深陷债务泥潭3年后 赛维重整优顾投顾二次表决方案不变

在深陷债款泥潭3年后，旧日的光伏巨子赛维集团总算行至破产重整阶段。

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证券时报记者独家得悉，在8月15日招集债款人表决重整计划未获经过之后，赛维破产管理人已于9月2日将修改后的江西赛维LDK太阳能高科技有限公司(下称“高科技”)重整计划以邮件办法发送给各债款行，并告诉债款行在收到投票表后7天内对草案修改稿投票表决。

这一举动令大都债款银行感到不安。依照企业破产法相关条款，未经过重整计划草案的表决组再次表决仍未经过重整计划草案，但草案契合相关条件的，管理人可报请当地法院强制判决同意。

而据记者获得的一手资料，赛维重整管理人此次提交的表决草案与此前计划简直相同，仅有一处微调：易成新能将向高科技1000万元以上的一般债款债款人增发股票进行清偿，原计划规则“受偿股票含4年限售期+4年减持期”，现有计划则为“受偿股票含4年限售期+3年减持期”。

“在第一次表决未经过的情况下，管理人并未与债款人进行有用洽谈，而是稍微调整计划后马上进行二次表决。目的很明显，便是想走强制判决同意这条路。”一位债款行人士对记者称。

经法院判决同意的重整计划，对债款人和整体债款人均有束缚力。换句话说，债款银行或许现已没有更多挑选的地步了。

记者拨打赛维集团董事长刘志斌及常务副总裁敖云松二人电话，但均未接通。刘志斌短信向记者奉告“有任何问题请找公司新闻发言人彭少敏”。而彭少敏回复记者提出的问题时表明，“相关问题并未掌握情况，因为赛维在破产重整中，专心于生产运营”。

团体对立

据记者了解，在赛维重整过程中，债款行尽管对重整管理人方面提出的根本思路并不排挤，但因为一般债款清偿率过低，因而在8月15日举办的第一次表决时大都投对立票、弃权票。

记者获得的相关资料显现，赛维集团境内人(孙)公司共有23家，自上一年11月起归入破产重整规模的企业包含江西赛维LDK光伏硅科技有限公司(下称“光伏硅”)、江西赛维LDK太阳能多晶硅有限公司(下称“多晶硅”)、高科技、赛维LDK太阳能高科技(新余)有限公司、赛维LDK太阳能高科技(南昌)有限公司(下称“南昌组件厂”)，散布在公司硅料、硅片、电池和组件产业链。

到现在，多晶硅因为不具备重组条件，拟进入破产清算程序，南昌组件厂则处于债款申报和清产核资阶段，其他3家公司均已发布破产重整计划(草案)。本年8月15日第2次债款人会议初次就重组计划投票表决时，被否决的正是这3份重整计划。

记者得悉，依据其时的计划，光伏硅、高科技、高科技(新余)3家公司触及金融类债款算计271.2亿元。其间，全面支撑光伏职业开展的国开行触及债款72.6亿元，建行触及债款47.3亿元，招行、农行、民生银行(9.310, -0.02, -0.21%)均逾30亿元。据管理人通报，光伏硅一般债款清偿率约为11.5%，高科技为6.6%，高科技(新余)为3.4%。

“而以上3家公司的金融债款别离为77亿元、165亿元和28.3亿元，大部分银行均为一般债款，依照该清偿比率，债款银即将遭受重大丢失，从成果上看，这样的重整计划实践便是‘明重整实清算’。”一位参加了第2次债款人会议的债款行人士对记者表明。

他对记者表明，相较光伏职业几年前的最低谷而言，赛维现在的境况并不算坏。但经过省市政府和债款银行共同努力3年救助后，赛维重整的清偿率却比此前在职业最低谷重整的无锡尚德和*ST超日(6.330, -0.01, -0.16%)大幅下降，远低于无锡尚德的31.55%和*ST超日的20%。

计划陡变

记者从部分债款银行处了解到，形成清偿率下降的主要原因，在于重整计划中财物评价数据经过调整。

相关资料显现，本年3月初，重整管理人曾就4家公司破产重整事宜举行第一次债款人会议。其时经管理人延聘的评价组织开始评价，光伏硅、高科技、高科技(新余)、多晶硅的财物评价总值约122亿元，4家公司财物估值别离为62.6亿、47.4亿、5.2亿和6.8亿元。

4月20日，管理人发布招募战略投资者公告，其间9家组织提交了重整意向书。7月25日，易成新能公告，将以3亿股加5.5亿元现金接盘高科技、高科技(新余)两家公司。此外，多晶硅已停产不具备重组条件，将直接被破产清算;而光伏硅则由管理人选定的姑苏希恩门贸易公司进行重整。

本年6月，赛维集团与债款银行沟通相关重整情况，就企业运营、战略投资者投标及重整意向方关于债款处理的开始主意等情况进行沟通。

依据彼时计划：重整企业的金融债款依照“30%以上份额削债+小部分留债+大部分债转股”的思路处理，即整体削债30%以上再留债，且确保留债后企业财物负债率低于50%，契合上市规范。剩下的大部分债款折价转股，投资者以现金入股办法获得对新公司的肯定控股(50%以上)。

