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前语 ： 20世纪末，在波荡崎岖的内外部环境下，A股迎来了一波凌厉的跨世纪行情。站在其时时点回看，恐怕大都人目光都会聚集于亚洲金融危机、国企脱困、98洪水、科索沃战役等一系列重要事情；而正是在这种“内外交困”的杂乱环境下，A股迎来曩昔20年来的第一轮“ 科技 牛”。狭义上看，这轮 科技 行情的起点为1999年5月19日，因而也被后市成为“519行情”。

1 微观环境：“内忧外患”的格式没有改变

1.1 亚洲金融危机冲击虽过，但经济仍未脱节长时刻阑珊通道

上世纪90年代后期，我国经济增速继续放缓，虽捱过亚洲金融危机，但1999年国内基本面仍处于惯性阑珊通道。 从GDP增速来看，1993年我国经济增速就开端逐年放缓，至1999年名义和实践GDP现已继续下行了7年。在阅历90年代初的过热添加后，通胀自高位回落，CPI与PPI进入通缩区间（CPI、PPI全年为负），总需求继续遭受按捺，且短期内见不到拐点痕迹。1997-1998年亚洲金融危机迸发，为应对危机冲击，国内微观调控方针从适度从紧调整为扩展内需、影响经济，扩展赤字规划用于加大政府开销和根底设施建造，虽然在短期内起到了托举出资的作用，但到了1999年经济下行压力又再度闪现。

产能过剩与国企债款问题叠加，导致结构性对立杰出，工人下岗与房产、养老等问题露出，需求缺少进一步加重。 因经济长时刻处于通缩阑珊周期，90年代后期国企效益低迷，产能过剩与债款问题会集露出；国企变革进入攻坚阶段，工人下岗与房产、养老等问题亟待处理，加之1997年亚洲金融周期以及1998洪水灾祸， 社会 结构性对立与总需求缺少的问题进一步加重。

分 项来看，出资下行是连累当年经济的重要原因，消费有所改进但力度有限，其间电子消费品体现最为亮眼。 1999年开年的出资数据十分可观，一季度同比增速抵达20%以上，但首要的原因在于前期金融危机的低基数以及前期扩张财务的托举，跟着基数走高以及财务的阑珊，下半年出资增速大幅回落。消费方面则是先降后升，全年社零增速录得6.8%，99年出台了包括公务员加薪、进步三大确保以及敞开住宅二级商场等鼓舞消费方针起到了应有的作用。其间，消费结构改变尤为显着，据中华全国商业信息中心计算，传统消费品在当年较为低迷，纺织品增速下降17.5%、玻璃制品下降9.4%等，而新式的电子消费品以及与人民生活品质开宗明义相关的消费品则体现亮眼，如电子及音像制品、通讯器材、金银首饰增速均超越24%。

钱银继续宽松但借款志愿继续下行，1999年呈显着“宽钱银、紧信誉”特征。 因为此前我国经济继续下行，央行施行宽松的钱银方针屡次降息开释流动性，其间1999年6月央行别离下调金融组织存、借款利率1.00和0.75个百分点，宽松力度可谓极大。但企业借款志愿却继续低迷，M0与M2在1999年呈现显着违背，流动性环境是典型的“宽钱银、紧信誉”特征。

1.2 外部经济回暖， 科技 浪潮鼓起，但政治环境杂乱多变

海外经济回暖带动外贸修正，但美联储进入加息通道导致外围流动性趋紧。 阅历了东南亚危机后，1998年至2000年全球大都中心经济体触底上升，其间中等收入开展我国家上升起伏最大，全年全球GDP实践增速为3.6%，较1998年开宗明义超1个百分点。获益于外需回暖，1999年我国进出口增速由负转正，全年完成正添加6.1%，从出口分项数据看，外需改进在东南亚区域尤为显着。一起，随同经济的继续回暖，美联储在1999年进入加息周期，年内加息三次累计起伏达75BP，推动海外利率中枢继续上行。

