认沽权证(中国金融投资网)

12月25日，联得配备揭露发行 2亿元可转化公司债券，简称为“联得转债”，债券代码为“123038"，申购简称为“联得发债”。

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发行信息及条款剖析

发行信息：本次转债发行规划为2.00亿元，上申购及原股东配售日为2019年12月25日，上申购代码为“370545”，缴款日为12月27日。公司原有股东按每股配售1.388元面值可转债的份额优先配售，配售代码为“380545”。上发行申购上限为100万元，主承销商东方花旗证券最大包销份额为30%，最大包销额为6,000万元。

根本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为 0.5%、第二年为 0.7%、第三年为 1.1%、第四年为 1.7%、第五年为 2.1%、第六年为 2.7%。转股价为25.39元/股，转股期限为2020年7月1日至2025年12月24日，可转债到期后的五个买卖日内，公司将按票面面值113%(含最终一期利息)的价格换回悉数未转股的可转债。公司本次发行可转债拟征集资金总额不超越2.00亿元，将首要用于新式显现技能智能配备总部基地建造项目。

平板显现自动化龙头，掩盖首要大型客户，研制投入提高智能化出产才能

联得配备是国内半导体、光电平板显现自动化设备制作商。公司具有技能和途径优势、产品定制化程度高，首要客户掩盖富士康、华为、苹果、京东方等大型平板制作商。从职业看，国内电子显现面板销量继续添加，厂商在OLED等产线的扩产需求导致对中游设备制作商的数量和自动化程度都提出更高要求，利好中游企业的订单添加。公司活跃习惯商场改变，一方面征集资金扩产专业设备基地建造和相关自动化产线的出产项目;别的继续添加研制投入，截止19H1研制人员占总数的38.1%，有望提高在智能自动出产方面的竞赛力。19Q1-3毛利率有所下滑，但盈余才能仍旧较强。

正股估值偏高，弹性好，组织重视度下降，但不缺催化剂

联得配备正股股价25.20元，PB(LF)为5.66x，处于本身前史低位。与同类面板零件设备公司正业科技(1.59x)、智云股份(1.37x)比较估值偏高，但公司竞赛力和近年成绩增速显着强于竞赛者，正股估值偏高但仍在合理区间。联得近1月换手率74.7%、当时100周年化动摇率为64.3%，弹性较好。19Q3组织出资者持股份额降至0，和成绩下滑有必定相关。正股触发剂包含OLED面板，智能制作等。

股权操控力强，营收规划偏小影响抗危险才能，单一客户依靠度较高

公司股权集中度高，控股股东、实践操控人聂泉持股64.07%(到19Q3)。控股股东持有的股份已质押2515万股，占其所持股份的27.24%，质押份额不高，质押危险有限。信誉方面首要重视：公司财物、营收规划较小，抗危险才能有限;平板显现设备制作职业竞赛日趋激烈，下流客户需求动摇对公司运营影响较大;公司对富士康、京东方等单一下流客户依靠度较高;公司盈余对政府补助的依靠程度较大。

出资主张

估计联得转债上市首日定价区间为106~107元。依照2019年12月24日收盘价核算，联得转债对应平价为101.18元。现在平等平价邻近的三星转债转股溢价率为6.19%。考虑到公司当时股价对应的转债平价略高于面值，公司所在职业下流需求较好，咱们估计联得转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为106~108元。肯定估值下，理论价格为106~107元。归纳考虑，咱们估计联得转债上市首日的定价区间为106~107元。

能够参加申购，二级商场能够装备。公司现在首要产品为平板显现模组拼装设备，广泛应用于平板显现器材中显现模组以及触摸屏等相关零组件的模组拼装出产过程中。公司是国内平板显现职业前端少量几家具有全自动模组拼装设备研制和制作才能的公司之一。考虑到当时转债平价略高于面值，公司下流景气量回暖，成绩有望迎来拐点，主张能够参加一级商场申购，二级商场能够装备。