汉能巨量光伏版图 太阳中邮核心成长基金能投资存疑

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6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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4月18日，汉能控股集团有限公司(下称“汉能”)邳州项目涉嫌暴力征地，让这家民营新动力巨子披着浓重的暗影，出现在大众面前。

可是，不到一年，光伏太阳能出资项目遍地开花，总出资高达1311亿，公共语境里较为低沉的汉能，一向在胀大式急速扩张着。

扩张方法急进、原始积累奥秘、无视危险豪赌新动力，此前在太阳能范畴并未有太多沉淀的汉能控股，是别出心裁全力一搏仍是虚伪气势、缓兵之计，引发许多质疑。

“汉能?现在它还不在咱们公司考虑的竞争对手之列。”5月9日，国内一家现已在美国上市的光伏职业闻名公司高管表明，现在光伏职业公司太多，之前并未重视过汉能。

汉能在光伏职业的低沉，到达令人吃惊的程度。被同行“忽视”的一起，出资过千亿、估量产能超越5兆瓦(现在世界出货量榜首的无锡尚德产能仅1.8兆瓦)的汉能，仍然搅动许多地方政府的神经，不断完结胀大式扩张。

“明日上午，不管领导回不回复，咱们都将给你一个回应。”5月9日，汉能品牌部负责人对年代周报记者表明。可是，到发稿，关于千亿出资来历等问题，汉能集团方面仍未给出清晰回复。汉能千亿出资光伏太阳能的雄伟规划，仍然在连续。

千亿光伏地图

“人生宁可寻求虚无，也不能没有寻求。”汉能操盘者—汉能董事会主席李河君，在一次讲演中引证尼采的这句名言。

显着，曩昔的三年以及未来的N个三年，巨大且不断持续扩展的光伏地图，成为李河君以及旗下汉能，仅有的“寻求”。

4月18日，汉能邳州项目不吝涉嫌暴力征地赶展开的同一天，汉能跟河北燕郊国家高新技能工业开发区在京签署协作协议，汉能全球研制中心项目正式落户燕郊，开端估量该项目占地1000多亩、出资约100亿。

这并不是汉能进入光伏职业以来，以新动力的旗帜圈地、出资的起点，显着，这也不是其千亿光伏地图的最末端。

上一年1月，汉能宣告在广东河源出资210亿元建一个大型1兆瓦产能的出产基地，估量3年内建成，这标志着汉能正式进入了光伏工业。

尔后10个月内，汉能又相继在黑龙江双鸭山、四川双流、江苏武进及海南等四地签约或开工太阳能薄膜项目，出资额依次是210亿元、210亿元、120亿元、175亿元，产能皆为1兆瓦。以此核算，出资高达900亿、产能现已高达5兆瓦的汉能，并没有停步的意思。

上一年11月，汉能再次与山东德州政府协作，在德州禹城区建造光伏太阳能发电项目，总出资高达220亿元，依据报导仅一期工程光伏发电产能就到达0.5兆瓦。其他，刚刚开工的邳州光伏太阳能项目，声称出资到达148亿元，估量总产能也到达1兆瓦。

依据汉能官方站以及各地媒体报导数据核算，上一年至今，汉能在光伏太阳能基地项目总出资超越1400亿元，估量产能至少将在6.5兆瓦以上。

“本年一共上到2兆瓦的产能，详细的展开我也不太清楚，这个公司对外也不是特别通明。”弘亚代代副总裁、光伏职业资深剖析师刘文平说，汉能一切产能估量不行能在本年一起投产。

刘文平介绍，即便2兆瓦的产能，汉能的产能仍然能够到达现在世界光伏商场的10%。细化到汉能许多基地单一出产的薄膜太阳能电池项目上，汉能的产能更是可谓“过量供给”。

“2010年虽然光伏商场反弹，但估量薄膜的出货量不会超越3兆瓦，下一年至2013年，薄膜电池的出货量估量同比增加20%左右，到时不超越5兆瓦。”之前，光伏职业基金研究员剖析称。

显着，三年内，一旦汉能现在的基地彻底投产，其年产能高达7兆瓦左右，极有或许超越到时全球薄膜太阳能电池需求量。

窥视汉能

急进上马项目、产能远超全球需求量，耗资开端估量现已超越1400亿元，汉能雄伟出资方案，简直能够与不断海外并购、出资的国企动力三巨子比较较。

可是，翻开汉能的履历表，这只是是一家出资水电发家的民企。依据汉能官方资料，汉能(原“华睿集团”)成立于1994年，集团以水电等传统清洁动力为根底，现在汉能已建、在建水电项目权益总装机容量约6000MW。

