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《出资者》半导体芯片职业组谢莹洁

11月23日，隆基绿能科技股份有限公司宣告新签70亿硅片出售订单，职业产能过剩忧虑复兴。

揭露材料显现，隆基股份成立于2000年，是推进单晶技能革新的领头军。通过常年技能研究，公司生长为单晶硅龙头，在职业具有定价话语权。2015年前后，公司树立起了光伏工业链自上而下一体化，事务布局从硅片、电池组件再到电站建造。

但进入2021年，局势不容乐观，原材料提价预期下，隆基股份遭受史无前例的本钱压力，竞赛对手的扩产又使得职业界卷日渐加重。

但业界也有一种估计，短期动摇不改长时刻开展逻辑。光伏职业通过欧美双反、扩大内需、补助退坡等方针的影响，迎来了全球碳中和开展的黄金周期，未来隆基股份仍有望借力全球碳中和春风，享用职业增加盈余。

原材料提价致本钱升高

本年以来，有机硅价格不断攀升。本年9月，有机硅DMC国内商场报价约3.77万元/吨，年内涨幅超70%，创下2011年9月以来的新高。最近有机硅价格有所回调，11月23日的商场报价为3.12万元/吨。

相对应的，隆基股份股价自本年年中开端敞开横盘震动形式，直到10月中旬，职业迎来方针利好。到11月25日，该股报收90.77元/股，本年以来股价累计上涨38%，市值4757亿元，翻滚市盈率48.8倍。

本钱的压力体现在成绩上，本年前三季度，隆基股份营收562.06亿元，同比增加66.13%；归母净利润达75.56亿元，同比增加18.87%。而在去年同期，公司的净利润增速高达82.44%。

除净利润增速放缓之外，公司盈余及出资报答方针均有所下滑。

其间，毛利率同比下降6.54个百分点至21.3%，净资产收益率同比下滑2.6个百分点至18.2%，每股收益为1.41元/股，去年同期为1.7元/股。

隆基股份表明：“受光伏工业链制作环节开展不均衡的影响，部分原材料呈现阶段性紧缺，再叠加铝、铜等大宗产品提价及运费上涨等多重要素，在短时刻内对下流装机规划需求的开释构成必定压力。”

商场份额遭同行腐蚀

隆基股份早已意识到原材料上涨的结果。为了对立硅料提价，管理层于年头调低开工率。本年一季度，公司开工率为80%，二季度直接下降至70%。

公司此举是欲以本身商场位置倒逼硅料降价。作为国内单晶硅龙头，隆基股份在职业界有肯定的话语权，2021年上半年，隆基股份市占率达39%，比第二名的中环股份高出14个百分点。

从终端需求来看，硅料产能并非严峻紧缺。隆基股份总裁李振国对此写下注脚：“但凡人能造出来的，缺少是阶段性的，过剩才是常态。”

数据显现，2022年硅料总产量将不超越80万吨，依照固定份额折算，这些硅料能够用来出产挨近240GW的硅片。但是到2021年年底，职业前十的硅片厂商产能规划就将到达350GW。

中游硅片厂商为了应对危险、抢占商场份额，纷繁扩产囤货。因为硅料的出产周期长达18个月，是硅片出产周期的3倍，导致硅料商场呈现求过于供的状况，价格飞涨。

隆基股份本钱压力沉重，暂时没有有用的方法将提价传导至更下流，只能自己消化这部分本钱，公司遂调低开工率。与此同时，竞赛对手却纷繁加码欲腐蚀商场份额。

先有中环股份宣告120亿元出资建造单晶硅片，后有晶澳科技50亿元新项目开工，机数控、京运通、广东高景、双良节能等“新手”也在参加。

受此影响，部分研究机构下调了隆基股份的盈余猜测。

国金证券表明，因三季度以来硅料、玻璃、胶膜等首要原材料价格快速上涨持续推升组件本钱，而短期内组件ASP的上调较难彻底掩盖本钱增幅，对公司四季度盈余猜测做出调整，更新公司2021-2023年净利润猜测至111亿、162亿、206亿元。

