[慈善基金会]节后最具爆发力六牛股(9.6)

华域轿车(600741)出售非中心小事务,有进有退整合大思路 公司近况 华域公告拟以6,000 万美元（约合人民币3.70 亿元）向库博轿车出售本其持有的申雅公司47.5%股权，摆开公司事务整合的前奏。 谈论 申雅公司非中心事务，出售价格合理：申雅首要事务为车用密封件...

华域轿车(600741)出售非中心小事务,有进有退整合大思路

公司近况

华域公告拟以6,000 万美元（约合人民币3.70 亿元）向库博轿车出售本其持有的申雅公司47.5%股权，摆开公司事务整合的前奏。

谈论

申雅公司非中心事务，出售价格合理：申雅首要事务为车用密封件，2013 年完成运营收入11.59 亿元，归属于母公司净赢利0.52亿元，约占华域轿车上一年净赢利的0.7%。2014 年6 月末公司净财物4.57 亿元，出售价格约为2013 年7 倍P/E，对应2014H 1.8 倍P/B，稍微高于华域轿车的估值。

世界化稳步推动，事务整合摆开前奏：上一年8 月份开端华域轿车先后进行了3 宗大额的并购（收买伟世通持有的50%延峰伟世通股权，与江森自控内饰事务建立合资公司，收买德国KS Alutech50%股权），以加速世界化脚步。此次财物出售也标明：华域在稳步推动世界化的一起，也开端逐渐出售公司非中心财物以优化事务。咱们估计公司未来还将进一步优化公司现在的事务结构。

有进有退打造公司中心竞赛力：从世界零部件企业巨子的开展规律来看，事务的优化整合将有助于公司构成共同的竞赛优势，契合现在零部件收买全球化的趋势，以破除相似日本零部件企业对单一客户的过度依靠带来的危险。德尔福经过事务整合之后，营收、毛利率和赢利等财务指标现已明显优于伟世通。

咱们估计未来华域将逐渐整理其产品线，有望构成表里饰、底盘和轿车电子三大首要产品事业部，辅以若干现金流杰出的独立事务，逐渐执行公司“中性化、世界化、零级化”的战略，以打造公司竞赛优势。中期来看，公司成绩增加有望加速，华域轿车的估值有望持续上升。

估值主张

咱们坚持公司2014/15 年净赢利45.6/54.3 亿元的猜测，同比增加32.8%/18.2%。在整个上汽新管理层带来的新运营思路下，公司也有新动作。未来跟着海外出资者对上汽集团和华域轿车研讨逐渐深化，对华域轿车的基本面和事务会有愈加明晰的知道，公司的估值有进一步提高的潜力。咱们以为公司估值有望持续上升至8倍左右，坚持此前14.24 元目标价，对应2014 年8 倍P/E。

危险

乘用车销量快速下滑，公司世界化进程不达预期。（中金公司奉玮李正伟）

长电科技(600584)收买星科金朋,再进一步或更佳

星科金朋被大陆工业收买概率较大，但仍未有结论：咱们倾向以为星科金朋被大陆收买的概率较大，虽然存在必定的运营危险，但取得满足的先进封装产能，以及客户资源关于起飞初期的大陆封测企业而言，具有很强的吸引力；而台湾等地的封测企业，整合星科金朋的效应相对有限，技能适当，客户质量挨近，整合产生量提高概率较大，但质的腾跃难度较高；关于领头羊日月光而言，更多是狙击潜在竞赛对手的主意，非安靠、矽品收买都不会形成直接的要挟；加之不同市场下融资才能存在必定的距离，因而咱们倾向以为能够被大陆企业收买，但存在很大的不确认性；

关于大陆企业而言，先进封装是各公司极力扩张的部分，2013 年星科金朋先进封装收入到达7.49 亿美元，收入占比挨近50%；而大陆企业中先进封装收入占比最高的长电科技为1.46 亿美元，尚缺乏星科金朋的1/5，一旦完成收买将快速提高大陆企业封测的规划与竞赛力；

从国内企业的比照来看，长电科技在技能上的抢先优势，使得其在对待星科金朋收买事情上需求做出更大的尽力，也会愈加活跃。这是一个职业领导者一般需求考量的要素，信任日月光也会为了坚持职业抢先地位进行经济性之外的考量，特别是RDL、Bumping、TSV 现在仍然仍是国内大部分封测厂商瓶颈。

收买不确认性分为三个方面，其一是收买方并不确认，前面咱们现已做出了扼要的剖析，其二则是收买自身不确认性极高，星科金朋在大陆、新加坡、台湾、韩国都有厂房，牵扯多地法令条款，不确认性进一步提高；第三则是整合运营存在不确认性，亏本压力关于比星科金朋规划更小的收买者而言更为明显。

出资主张

咱们仍然将公司作为芯片国产化进程中首先获益的标的，公司在先进封装方面的布局有利于长时间的开展；年内搬家减亏以及长电先进事务的快速增加将是成绩增加的长时间动力；坚持公司14-16 年0.262 元、0.413 元、0.690 元（增发或有摊薄0.23 元、0.36 元、0.52 元），加之短期内公司增发、半导体扶持细则以及星科金朋出售等事情性催化，给予6-12 月目标价12-14 元，对应30x15PE，坚持“买入”评级。

半导体职业周期性的特质，使得其评论前史 PE 的价值不大，对应PS 的参考性较强，从前史来看，均值1.6XPS，对应14 年100 亿市值，而在职业逐渐复苏的过程中，估值有望逐渐到达上界区间，2-2.3XPS，对应14 年120-140 亿市值。（国金证券张帅马鹏清）