纳斯达克风潮正盛，在全球掀起一轮“ 科技 ”浪潮 。 1999年是纳斯达克泡沫的巅峰之年，1995年开端以互联经济为代表的“ 科技 股”开端进入人们视野，Mosaic浏览器及World Wide Web呈现后，树立官方站成为各职业上市公司的必需品，且以互联为前言的商业形式显现，引发了大众无限遥想，一起也招引了各类本钱的追捧。尔后的5年间，商场新经济、 科技 股的炒作逐渐泡沫化，至1999年纳斯达克指数累计翻了5倍，1999年末纳斯达克综指的估值（PE）抵达惊人的152倍，一个又一个 科技 “神话”的呈现在全球掀起了一轮互联炒作浪潮。

但关于我国而言，1999年的外围却并不安静，科索沃战役迸发使得国际局势杂乱化，南斯拉夫大使馆事情更是将中美关系降至冰点。 1999年科索沃战役迸发，直接将刚刚面世的欧元打至 前史 低点，叠加美联储加息周期发起，直接催生了又一轮强美元周期。更为要紧的，当年5月7日我国大使馆被轰炸后，引发了国内剧烈的示威活动，中美关系降至90年代以来的冰点。

2 方针环境：全面趋宽的钱银，继续进步的本钱商场

2.1 微观调控方面，1998年扩张性财务与钱银得以接连

面对内外部压力，1998年起扩张性的财务与钱银方针得以接连。 在1998年施行扩张性财务方针扩内需发起经济后，1999年我国的微观调控进一步发力，方针重心从1998年的出资向出资、消费、出口三大需求端全面铺开，包括：1、调理居民收入分配结构、公务员加薪、进步三大确保，一起扩展消费信贷以影响消费，2、放宽消费信贷业务和康复征收利息税等，3、大幅开宗明义出口退税率，年内两次调升至15%以上，一起安稳外汇有用确保本外币平衡。

2.2 “六点定见”出台，本钱商场位置全面进步

外部利空袭来，但经济基本面耐性十足、流动性环境愈加宽松、企业盈余的微弱反弹成为股市加快上涨的首要 驱动。

1999年年中，高层的目光转向了本钱商场，本钱商场定位得到全方位进步。 1999年，我国居民储蓄高达6万亿之多，但在央行屡次降息甚至采纳多种影响方针布景下，储蓄转化为出资的作用仍旧欠安。背面的原因，一方面在于实体信誉扩张志愿低迷，另一方面也跟我国金融体系开展滞后，无法较好完成资源分配的功用有关。在这种布景下，一份关于进一步标准和推动证券商场开展的若干方针定见酝酿出台并呈送国务院，当年5月16日，“关于进一步标准和推动证券商场开展的六点定见”得到批复（即《搞活商场的六项方针》），其间提出要变革股票发行体系、保险资金入市、逐渐处理组织的合法融资途径、答应证券公司发行债券、扩展证券出资基金的规划、答应部分B股及H股公司回购股票。

“六点定见”出台后，《人民日报》紧随这以后为股市背书，进一步点着了资金入市热心。 1999年5月19日开盘后，商场在 科技 股、络股的带领下一路上涨，上证综指单月累计涨幅抵达52%，创下A股 前史 记载。6月15日，《人民日报》头版再次宣布特约评论员文章《坚定决心，标准开展》，给当年5月19日以来的行情定性为“微观经济开展的实践情况和商场运转的内涵要求，是正常的康复性上升”。人民日报背书，成为本轮行情的加快器，并进一步点着了资金入市的热心。

三． “519行情”回忆：小票炒作与体裁横行

3.1 、总览：广义上的“519行情”接连至2001年

1997-1999年，在内外部冲击下A股阅历了长达两年的熊市，以“搞活本钱商场六点定见”为转折点，A股在1999年5月19日开盘后应声大涨，狭义上的“519”行情极为凌厉且时刻短，一般指代5月19日至6月29日，沪指在一个半月内累计涨幅高达64%，并以一波相同剧烈的回调而告终；而广义上的“519”行情则接连至2001年6月，累计最大涨幅超越110%。依照行情的演绎，1999-2001年的商场走势可大致分为以下四个阶段：第一阶段（1999-5-19至1999-6-29）、第二阶段（1999-6-30至1999-12-27）、第三阶段（1999-12-28至2000-8-21）和第四阶段（2000-8-22至2001-6-6）。

