务数据显现，这现已是红黄蓝接连三年现金及现金等价物净削减，造血才能堪忧。

红黄蓝的收入来历首要是膏火收入、加盟费收入、出售教育产品收入。从比重来看，膏火收入是公司榜首大收入，陈述期内占比为83.9%，加盟费收入和出售教育产品收入别离占比8.3%和6.1%。

其间，膏火收入只记载直营园部分，加盟费和出售教育产品收入则首要来自于加盟园。

2020年，红黄蓝直营幼儿园(kindergartensandstudentcarecenters)净添加6家至150家，增速较上年放缓。上年同期，红黄蓝直营幼儿园净添加数量为43家。本期加盟幼儿园呈现削减，净削减3家至255家。整体而言，加盟园数量仍占大头。别的，红黄蓝还具有5家直营、1158家加盟游戏和学习中心(Play-and-learncenters)。

学生人数方面，国内直营幼儿园的在园人数由2019年25808人添加至2020年的28648人，同比添加约11%。

值得注意的是，尽管直营幼儿园的在园人数添加，但年度递延收入金额(预收款)却同比下降4个百分点。

方针揉捏，扩张受阻

2018年11月15日，国务院印发《关于学前教育深化改革标准开展的若干定见》(下称《定见》)。当日，红黄蓝股价暴降52.97%，创单日前史最大跌幅。

《定见》明确提出，到2020年，普惠性幼儿园覆盖率(公办园和普惠性民办园在园幼儿占比)到达80%，公办园原则上在全国到达50%以上。为完成普惠园占比80%的方针，全国多地出台方针鼓舞民办幼儿园转普惠，并给予必定的补助和奖赏。

北京市教委印发的《北京市普惠性幼儿园确定与管理办法(试行)》要求，普惠性幼儿园用于人员经费支出份额占保教费收费收入和财务生均定额补助收入之和的份额原则上不低于70%。

年代周报记者以家长身份致电北京多所红黄蓝幼儿园和亲子园，一家现在现已转为普惠性的红黄蓝幼儿园工作人员回应称，本来一个月膏火要7千多元，现在转为普惠性幼儿园后每月膏火为750元，外加餐费750元，共1500元。

另一家未转为普惠性的红黄蓝幼儿园工作人员则介绍，每月膏火在8500-11000元之间(世界园)。而另一家加盟亲子园工作人员称，每月膏火在5600元左右，三月一缴。

《定见》还提出，社会资本不得经过吞并收买、受托运营、加盟连锁、使用可变利益实体、协议操控等方法操控国有财物或团体财物举行的幼儿园、非营利性幼儿园；民办园一概禁绝独自或作为一部分财物打包上市；上市公司不得经过股票市场融资出资营利性幼儿园，不得经过发行股份或支付现金等方法购买营利性幼儿园财物。

方针的出台，对红黄蓝的外延并购之路提出应战。事实上，红黄蓝的收买进程也证明了这一点。

财报发表，红黄蓝最终一笔针对国内幼儿园的收买是发生于2019年1月对ShenzhenRanlo的并购买卖。

在此之后，红黄蓝一方面经过收买GEH、MulberryAlexandra等公司，以拓宽新加坡区域幼教事务；另一方面则是寻觅事务的第二添加点，别离收买了ShanghaiGeleli和BeijingXingqiba，其间ShanghaiGeleli首要是运营儿童玩具和教具东西出售，BeijingXingqiba则首要从事互动学习软件和儿童美术课程。

到陈述期末，新加坡区域的直营园(kindergartensandstudentcarecenters)有52所，国内有98所。红黄蓝表明，2020年学生注册人数的添加首要由更高的使用率和新加坡事务所奉献。