业绩平稳，走势较弱，vr相关股票短期需持币观望

今天五粮液股票行情观念：成绩平稳，走势较弱，短期需持币观望

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五粮液股票2019年10月16日10时48分报价数据:

000858五粮液130.14-2.55-1.922132.69129.9131.25128.741650.82214744.93

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国泰君安：高端消费出现后周期特色 主张重视白酒职业 一财

国泰君安证券研讨表明， 参阅日本换挡期消费趋势，高端消费出现后周期特色。茅台价格进步，中高端白酒获益，主张持续增持：1）全国性龙头：贵州茅台、五粮液等；2）区域白酒三杰：山西汾酒、古井贡酒、当代缘；3）小黑马：酒鬼酒。

国泰君安证券研讨

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1、职业专题，国君食品饮料团队以为本轮高端白酒上涨微观布景为财富分解、消费分层，叠加出资保藏凸显。参阅日本换挡期消费趋势，高端消费出现后周期特色。茅台价格进步，中高端白酒获益，主张持续增持：1）全国性龙头：贵州茅台、五粮液等；2）区域白酒三杰：山西汾酒、古井贡酒、当代缘；3）小黑马：酒鬼酒。

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2、数量化专题，国君金融工程团队构建了从表层的大类财物向底层的微观危险的穿透，使大类财物装备不再拘泥于财物间的收益体现，转而重视由危险因子描写的微观危险间的轮动。

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职业专题研讨：饮料《白酒提价新逻辑：财富分解、边沿定价》2019-10-15

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出资主张：白酒价格看高端，高端价格看茅台。茅台价格上行为中高端酒企翻开提价空间，支撑其他高端与次高端产品提价，茅台是边沿定价逻辑，本轮上涨微观布景为财富分解、消费分层，叠加出资保藏凸显。

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参阅日本换挡期消费趋势，高端消费滞后经济周期出现后周期特色。茅台价格进步，中高端白酒获益，主张持续增持：

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1）全国性龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业；

2）区域白酒三杰：山西汾酒、古井贡酒、当代缘；

3）小黑马：酒鬼酒。2011年和2019年两次白酒提价的经济布景不同。

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2011年和2019年白酒提价体现形式相同，都始于茅台提价，茅台为白酒职业价格风向标，茅台价格上涨为其他中高端酒企预留了千元价格带的商场空间，翻开了职业价格空间，提价以茅台价格为标尺，向高端、次高端传导。2011年白酒提价的中心布景是微观经济高速开展，重在总量思想；2019年提价的经济布景是收入分解、消费分层，重在边沿定价，一起茅台出资与保藏特色逐步被激起。

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茅台定价逻辑：财富分解+边沿定价，高端顾客价格敏感度与收入水平、产品层次呈反比。茅台顾客首要集中于高端客户，一方面顾客价格敏感度和收入水平呈反比，收入水平越高，对价格敏感度越低，另一方面和产品层次呈反比，顾客对高端白酒的价格敏感度低。高端白酒消费人群有限，边沿定价机制下，仅有很少一部分人群影响定价。我国基尼系数维持在0.46以上，收入分配距离在城乡、区域、职业之间愈加显着，高收入人群收入水平和其他人群距离拉大；房产是家庭产业重要组成，房价上涨导致产业分配持续分解，一二线与三四线分解严峻，且产业分解程度超越收入分解程度；社会财富分配出现塔尖结构，高净值人群持有财物规划快速进步，人均持有可出资财物显着分解。

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日本经济换挡期消费启示：泡沫经济后消费晋级显着，高端消费滞后经济周期见顶。我国与日本消费第三年代（1975-2005年）比较类似，此刻日本经济快速开展后迎来财物泡沫，1991年泡沫经济幻灭，人口负增加、老龄化现象加重，正式招聘削减、非正式招聘添加，在此刻收入分解越来越严峻，高端消费出现后周期特色。奢侈品、珠宝、化妆品、轿车等细分品类均获益财物泡沫出现明显消费晋级趋势，1995年左右逐步见顶开端回落，滞后经济周期。20世纪末21世纪初烧酒消费逐步超越清酒，首要因为其度数高、价格低，随后酒类消费多元化。

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危险要素：微观经济下行，食品安全危险等。?