减持方案引来不同观念

11月1日，公司发布了一则减持音讯，董事白忠学方案以会集竞价方法减持不超越2.8万股，约占公司总股本的0.0005%。

减持方案引来商场对公司未来的评论，看空者以为，单晶硅赛道变得拥堵，竞赛对手纷繁扩产，隆基股份难以持续拓展商场份额。

而在看好者看来，在体量和规划上，隆基股份仍然是职业领头羊，未来远景可期，从扩产节奏及频频签定的收购订单中可见一斑。

11月23日，隆基股份发布签定严重出售合同公告，公司与一道新能源签定了硅片出售结构合同，估计在2022-2023年间约好出货量11.58亿片，总金额约为70.41亿元，占隆基股份2020年度运营收入约12.9%。

隆基股份表明，本长单出售结构合同有利于保证公司单晶硅片的安稳出售，将对公司未来运营成绩发生活跃影响，对公司当期成绩无影响。

据不彻底统计，本年以来，为保证上游硅料及光伏玻璃供给，隆基股份已签定约137亿元硅料、约168亿元光伏玻璃收购合同，确定了近17万吨多晶硅料。

依据公司长远规划，隆基股份单晶硅片市占率方针为45%-50%，单晶组件市占率方针为30%。估计到2021年底，公司硅片产能将达105GW，电池产能将达38GW，组件产能将达65GW。

新事务方面，隆基股份在新式电池技能上已有深入研究和技能储备，近来其发布HJT最新转化功率，高达26.3%，一周内两次改写世界纪录。

隆基股份还活跃布局光伏修建一体化以及光伏制氢事务，期望加强工业链一体化效应，创始更多使用场景。

有商场观念以为，光伏修建一体化是光伏范畴的下一个重要使用，具有高壁垒、价值量大，毛利率高级特色。依据公告，该产线估计本年下半年落地，从开发到施工要1年左右的时刻；光伏制氢事务现在仍在初步阶段，公司首台碱性水电解槽成功下线。

高存货或按捺新技能开展

外界的关注点还在于，隆基股份是否能掌握大硅片技能优势。

现在，光伏组件首要分为单晶硅太阳能光伏组件和多晶硅太阳能光伏组件，其间，单晶硅组件因为光电转化功率较高，已成为干流趋势。而在光伏单晶硅年代，又呈现了硅片尺度规范之争。尤其是210mm硅片与182mm硅片之间竞赛尤为剧烈。

尺度更大单块组件可完成更高功率，并有用降低本钱，从而带动度电本钱的下降。职业猜测，到2025年，以210mm为主的硅片将成为干流。

隆基股份没有发动大硅片大规划出产方案。公司在出资者互动渠道表明：“公司具有出产210mm硅片的才能，但因为公司推出产品是以能否量产和性价比为导向，依据未来电池片技能的改变而调整硅片是比较重要的方向。公司现在首要出产166mm和182mm两款硅片，后续会依据工业状况决议未来尺度调整。”

有出资者剖析，182mm硅片产能高达上百亿，产能没有彻底回收。一旦开发发动大硅片出产，隆基股份或将筛选很多原出产线，到时将发生较高的固定资产折旧。

别的，隆基股份在2020年因扩张商场，签定了很多的贱价电池组件订单，公司还要消化这部分贱价订单，加大了存货压力。

到本年上半年底，隆基股份存货同比增加53%至175亿元，同期计提存货贬价预备4038万元，占比0.23%，计提份额较低。

隆基股份囿于存货难以敞开210mm硅片出产线时，竞赛对手正浑水摸鱼，如在中环股份的扩产规划中，210mm硅片产能将超越100GW。

那么隆基股份能否坚持商场位置？一名挨近隆基股份的研究员以为，虽然210mm硅片未来将成为干流，但中环股份仍需求时刻堆集提高工艺，一时难以构成规划效应，产能利用率或许不高。隆基股份着眼于当下更务实，有利于市占率进一步提高。

也有研究机构仍看好隆基股份未来远景。招商证券以为：“公司是全球光伏单晶硅片龙头，自2015年前前瞻布局一体化，现在已成为组件环节全球龙头。此外，公司深度布局BIPV范畴，也将为后续增加奠定坚实基础。未来将获益于一体化布局。”

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