3.2 、第一阶段：风云突变，指数暴乱（1999-5-19至1999-6-29）

“搞活本钱商场六点定见”点燃商场热心，指数迎来暴乱行情。 回忆1999年“六点定见”的发布，其方针自身并不构成直接利好，指数之所以迎来极为凌厉的暴乱行情，首要源于几点原因：1、此前A股现已阅历了长达两年的熊市，全体估值水平回落至合理区间；2、结合其时所在的环境，这六点定见是国内最高层初次对股市的必定；3、周边股市走出亚洲金融危机暗影，尤其是香港恒指早在1998年8月就已探明底部，至1999年5月累计涨幅有一倍有余；4、除了“六点定见”外，钱银量价双宽、国企变革的推动以及保险资金入市等都是助推“519”行情的重要原因。

1999年5月19日至6月29日，沪指在不到1个半月时刻内大涨64%。 期间6月15日，《人民日报》头版宣布特约评论员文章《坚定决心，标准开展》，给当年5月19日以来的行情定性为“微观经济开展的实践情况和商场运转的内涵要求，是正常的康复性上升”，对行情的演绎起到了火上加油的作用。这一阶段A股体现傲世全球，深证成指、上证180、万得全A和上证指数别离上涨了91.33%、74.46%、67.38%和64.10%，海外其他经济体中体现最好的韩国归纳指数也仅上涨了23.06%，堪堪抵达沪指的三分之一。其时A股商场规划体量相对小，共有869只上市公司，而其间第一阶段上涨的个股达864只，仅有5只个股跌落。从该阶段涨幅前30个股来看，遍及均是小市值高估值的“ 科技 概念”企业，且大大都公司对应的静态成绩相对可观。

3.3 、第二阶段：行情进入休整期（1999-6-30至1999-12-27）

暴升后的股市进入休整期，本钱商场支撑方针继续出台。 1999年下半年，阅历过短期暴乱后的A股进入回调休整期，而外围商场仍继续向好，尤其是纳斯达克行情如火如荼，全球范围内 科技 浪潮并未完结。一起，本钱商场支撑方针仍在密布发布， 7月1日，《证券法》正式施行，标志着证券商场会集一致的监管体系树立，也标志着证券商场法制化建造步入新阶段；尔后本钱商场支撑方针如答应债转股、答应基金与证券公司进入银行同业拆借商场等，同年10月我国保监会答应保险资金经过基金直接入股市。在此期间，也不乏一些体现亮眼的“ 科技 标的”，依据涨幅在20%以上的个股散布，仍旧是小市值和高估值企业居多，但全体成绩质量较第一阶段显着变差。

3.4 、第三阶段：第二波主升浪（1999-12-28至2000-8-21）

阅历过挨近半年的盘整后，A股在新世纪初年重拾升势。 在此期间作为其时罕见具有“ 科技 特点”的电信服务指数显着跑赢其他职业，在2000年获取巨幅超量收益；且风格方面，股市巨细盘呈现显着的分解走势，小盘股在挨近1年时刻里继续跑赢。 虽然A股在新世纪再度趋向活泼，但外围商场现已悄然变天，纳斯达克指数在飞速狂奔5年后，于2000年3月铸就5000点大顶，直到15年后纳指才再度升破5000。从涨幅居前（超越150%）的个股散布来看，小市值和高估值企业占绝大大都，且成绩仍旧落后于第一阶段领涨公司。