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专题：《微观因子出资系统下的危险动态装备系统》2019-10-15

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过往的财物装备模型首要的聚集点依然为大类财物的体现，而大类财物的体现往往背面几个一起的因子驱动，咱们是否能经过数量化的模型，以因子为东西，完成从表层的财物体现穿透到背面微观因子的驱动是本篇陈述的中心。

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本篇陈述要点回答了以下三个问题：

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1、“咱们能不能用传统的大类财物完成微观因子出资？”——因子的可出资性

2、“微观危险是否能够运用有限的因子进行描写？”——因子的解说力度

3、“大类财物是否由几个一起的因子驱动？彼此之间是否彼此独立？”——因子的低相关性

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经过对大类财物间的协方差矩阵进行主成分降维的办法，咱们构建了适配于以我国的大类财物为主，辅以部分可出资性较高的海外财物的财物池的微观因子系统，主因子分别为：经济增加、利率、通胀、汇率与新式商场危险。该构建办法具有高频性、安稳性与强解说力的特色。

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咱们能够运用如上构建的高频的微观因子进行高效的组合微观危险归因。经过归因咱们发现：无论是传统的财物等权组合(1/N)仍是近年风行的危险平价组合均不等同于微观危险均衡：等权组合在经济增加这一单一因子上存在过高的露出，而危险平价在利率因子上存在过高的露出。

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经过剖析已知过往财物装备的痛点为实践装备下的底层危险的不平等违反了大类财物装备的初衷——涣散危险。运用咱们之前界说的微观因子，咱们能够不再简略地经过表象的大类财物的体现来分配财物间的权重，而是构建大类财物与微观危险之间的转化矩阵，经过动态分配微观因子后的权重反推到所需的大类财物的份额。

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咱们构建的八财物五因子的动态轮动系统曩昔十年年化收益为7.76%，比较于比较基准危险平价组合具有安稳的超量收益。且因为底层的微观危险得到了更好的涣散，不再过多地将组合的走势露出在利率要素上，与危险平价组合/纯债组合形成了杰出的收益互补。在后续研讨中，咱们将持续要点研讨怎么将片面的微观判别与现有的模型相结合以进一步进步模型的安稳性与精确性。?

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首份四川上市公司品牌指数发布：五粮液居首

上市公司代表着区域经济的生机和未来潜力。10月15日，2019第二届西三角品牌大会在成都开幕。当天论坛初次发布四川上市公司品牌指数，国泰君安证券股份有限公司出资银行部西南区域总经理丁一则对指数进行了解读。

在124家四川上市企业中，五粮液、新期望、通威股份在品牌指数名列前三，科伦药业、泸州老窖排列四、五位。

在榜单前十位中，还包含了海特高新、卫兵通、攀钢钒钛、东方电气和水井坊。并排11位的则是红旗连锁和四川长虹等公司。

丁一介绍，品牌的建造需求一个科学性点评系统作为指引。因而，以企业中的标杆——上市公司数据为根底，剖析得出的四川上市公司品牌指数榜，无疑在必定程度上能够为四川企业在品牌建造、品牌办理等方面供给重要的参阅和学习。

榜单选取了四川辖区内一切上市公司作为样本。依据数据库、交易所、国家知识产权局等官方站发表的数据，以企业品牌价值点评为起点，参阅相关专家定见与现在商场上品牌价值排行榜的点评规范，树立多维度的点评系统。

针对本次发布的2019四川上市公司品牌指数，丁一介绍，该指数有三大特色：首要品牌指数聚集于四川区域上市公司的品牌价值评价。其次，品牌指数具有多维度科学理论支撑。最终，榜单也充沛吸取了世界品牌价值研讨的最新效果，对最终的权重成果进行了调理，最大程度确保榜单客观、精确和公平。

华西都市报-封面新闻记者熊英英见习记者宋尧