“依照这个重整思路，一般债款清偿率仍是可以到达较高水平，至少不低于无锡尚德、*ST超日重整时的清偿率。”一位股份行参会人士表明。

但尔后事态扶摇直上。在8月12日举行的第2次债款人会议上，3家公司的重整计划正式出炉，但4家公司的整体估值却大幅下调。记者获得的资料显现，本次会议上，光伏硅、多晶硅、高科技、高科技(新余)别离估值为25.2亿元、2.8亿元、44.9亿元、3.6亿元，估值算计76.5亿元，较第一次评价价值降幅达37.2%。

因为清偿率远低于此前预期，大部分银行均在三天后的表决中投下了对立票或许弃权票。“赛维重整案子触及金额巨大，需求很长的决议计划流程，而此次表决时刻太仓促了，中心还隔了一个周末，没有给各债款行留有足够的时刻向总行报告。”一位债款行人士称。

据记者了解，四家公司整体估值之所以呈现大幅下调，原因在于选用了固定财物重置成本法从头估值。

一位债款行人士以为，这一财物评价办法值得商讨。他表明，赛维重整计划中的财物估值数据乃至要低于重置成本法评价价值，或可称为“快速变现法”。这是一种必定有人接盘的价格，在当时市况下，选用这种办法评价财物价值必将形成严峻损耗。

有法令人士以为，重整案子不同于一般的破产清算，重整目的是经过债款的调整使企业脱节包袱然后获得重生，因而在财物估值上，应该结合企业实践盈余情况、现金流等企业实在的运营情况来归纳考虑。而大幅度下降财物评价价格的成果，只能是危害广阔债款人的利益。

另一位债款行人士也以为，赛维的重整计划与其实践运营情况不匹配，存在价值轻视。以光伏硅公司为例，其账面有2亿元现金，每月能发生5000万元的现金毛利，而希恩门公司仅经过现金出资1.3亿元就获得其75%的股权，收购价格与公司的实践运营情况不匹配。据记者了解，希恩门公司是韩国一光伏企业在境内建立的公司。

逼宫强裁?

在8月15日的重整计划初次投票未获经过之后，事态开展猛然加速。各家债款银行在两周后即收到重整管理人要求第2次表决的电子邮件。此举亦直接引发了债款银行的忧虑。

据记者了解，依据企业破产法相关条款，未经过重整计划草案的表决组再次表决仍未经过重整计划草案，但草案契合相关条件的，管理人可报请当地法院强制判决同意。

“在第一次表决未经过的情况下，管理人并未与债款人进行有用洽谈，而是稍微调整计划后进行二次表决，目的很明显，便是想走强制判决同意这条路。”因为经法院判决同意的重整计划对债款人和整体债款人均有束缚力，债款行对此较为无法。银行忧虑，假如终究走到这一步，相关的债款清偿率有或许比最坏的成果还要差。

可是，广东华商律师事务所律师崔荣荣对记者表明，一般情况下法院不会进行强制判决同意。别的，事实上破产法并未束缚重整计划表决次数。因而，债款人现在要做的是及时反应诉求，并要求从头评价重整企业财物价值、从头制定重整计划。

据记者了解，现在债券银行屡次向江西省政府、银监局和金融办等有关部分反应相关诉求，但未有用果。

而除了忧虑强制判决程序外，部分银行也对记者表达了对现计划中“以股抵债”计划的忧虑。依据重整计划，光伏硅、高科技、高科技(新余)3家公司重整计划均有股票清偿计划，但真实含义上的“债转股”只呈现在光伏硅公司，高科技和高科技(新余)两家公司部分债款是以上市公司增发股票清偿，为“以股抵债”。

“‘以股抵债’尽管不能说很常见，但因为上市公司股票价格较为公允，且退出途径比较晓畅，所以同业做的并不少。”华南一家股份行投行部分负责人对记者表明。

而依据光伏硅重整计划，与此前“留债+债转股”思路不同，大部分银行在该公司债款并非有财产担保债款，因而只能转股。计划显现，债转股股东不参加公司运营管理、不享有表决权、不享有分红权，以每年2%的固定股息率获得收益。

一位资深律师对记者表明，从现有的表述来看，此类债转股乃至并非享有优先清偿次序的优先股，而仅仅“有各种条件束缚的一般股”。“这对债款人而言是比较晦气的，抛弃各种权力，只享有固定收益，但在法令上清偿次序仍然得不到确保，相当于‘同股不同权’。”该人士称。

银行的忧虑也在于此。“对光伏硅公司而言，作为破产企业，其股权价值很低，一般债款实践的受偿率将比破产清算更低，失掉重整的含义;与此同时，分配的股权也缺少退出组织，一旦企业再次运营不善，银即将面对新的股权丢失。”一家债款行人士以为。

据记者了解，现在多家债款银行正在就重整计划进行终究和谐。一位债款行人士称，假如终究成果是“强制判决”，那么将是债款人和债款人双输的局势。“参照以往的一些事例，不扫除银行间商场等融资途径终究对赛维集团关上大门的或许。”该人士对记者称。