可是，“低沉”汉能，很难找到创业十年间的展开资料，功成名就后的李河君，在屡次谈及创业史时，也更多以热情、抱负一笔带过，表明自己是靠“借教师的5万元资金”发家的。据语焉不详的揭露报导，1996年时汉能收拢资金，集中精力展开水电事务，可是，汉能前期出资项目仍然不得而知。

值得一提的是，汉能创建的阶段正是国内小水电开发热潮鼓起的时期，由于政府方针不全面、不标准，赢利可谓奇高。“其时的赢利有多高?举个比如，年头投进去一万块，年底最多或许拿到十几万。”见证了我国小水电建造全过程的浙江丽水出资人范晓明说。

“小水电出资，其时造就了一批民间富豪，可是由于国企独占、并手续繁琐、出资巨大，绝大多数人只是作为阶段性出资，见好就收了。”范晓明说，汉能显着归于极少数，一向坚持做水电职业，并且找到过硬门道的。

2002年，名不见经传的汉能以及掌控者李河君，开端进入大众视界。这一年，汉能前身华睿集团与云南省展开和变革委员会签署了《云南省金沙江中游河段水电项目开发前期工作意向书》，对金沙江中游六个梯级电站展开前期工作，六个电站规划总装机容量约1400万千瓦，总出资约750亿元。

与此一起，热心慈悲的李河君，开端进入我国光荣工作促进会、中华红丝带基金会等一系列慈悲机构中担任职务，商界声名鹊起。

2003年12月，我国农业银行(2.90,-0.01,-0.34%)同意100亿元授信额度支撑汉能出资金安桥水电站项目建造，这是国有银行对民营企业最大的单个项目授信额度。随后，2005年12月1日，汉能与我国华能集团、我国华电集团、我国大唐集团、云南省出资开发公司签定协议，共同开发金沙江中游水电站。其间金安桥水电站为汉能独立控股。

“虽然有水电、风电的一些其他项目，关于汉能最重要的仍是金沙江水电项目，其自主的资金来历，首要应该是金安桥水电站。”长时间重视动力出资的一名资深剖析师表明。

依据资料，金安桥水电站装机240万千瓦，装置4台60万千瓦发电机组，年均匀发电量110.43亿千瓦时。以发改委规划的2015年均匀电价0.7元/度核算，满工作量的金安桥水电站，一年发电量产量可达77.3亿元。

可是，由于环保等问题，金安桥水电站发电，通过8年的请求，于上一年7月份才取得发改委同意，现在项目发电量仍不得而知。在上一年，汉能千亿出资光伏基地大部分合约签定之时，金安桥水电站作为其首要水电项目，仍未开端运作、发明产量。

豪赌危局

“汉能，没有不行能”操盘者李河君曾屡次着重，这是汉能公司的“司言”。

假贷高达100亿、出资140多亿的金安桥水电项目，刚刚取得国家发改委发电同意的汉能，立行将集团首要项目调整为光伏太阳能发电，并且在水电营收没有安稳的情况下，出资1400多亿，汉能的确又一次承当了“不行能完结的使命”。

可是，比较技能老练、出资预期清晰的水电出资，光伏职业的技能没有彻底定型、工业远景也难以预测的情况下，机械工程专业身世的李河君控制汉能，全力展开光伏太阳能，看起来更像是一次倾其一切的赌博。

依据汉能资料，汉能出资光伏太阳能基地，一切的都是用来出产薄膜太阳能电池，可是薄膜电池，并非现在太阳能电池的干流。

“汉能是在玻璃上直接去堆积一层硅的薄膜，然后使用这个硅的薄膜去做成这个发电的光电转化的资料。”职业资深剖析师刘文平说，这跟现在干流太阳能电池技能有着本质区别。

据刘文平介绍，现在干流技能是晶体硅，全球90%以上的都是做晶体硅，把硅提炼成高纯的镀金硅，再做成晶体，然后再切成片做成硅片，然后再在上面做电池。

“跟晶体硅比较，(薄膜电池)的光电转化功率要低，由于它只要很薄的一层膜，这点是它的最大缺陷。”刘文平表明，薄膜电池的缺陷导致其转化成电力的本钱相对而言会更高一些。

