广汽集团(600057股票)

2020年10月20日，洽洽转债发行，活跃参加申购。

10月20日：上市公司估值得到修正 大盘回

今天可申购新股：泰坦科技、洪通燃气、中金公司、国安达。今天可申购可转债：洽洽转债...

恰恰转债：可能为偏股性转债

依照2020年10月16日6年期AA级中债企业债到期收益率水平4.7742%测算，洽洽转债的纯债价值约为91.30元，债底维护杰出;YTM中枢约为3.17%。以10月16日洽洽食物正股收盘价63.63元核算，初始平价104.6元，偏股性。若一切转债依照转股价60.83元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为100%)的摊薄起伏为4.34%。

估计上市价格中枢：

参阅附近职业、类似评级的华统转债(评级AA、规划5.5亿元，平价111.29元对应转债价格123.65，转股溢价率11.11%)、龙大转债(评级AA、规划9.5亿元，平价114.23元对应转债价格132.6，转股溢价率16.09%)。综上，咱们估计上市首日转股溢价率在16%-20%区间，价格121.34-125.52元，价格中枢123.43元。

正股剖析：主营瓜子和坚果，成绩逆势高添加

洽洽转债的正股洽洽食物公司首要出产坚果炒货类、焙烤类休闲食物。经过多年的展开，产品线日趋丰厚，成功推行洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、 洽洽怪U味、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果、山药妹山药脆片等产品。洽洽食物首要营收来自于葵花子类(2020H1营收占比74%)、坚果类(营收占比13%)、壳果类、果仁类等其他(营收占比13%)。从区域看，南边区营收奉献较大，2020H1的营收占比约40%，但近年呈逐步下降趋势。首要是公司经过多年的拓宽，电商和海外板块营收占比在近年显着进步，分别从2016年度的5.70%和5.18%，上升至2020年H1的11.70%和8.85%，区域出售和新零售途径拓宽获得了较大成功。

公司2020年上半年经营收入22.94亿元，同比添加15.46%;归母净赢利2.95亿元，同比添加33.97%。公司上半年完成逆势添加首要来自于两个方面，一是疫情期间，居家环境中，瓜子系列产品消费场景进一步强化，线上线下均完成了快速添加。公司葵花子类产品仍然是成绩添加的首要引擎，2020年上半年营收同比添加23%。新旧种类均获得添加，传统香瓜子添加19%、原香瓜子添加30%，焦糖、山核桃等蓝袋瓜子上半年完成含税出售额约4.2亿元，同比20%以上的添加。二是公司“坚果+”战略丰厚消费场景和集体，上半年，公司结合养分健康，展开养分师线上线下传达，推行宣扬坚果的养分价值。在投合休闲食物多元化、高端化的商场现状下，坚果作为公司产品升级的战略重点，现在有小黄袋、每日坚果燕麦片等畅销系列，坚果类事务营收占比也从2015年的0.6%上升到2019年的17.1%，现在现已是公司第二大产品板块，是近年公司全体成绩上涨的首要驱动要素之一。

公司归纳毛利率和净利率全体坚持稳定，2020H1陈述期内公司的出售费用率有所下降。2015年-2020H1期间，葵花子类事务的毛利率稳定在33-35%之间，体现稳健;同期的坚果类毛利率则呈继续攀升趋势，从2015年的11.43%大幅上升至2020年上半年的26.92%，首要因近年来公司以坚果为突破口，活跃开辟高端零食板块，产能逐步开释，坚果类产品的出售量上升。

深耕坚果炒货赛道，发行转债扩展产能

依据中国食物工业协会的统计数据，我国坚果炒货规划以上企业的出售额从2011年的828亿元添加至2018年的1625亿元，年均复合添加率高达10.1%，职业处于稳健上升的阶段。跟着顾客对健康、养分、安全以及高品质坚果炒货休闲食物的需求度的不断进步，坚果炒货职业料将继续坚持微弱的展开势头。洽洽食物作为职业领军企业，竞赛优势显着。公司在传统炒货范畴，是我国第一大食用葵花籽/瓜子出产商，“洽洽瓜子”的品牌在国内知名度极高，顾客黏性较大。途径方面，公司与国表里多家经销商建立了结实的合作关系，出售络掩盖全国以及部分亚欧美商场。此外，公司活跃拥抱新零售，投合线上消费增速较快的商场趋势，大力开辟电商途径，2020年上半年的电商营收占比现已达11.70%，线上途径有望继续发力。产品方面，公司继续打造坚果类的中心单品，抢占坚果商场先机，毛利率有望继续进步，以进步公司全体盈余水平。到2019年底，公司具有葵花子产能18.63万吨/年，产能利用率81.85%，坚果类产能9000吨/年，产能利用率101%，保持较高状况。

本次发行转债拟征集资金13.40亿元，扣除发行费用后用于滁州洽洽坚果休闲食物项目、长沙洽洽食物二期扩建项目、合肥洽洽工业园坚果柔性工程建设项目、洽洽坚果研制和检测中心项目以及弥补流动资金。依据征集说明书测算，三个项目建成后将算计添加原香瓜子产能1.2万吨、香瓜子产3.9万吨、山核桃/焦糖瓜子2.7万吨、9000吨每日坚果、2400吨壳坚果、2,400吨风味果仁以及9000吨坚果的出产规划。项目投产后，公司将经过添加产能、推出新产品，培养新的赢利添加点，进一步稳固并扩展产品商场占有率，进步产品商场竞赛力。

中签率中枢约为0.0059%，主张活跃申购

依据最新数据，洽洽食物的第一大股东为合肥华泰集团股份有限公司，持股份额为41.64%。前十大股东算计持股64.11%，股权结构比较会集。依据公告，本次发行向原股东优先配售，每股配售面值2.6519元。假定原股东有65%参加配售，则估计获配8.71亿元面值转债，留给商场的规划约为4.69亿元。

洽洽转债仅设置上发行。近期发行的鸿路转债(评级AA，规划18.8亿元)、奇正转债(评级AA，规划8亿元)上申购约846/781.5万户。假定洽洽转债上申购800万户，依照打满核算中签率在0.0059%左右，主张活跃申购。