进出口新闻(国联证券官网)

万青转债今天申购，债项评级AA+，股转价14.16，截止至6月2日，正股价格13.5元，股转价值为95.34，股转价值尚可。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

根本要素剖析

万青转债转股价格14.16元，转股价值92.94元(5月29日收盘价13.16元)，对正股及实践流通盘的稀释率为8.86%/8.86%，转股期内稀释效果不强。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.4%、0.6%、0.9%、1.5%、2.0%、2.3%，到期换回价为113元(含最终一期年度利息)，面值对应的YTM为2.91%，票息维护一般。

按6年期AA+中债企业债到期收益率3.92%(5月31日数据)的贴现率核算，债底为94.38元。

下修条款为[15/30，80%]，换回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]，下修条款较为宽松。

正股根本面

正股：万年青，江西省南昌市国资控股企业，1997年9月在深交所上市。主经营务：硅酸盐水泥熟料及硅酸盐水泥的出产和出售。

我国水泥职业是典型的出资拉动型职业，受国家宏观方针影响较大，特别与基建和房地产出资关系密切。一起，水泥产品受运送的影响，区域性特征显着。

公司是区域性龙头企业。2019年公司在江西省内的经营收入占比高达88.43%。

在地理位置方面，公司坐落的江西省是仅有一个与长江三角洲、珠江三角洲和闽南三角区三个三角区毗连的省份，跟着赣粤高速公路的注册，江西天字形高速公路络将成为衔接三个三角区的重要通道，江西在我国区域竞赛格式中具有共同的区位优势。

成绩方面，和其他周期性职业类似，公司成绩动摇较大。近几年来公司成绩体现不错。2019年，公司完成经营收入113.9亿元，同比增加11.59%;净利润13.69亿元，同比增加20.34%。

征集资金用处：

1、江西德安万年青水泥有限公司建造一条 6600T/D 熟料水泥出产线(配套余 热发电)项目 ;2、江西万年青水泥股份有限公司万年水泥厂 2×5100t/d 熟料水泥出产线(配 套余热电站)异地技改环保搬家工程。

申购价值与上市价格剖析

咱们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA+，债券余额在10亿邻近的转债(2020.4.8数据)进行比较，契合条件的乐普、太阳、应急等转债的转股溢价率首要会集在15%~20%，咱们估计万青转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在115~120的区间，中枢为117.5元。当时证监会核准的转债有28只，转债商场在多要素影响下动摇较大，心情有所回落，新债更需重视个券根本面与股票走势，万青转债资质较优，申购价值较高。

万青转债评级尚可，规划较高。公司是主营硅酸盐水泥、产品混凝土以及新式墙材的出产和出售的企业。首要产品有“万年青”牌系列一般硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥，以及产品熟料、产品混凝土、新式墙材等。虽然一季度受疫情影响较大，但在方针拉动下，水泥职业商场规划将坚持19年态势，维持在较高水平。公司首要出售区域为江西省，且在省内产销量以及商场占有率独占鳌头，在当地方针拉动下，公司2020年成绩有望完成增加。公司享用国资布景盈利，在江西省等区域商场上具有天然优势。公司具有矿藏资源优势，挖掘的石灰石质料可以满意公司出产需求。获益于江西省等首要出售区域需求增加，以及水泥价格提高，公司19年成绩坚持安稳增加。分产品看，水泥营收占比在70%左右，水泥、混凝土的出售收入算计占经营收入90%以上，成绩较为安稳;水泥营收占比小幅下降，由12年79%下降到19年70%，但水泥毛利占比与毛利率逐年增加，对公司全体毛利率影响较大;公司的混凝土、新式砖、熟料事务开端安稳增加。现有商场环境下新券溢价水平有所收敛，定价较高的个券在商场未企稳前也有回调的危险，二级商场的参加价值更甚之前，主张上市后坚持重视。