3.5 、第四阶段：行情在高位震动中步入结尾（2000-8-22至2001-6-6）

纳斯达克泡沫刺破连累全球股市，A股也在高位震动中进入 “519行情”的结尾。 纳斯达克指数在2000年3月抵达极点后敞开震动下行，并于6月至9月期间迎来B浪反弹，随后便进入跳水形式，并引发全球股市大跌，A股的上行气势也被逼中止，指数转为高位震动。A股的震动行情一向接连至2001年年中，期间中小盘仍旧相对占优，但前期领涨的电信服务、信息 科技 等板块转为领跌。2001年下半年，跟着监管层逐渐加严，“519行情”完全离别 前史 舞台。

3.6 、关于“519行情”的总结与考虑

回忆1999-2001年的跨世纪行情，商场热门会集于络概念和 科技 体裁，作为其时的“ 科技 股”，电信服务鹤立鸡群，风格上则显着倾向于中小市值，小盘股显着跑赢大盘和中盘。

——微观变量： 1999年-2001年，国内微观经济添加全体上乏善可陈，不论是内部仍是外部，都面对较大的阑珊压力，添加和通胀都未能脱节下行通道；逆周期调控方针力度较大，基准利率大幅下行，至年中央行累计降息次数已达7次，流动性环境十分富余。

——监管环境 ： 以《关于进一步标准和推动证券商场开展的六点定见》为起点，本钱商场定位大幅开宗明义；1999年第一家证交所上市企业债——97国家电力公司债券在上交所上市；7月29日证监会发布《关于进一步完善股票发行方法的告诉》，同日我国人民银行行长戴相龙指出，将答应有条件的券商进入银行间拆借商场和债券回购商场，答应证券公司经过股票质押向银行借款融资。

——增量资金： 彼时国内股票商场仍处于起步阶段，一方面，组织出资者十分单薄，公募基金、险资等的股票装备刚处于起步阶段，且敞开式基金没有引进，仅有少数的封闭式基金，1998-2000三年的比例规划别离为100亿、510亿、610亿；另一方面，巨细非、国有股减持等问题的存在，使得流转股与非流转股一切者之间利益难以一致。商场参与者以散户、大户和部分产业本钱为主，而在519行情火爆期间，宽松的监管环境下券商移用客户确保金“坐庄”的景象也许多呈现。

——其他环境要素 ： 1999-2001年，外围股市正值 科技 互联牛市，美国互联公司如火如荼，纳斯达克泡沫化益发显着，给国内起到了必定的示范作用。

总结来看，“519”行情期间的商场环境可归纳为： 经济添加乏善可陈，钱银条件向好流动性富余；监管环境可谓极度宽松，叠加“六点定见”以及官媒的支撑鼓舞，商场热心高涨，期间不乏以“亿安 科技 ”为代表的炒作甚至联合坐庄事情呈现；商场买卖主体和增量资金均由散户、大户和部分产业本钱构成，且受到了海外 科技 行情的带动及示范作用。 从复盘不难发现，1999-2001年自上而下的宏微观变量都为小市值、“ 科技 体裁”公司的炒作供给了温床，小盘股和“ 科技 类”公司的确也构成这一时期A股商场的中心主线。另一方面，A股所谓的跨世纪行情，简直展现了股市“蛮荒时代”一切的典型特征，体现为股价与基本面违背、坐庄甚至操作股价层出不穷、监管和证券业内控宽松、组织出资者占比极低一级。

危险提示

1、微观经济超预期动摇；2、海外超预期动摇。

具体剖析详见 2 0 20年10月5日发布 的 《 复盘“5·19”： 念念难忘 科技 牛 》 报 告

剖析师：张启尧 剖析师执业编号： S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq

剖析师： 张峻晓 剖析师执业编号： S0680518110001 邮箱： zhangjunxiao@gszq

519行情是什么

519行情是指在1999年的5月19日，科技股忽然全线发起，带动上证综指从1057点发起，最高涨至2245点，大盘累计涨幅超越110%。华泰证券的一站式财富办理途径-“涨乐财富通”方便快捷查询行情走势，欢迎下载了解。华泰证券，交心管家，您想要的都在这儿，快点击下方图片参加咱们

