「数字货币概念股」冷友斌归来 飞鹤乳业再上市

六年前，冷友斌阅历了与红杉对赌失利、飞鹤乳业股价低迷从纽交所退市的窘境。六年后，他携飞鹤乳业以“我国飞鹤”之名再谋香港上市。

飞鹤乳业最近几年又从头进入增加快车道。“我国飞鹤”7月3日向港交所递送的招股书显现，2016年-2018年，该公司营收别离为37.2亿、58.9亿、103.2亿，近两年的增速高达58%、75%；净利别离为4.1亿、11.6亿和22.4亿，净利率从2016年的11%增加到2018年的21%。

冷友斌在摩根士丹利的协助下在2013年将飞鹤乳业私有化。2018年3月第一次递送了在港上市招股书，这次已是二次递送。

最新股权结构显现，我国飞鹤全资控股公司为开曼DIFHolding，现年50岁的冷友斌操控着DIFHolding50.64%股权，为飞鹤乳业的实践操控人。公司首席财政官刘华持股4.52%，冷霜持股4.15%。

高端产品奉献多半收入

飞鹤的产品以高端婴幼儿配方奶粉为主。按2018年零售额核算，飞鹤在国内乳品品牌中占有15.6%的商场份额，在全体商场中占有7.3%的商场份额。

从2016年到2018年，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品的出售额别离占其总收益的42.6%、64.5%、64.1%，到2019年3月底，该占比上升到65.8%。一起，一般婴幼儿奶粉的出售额占比不断下降，从2016年42%的半壁河山下降到到本年三月底的24%，这首要是因为社会对奶粉质量的要求不断提高。

考虑到婴幼儿配方奶粉产品的生命周期时间短，飞鹤也在进行多元化测验，于2018年收买了维他命世界的零售保健事务。该事务首要在美国进行出售，也通过天猫世界、京东香港等电子商务途径进行出售，上一年此事务营收6.4亿元，占总收入6.2%。

而飞鹤的成人奶粉、液态奶、羊奶奶粉等其他乳制品，出售额占比不断下降，从2016年的14.6%萎缩至本年3月底的1.2亿占4.5%。飞鹤称，公司估计将持续会集向高端婴幼儿配方奶粉产品投进资源，加大此类产品的收益占比。

从毛利率来看，飞鹤的高端婴幼儿配方奶粉的毛利率最高，平均在69%以上，可见其高端产品成本占比并不高；一般婴幼儿奶粉毛利率较低，平均在59%左右；出售额占比较低的成人奶粉、羊奶奶粉等乳制品，其毛利率也较低，最高毛利率仅33.1%。

未来局势仍然严峻

飞鹤曩昔三年坚持了较高的增加速度，但未来的产质量量、许多危险性要素对飞鹤将是一个应战。

经销商途径是飞鹤的首要出售来历，到本年3月底，飞鹤具有1733名经销商及零售商逾9.2万个零售点。曩昔三年间，飞鹤向经销商出售的产品带来的收入占总收益的比重别离为77.6%、76.7%和67.5%。

但随着新零售的开展，飞鹤的传统经销商途径优势或许削弱。虽然飞鹤也通过站、微信、天猫等线上途径进行出售，但比重不大。未来飞鹤的线下途径或许遭到线上其他品牌的冲击。

未来，产品的质量问题也或许成为飞鹤开展的拦路虎。2014年2月，飞鹤出资关山乳业以开展羊奶婴幼儿配方奶粉事务。第二年，陕西陇县食药监局查出关山乳业出产的五批羊奶婴幼儿配方奶粉未到达国家标准，其间两批含有过量硝酸盐，三批含硒缺乏。产品召回、罚款等事项给飞鹤形成1.6亿元丢失，随后飞鹤将关山乳业出售。可见产质量量问题带来的危险不容忽视。

从2016年到本年3月底，飞鹤共取得5笔吉林、黑龙江政府部门相关补助计11.6亿元，除了两份协议规则有必要用于厂房和产线建造之外，其间大部分资金用于事务开展。未来假如飞鹤与政府之间的协议发生变化，补助或许削减这也将对其运营发生必定影响。

此外，飞鹤在加拿大安大略省出资3.3亿加元兴修羊奶、牛奶婴幼儿配方奶粉出产设备，豪掷2800万美元收买VitaminWorld的零售保健事务。对于飞鹤来说，这些都有必定的危险。此外，飞鹤还面临着国外奶粉品牌对商场的分割，以及国内奶粉品牌的剧烈竞赛。