000061(中创信测重组)

恒逸转债127022，恒逸石化000703，规划：20亿，2020-10-16申购，申购代码070703，转股价格 11.50元, 当时价格 11.53元, 转股价值 100.26，评级：AA+。

10月16日：短线大盘还有回调压力 慢牛走

今天可申购新股：前沿生物。今天可申购可转债：金诺转债、恒逸转债。今天上市新股...

根本情况

1.债券评级：AA+，无担保

2.发行规划：20亿

3.票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.2%，1.5%，2.0%，共8.9%

4.有无下：无

5.当时转股价值：约100.26

6.上申购代码：070703

7.配售代码：080703

8.价格：约116(以当时商场心情和转股价值预估)

9.正股：恒逸石化(000703)

正股根本面信息

恒逸石化是聚酯化纤职业的龙头企业，是职业界完满意工业链布局的少量企业之一。以化纤制作为基点向上游化纤质料工业开展，恒逸是国内最早进行石化工业链纵向延伸、把握大容量聚酯熔体直纺技能和百万吨级PTA出产工艺规划研制才能的民营“PTA—聚酯纤维”出产企业之一。公司文莱PMB项目建成达产后，打通了大石化工业链，构成“原油—PX—PTA—聚酯”的柱状均衡一体化格。

此前国内聚酯化纤职业受制于上游原材料价格(首要是PX)无法掌控的掣肘，全体职业只能在中游获取加工制作赢利，而下流长丝等化纤产品价格相对愈加商场化，首要由实践消费需求所决议，因而国内的聚酯化纤企业，在前史开展过程中，首要依托规划、环保、人工和地域等优势，将世界内的首要聚酯化纤产能逐渐集合在了大陆，构成了以规划本钱为主的竞赛优势;2017年之后，以恒逸石化为主的头部聚酯企业正式在海外落子，恒逸文莱大摩拉岛(PMB)石油化工项目一期历经2年半的建造后，于2019年正式投产，其首要产品对二甲苯、苯将供给中国商场，汽柴煤等产品则将优先满意文莱商场。由此恒逸石化完结了聚酯化纤工业链的贯穿，关于提高企业归纳毛利率以及抗职业周期性动摇迈出了十分要害的一步。

恒逸石化的首要竞赛优势。榜首，也是最首要的优势，即工业链一体化优势。公司文莱PMB项目建成达产后，将完全打通大石化工业链，构成“原油—PX—PTA—聚酯”的柱状均衡一体化格式。全工业链的布局关于企业的估值水平将存在必定提高，也对未将来的企业全体开展奠定了坚实的竞赛优势;第二，规划优势。作为国内出产规划最大的PTA、聚酯纤维出产企业之一，公司具有较强原材料收购议价才能。公司经过直接与世界、国内大型PX和MEG供给商树立长时刻安稳合作关系，取得规划化收购带来的价格优势，有用节约收购本钱，为终究产品的盈余供给了必要保证。第三，区位优势。公司的PTA工厂、聚酯工厂首要坐落江浙一带。浙江省和江苏省是全国甚至全球规划最大的化纤、纺织产品出产基地，从石化质料、化工辅料，到纺织面料、服装出产等上下流工业配套完好，优胜的地理位置为公司质料收购、产品销售供给有利保证，一起降低了时刻和价格本钱;别的公司的PTA工厂、首要聚酯工厂地处重要港口邻近，出产所需PX等质料可直接从港口运输到公司，归纳物流优势显着。

归纳来看，恒逸石化完结工业链一体化布局后，现已构成了上下流联动的工业格式，在规划、技能、办理层面均处于职业领先水平。工业下流的需求每年仍坚持必定增加，打通了整个链条的企业将会更为获益未来职业的开展;因为2020年新冠疫情的冲击，下流化纤职业需求有所萎缩，恒逸石化也在本年全体处于估值受限制的状况(结合成绩来看)，考虑下一年经济的逐渐修正以及现在偏低的正股估值，恒逸石化具有估值修正的买卖性价值。长时刻来看一体化布局所带来的竞赛力提高，给恒逸带来了潜在的出资价值，但仍需求重视文莱二期建造的资金筹措，以及恒逸的股权质押比率问题。

申购主张

恒逸石化收盘在11.53元，根本处于近两年的高位;对应PE为11.1倍，对应PB为1.75倍，在近两年的偏低位，股价的安全边沿较好。发行人评级AA+，预算债底价值约84.42元，债底维护一般;转股价值约100.26元，能够申购。估计上市价格为116元。