在发电量同等的情况下，薄膜电池需求占用更大的面积，要用更多的支架去装置，换而言之，薄膜电池在土地和设备上，需求投入更多。

一起，现在薄膜电池的世界商场价格，低于晶体硅电池的价格，怎么降低本钱、取得预期赢利，成为汉能光伏太阳能项目的命门。

一个现实，2007年，国内光伏职业老迈、世界闻名企业无锡尚德，曾在浦江高科技园出资了非晶硅薄膜电池出产线。但在2008年多个揭露场合，其总裁施正荣都表明看淡薄膜太阳能远景，到2010年8月，尚德又关停了晶硅薄膜出产。

无锡尚德以4亿元净亏损的价值，仍然关停非晶硅薄膜电池出产线，显示出对其远景的失望。

与此一起，汉能出资总产能约7兆瓦的薄膜电池，远超现在全球薄膜电池需求量，尤其在国内仍是硅镍电池为干流、光伏电池需求简直能够忽略不计的前提下，豪赌光伏太阳能的汉能，其产品销售途径仍存在许多疑问。

汉能的底牌

巨额出资危局之下，汉能却对薄膜电池远景较为看好。据《经济导报》报导，以总出资220亿元的汉能山东禹城项目为例，该项目一期出资7.2亿元，估量完结销售收入18亿元，完结赢利7.9亿元，均匀出资赢利率5.81%，毛利率更是高达40%。

可是，40%的预期毛利率，远高于现在国内现已在美股上市的11家光伏企业中任何一家2010年的毛利率。依据无锡尚德2010年财报，现在国内光伏职业老迈，专做光伏电池和光电转化组件的无锡尚德毛利率仅为17.4%，而作为全工业链的代表英利新动力上一年的毛利率也仅为23.2%。

预期出资规模巨大但只是出产薄膜电池这一单一产品的汉能，怎么取得预期中高达40%仍然是谜。“发电是吸收太阳光的，需求大面积的土地，土地是需求本钱的。假如转化功率低的话，比他人需求更大面积的土地，比如说汉能或许就需求比其他出产传统的晶体硅的公司多一倍的土地面积，这个土地本钱就上来了，这就要求本身发电本钱要低一点。”刘文平剖析称。

半路出家、技能设备没有显着优势的汉能，降低本钱的仅有途径好像只要压低土地本钱。值得重视的是，现在现已发布的7哥光伏太阳能项目基地，均建造在国内尤其是跟周边比较的经济相对落后区域。“这样的区域，地方政府领导展开经济、寻求政绩的希望更为激烈，加上国家展开新动力的方针支撑，汉能显着更简单拿到贱价的土地。”一名光伏职业资深剖析师表明。

以江苏武进项目为例，汉能为一期200兆瓦的项目拿下了350亩土地。依照当地每亩近19万元的揭露报价算，一共投入也就6600万元人民币，也就是说，公司若产1兆瓦电池，土地开销约3.3亿元，占项目120亿总出资额的比重很低。

一起，汉能声称千亿的出资，也有显着的虚张气势之嫌。“银行借款和地方政府支撑，应该是其资金的一个重要来历。”刘文平说。

以山东禹城和江苏邳州项目为例，山东禹城项目一期工程出资声称7.2亿元，其间，仅德州农行借款就到达了5.73亿元，相同，邳州项目中，有邳州官员表明，汉能曾提出地方政府要拿出16亿借款支撑其项目，金钱将在一期项目投产后归还。显着，声称出资千亿的汉能集团，各地光伏项目，首要都是一期项目投入，其一切基地一期投入估量在100亿元以内，而这部分发动资金也首要来历于地方政府支撑和当地银行借款。

“假如项目成功，汉能彻底能够依照其金沙江水电开发项目的规划，吸纳国字头动力企业在内的许多协作者，逐渐还清借款，完结净资产增值;即便项目不成，绝大多数是靠借款发动的项目，关于汉能本身资金链检测不大，且工期都相对绵长，汉能尚可延迟以待时变。”北京一家投行人士剖析，汉能千亿出资背面，好像是一个稳赚不赔、随时能够缓兵之计的完美方案。