基金经理面对面(东北证券网上交易)

陈述摘要

事情：

3月11日，中信石油化工和中信根底化工板块在经过新年后数个交易日调整后大幅反弹。

咱们的观念：

受商场影响化工板块迎来阶段回调，石化化工板块仍然具有较高装备价值

美债收益率快速上行，A股迎来估值回调

2月以来，10年期美债利率大幅上行，先后升破1.1%和1.5%，超越了美国疫情会集迸发前水平。10年期美债利率的快速上行，首要与海外经济加速修正、通胀预期升温等要素有关。作为全球财物定价的锚，到2021年3月11日，10年期美债利率涨至1.53%，高估值财物持续调整，A股商场估值迎来较大起伏的调整。

商场调整已根本到位，石化化工板块估值性价比依旧较高

自新年后第一个交易日(2月18日)以来，石油化工板块和根底化工板块阅历了大幅回调，石油化工板块跌落18.2%，根底化工板块跌落11.4%。咱们以为商场近期调整已根本到位，从板块估值视点看，阅历了新年以来的商场调整，不论是PE估值仍是PB估值，当时石油石化、根底化工估值分位均处于前史中等水平，相较于食品饮料、医药等高估值板块，石油石化、根底化工板块估值性价比更高。

全球经济持续复苏，PPI坚持上行，化工职业享用超量收益

从高频经济数据来看，现在全球各首要经济体经济也处在稳步复苏的趋势中。从OECD抢先目标来看，当时我国、美国、日本、欧盟等首要经济体OECD归纳抢先目标均处于上行区间，这显示出当时全球各首要经济体均处于经济复苏的趋势。PPI方面，2021年1月，国内PPI同比增加0.3%(前值-0.4%)，这是自2020年2月PPI同比增速转负以来，国内PPI同比增速初次重回正值，国内PPI上行阶段各一级职业超量收益状况，复盘结果表明，在PPI上行周期，石油石化等上游资源板块有较大概率取得超量收益。当时国内PPI上行趋势现已建立，未来一段时间，石油化工等周期上游板块仍有较高的装备价值。

原油与化工行情相关性削弱，精细化工板块景气有望连续

细分化工职业指数与油价走势相反

3月4日OPEC+意外延伸减产协议，除了哈萨克斯坦和俄罗斯，其他成员国将延伸减产方案，沙特将自愿减产至4月并在5月逐渐撤销100万桶/日的减产规划，俄罗斯将在4月增产原油13万桶/日以补偿当地燃料商场的缺少。此举出乎商场预期，油价应声而起，到2021年3月10日，布伦特原油期货价格已达到68.2美元/桶。与油价走势相反，细分化工职业景气量持续下滑，中证细分化工指数已从2021年2月19日的5539点跌至3月10日的4529点，跌幅超越18%。

油价和化工行情主导要素异化，相关性正逐渐削弱

除供需和本钱外，影响原油和化工指数的要素繁复。原油方面，影响油价的要素扑朔迷离，包含政治、经济、库存、气候、技能等，世界政治博弈是主导要素。化工方面，国内方针走向是其重要影响要素。现在来看，主导要素异质性加强致油价对化工行情的影响逐渐下降，两者的相关性呈削弱趋势。

化工板块有望保持高景气，主张持续重视职业龙头

化工估值正逐渐回调，有望保持高景气

到2021年3月10日，各大细分化工职业龙头比较新年后均有不同程度的跌落，最小跌幅为恩捷股份的-12.72%，最大跌幅为荣盛石化的-35.68%，化工板块进入理性回调。新年前后大都化工品快速冲高，但时节性需求不及预期，加之质料上涨对企业生产经营影响较大，下流产业链难以消化昂扬价格，商场估值逐渐回调。不过，跟着疫苗在全球范围内的推行，欧美发达国家与其他发展我国家的需求将连续开释，加之职业库存处于低位，化工板块有望持续保持高景气。

化工龙头根本面杰出，职业会集度有望提高

2020-2022年，化工龙头企业EPS共同猜测均呈上升态势，根本面状况杰出。在供应侧变革与环保压力的布景下，化工龙头横向扩产和纵向扩产才能更强，很多中小产能因环保、本钱等问题被逐渐筛选，估计经过职业整合和中小企业整合后，职业会集度将进一步提高，职业龙头成长性更强。

危险提示：油价大幅动摇；全球经济复苏不及预期。