家悦转债754股票600218708申购价值一览

家悦转债(113584)申购代码：754708，正股代码：603708，正股简称：家家悦。原股东配售代码：753708，原股东每股配售额：1.4612(元/股)。现在转股价值105.11，规划6.45亿元，信誉等级：AA。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天上市新股：灿能电力。今天可...

条款剖析

利率条款来看，可转债6年票面利率别离为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，与近期发行转债的均匀票面利率水平适当;到期换回价格为110元，补偿利率与商场均匀水平适当。

信誉评级来看，联合信评对主体与债项别离给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

各项附加条款中规中矩，1)转股价批改条款(15/30，80%)，比商场均匀水平较为苛刻;2)有条件换回条款为(15/30，130%);3)回售条款(30，70%)，换回与回售条款均归于惯例设置。

归纳来看，公司本次发行票面利率归于职业均匀水平，附加条款也中规中矩。公司发行公告日收盘价为37.9元，对应平价为99.82元。本次发行的家悦转债评级为AA、期限为6年、6月2日6年期AA级中债企业债YTM为4.4086%、中证公司债YTM为4.5003%，归纳以上本文取YTM为4.45%，测算转债纯债价值为89.23元，债底维护尚可;到期收益率为2.45%，低于同期限国债收益率。

正股根本面信息

家家悦是一家区域性超市龙头，一起具有强壮区域供给链。公司主营事务为超市连锁运营，前身为山东省威海糖酒采购供给站，后转型从事连锁零售业，安身胶东、并逐步向全山东和省外商场扩张，公司连锁门店数量783家，其中大卖场149家、归纳超市554家、百货店13家、宝宝悦等其他业态门店67家。公司为烟威区域高市占率龙头，规划功率杰出，以往几年表现出较强抗电商分流才能，一起从运营数据来看，其ROE(约16.5%)的肯定水平缓安稳性也是同类公司中的佼佼者。

家家悦在商超这个毛利不高的职业里，坚持了较高的ROE水平缓很好的运营事务增速，其首要竞赛力来源于多个方面。榜首，公司的本钱管控优异。公司全国直采络，统采基础上灵活应变，抓质量、控本钱，奠定满意多元化、高性价比需求之柱石。在竞赛极端剧烈的途径消费范畴，超市职业龙头的开展实质并不是赚取高额进销价差，而是经过本钱端的不断紧缩及功率进步，进步前端产品的价格性价比，完成盈余模型迭代并扩展规划，平滑了本钱;第二，公司具有强壮的物流配送系统。家家悦已投入使用的常温物流中心有威海、烟台、济南莱芜、青岛、张家口五处，总仓储面积约16万平米，日均吞吐量约26万件;生鲜物流中心有威海、烟台、青岛、济南莱芜、张家口六处，总仓储面积约7万平米，日均吞吐量约2290吨;各物流中心配送车辆总计约650部。强壮的物流配送系统为产品供给供给了坚实保证，从而进步了竞赛力水平;第三，自有品牌盈余才能强。威海生鲜物流中心具有中心厨房功用，宋村生鲜物流加工中心具有农产品加工功用。生鲜加工与熟食的生产才能为公司建立了产品壁垒，带动了公司生鲜毛利率的进一步进步。这是公司相较商超企业在ROE方面具有杰出表现的重要原因。

归纳来看，家家悦经过前史运营证明了其优异的运营管理才能和较强的竞赛优势，在商超范畴继续坚持区域领先地位。未来除了在山东省内继续开展外，公司活跃向省外周边区域拓宽，构成更大规划的跨区域运营，经过开店和本钱协作的方法，做大做强连锁规划。2020年方案新开门店100家。考虑公司优异的运营管理才能，中线来看具有不错的出资价值。

出资主张

供给链与物流壁垒高的胶东超市龙头，并购扩张山东省内及全国。家家悦安身胶东区域，以糖酒批发站发家，逐步生长为胶东区域的连锁超市龙头，以大卖场与归纳超市为主，现在各类门店数量挨近800家;售卖产品中生鲜占一半，自有品牌产品将近10%。公司经过多年的运作，构成较强的供给链与物流壁垒，标品直采份额超90%、生鲜直采份额超80%，在山东省内有强壮的物流运送才能，一方面下降中心费用进步利润率，另一方面临上游构成较强把控、带来强议价才能，因而公司的首要运营、盈余等目标均好于同业，也为公司并购后的安稳整合背书。现在公司在胶东区域事务已然安稳，逐步经过并购将事务扩张至山东省其他区域与全国。此次募投项目首要用于连锁店晋级以及物流中心建造，再次反映出公司“开展连锁、物流先行”的理念。

估值处于上市以来的高位。从估值来看，公司最新收盘价对应PE(TTM)为48X，估值处于上市以来的较高水平，同职业可比公司永辉超市PE(TTM)43.9X、华联综超PE(TTM)32.1X，与同职业比较公司估值处于也处于较高方位。

平价、债底维护尚可。家悦转债利率条款中规中矩，各项附加条款也无明显亮点。以对应正股6月2日收盘价测算，转债平价为99.82元，平价维护尚可;在本文假定下纯债价值为89.23元、YTM为2.45%，债底也有必定维护。

归纳考虑本次转债条款、正股股价与根本面，主张活跃申购本期转债。本次转债评级AA、发行日平价99.82元，当时商场中可比标的利群(最新收盘价为105.22元，溢价率27.91%)，近期上市新券中与本期转债规划附近、评级相同的有健友(上市收盘价129.02，对应溢价率15.85%)、华统(上市收盘价125.81，对应溢价率12.56%)，估计本次转债上市首日价格在120元以上;本次转债仅设置上，假定原股东优先配售50%，则留给大众出资者的额度为3.23亿元，进一步假定上550万户申购，则中签率在0.006%左右，主张一级商场活跃申购，二级商场也可择机参加。