519行情是指股市5.19纪念日中所产生的股市行情盛况。

1999年5月19日，因为国务院发布关于大力开展本钱商场的利好音讯，我国股市发起了迄今为止最壮丽的一轮牛市行情，上证指数从1050点邻近开端发起，一个月后便抵达1756点，两年之后更是攀上了2245点的前史新高，指数的累积涨幅超越了100%。

不过，随后股市便进入了长达5年的大熊市，万千股民深套其间，万亿市值挥来散去。

股票商场的开展和存在趋势。我国股市（大陆区域）首要由上海证券买卖所和深圳证券买卖所的上市公司股票构成，如包括香港则亦包括香港联交所上市的公司。

扩展材料：

进入20世世纪之后。股票商场开展敏捷，大致阅历了以下三个阶段：

自由放任阶段（1900～1929年）。20世纪前30年中，美英等国的股份公司敏捷添加，使股票商场规划和筹资才能敏捷扩展。 一方面发行商场敏捷扩展，流转商场空前昌盛，买卖量直线上升。另一方面因为缺少监管，股票诈骗和商场操作时有产生，自由放任带来了严峻的过度投机。

其时首要股票商场的股票价格遍及被举高到极不合理的程度，远远超越其实践价值。1929年10月29日．本钱主义国际产生了严峻的金融危机，作为经济晴雨表的各国股票商场相继呈现了暴降，出资者损失惨重。

参考材料来历：百度百科-股市

我国股市自呈现以来呈现过几回不小的震动，有些行情时至今日也仍然不断被人们提起，例如1999年519行情就一向被不少人提起，那么1999年519行情到底是怎么回事呢？

1999年519行情是怎么回事

1999年5月19日，沪深股市展开了一轮汹涌澎湃的大行情，史称“5·19”行情。

“5·19”行情发起的当天，上午股市还适当安静，改变起自下午。许多涌入的场外资金不断推高指数，成交量大幅放出，以综艺股份、上海梅林为首的科技络股领涨，商场突然升温。尔后接连3天，商场量能梯次推动，从75亿元到102亿元，再到145亿元。商场做多决心敏捷胀大，场外资金蜂拥进场，直到放出沪市单日445亿元的成交天量、指数上攻至最高1756.18点才告一段落。

“5·19”行情的开展过程中，阅历了科技络股、高科技股、银行股、除权股、权重股、绩优股等多个热门板块的强烈炒作，简直商场上95%以上股票的涨幅超越了50%，呈现出十足的牛市特征。可以说在“5·19”行情中，简直一切的股民都赚得盆满钵溢。

“5·19”行情的导火线是当年我国证监会向国务院提交的“变革股票发行体系、保险资金入市、逐渐处理证券公司合法融资途径、答应部分具有条件的证券公司发行融资债券、扩展证券出资基金试点规划、搞活B股商场、答应部分B股H股公司进行回购股票的试点”等六项方针主张取得同意。而“5·19”前夕，媒体不吝翰墨接连在报刊头版对络经济和典型络企业进行剖析，也为科技络股行情埋下了伏笔。

“5·19”行情对证券商场的影响深入，因为自1993年2月以来，上证指数在1558点以下整整徜徉了6年之久。“5·19”行情时，两市双双创下前史新高——1756点和520点。因而，有人指出，“5·19”行情所构成的前史性打破，在我国股市前史上绝不仅仅一次行情的概念，而是构筑了我国股市的新途径。

也正是“5·19”行情打下的厚实根底和对充分资金的招引力，这以后，1999年末上证指数在再次探明1341点底部后再次迸发新一轮上涨行情。并且，这次行情走得更久、更高，从1999年12月27日的1341点一向涨到2001年6月14日的2245点，时刻达1年半之久，指数涨幅在67%以上。

1、是1999年5月19日。

2、因为国务院发布关于大力开展本钱商场的利好音讯，上证指数从1050点邻近开端发起，一个月后便抵达1756点，两年之后开端立异高攀上了2245点的前史新高，指数的累积涨幅超越了100%。不过，没有多久股市便进入了长达5年的大熊市，许多股民都被套，市值开端蒸腾。

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