广发策略新日财富广场戴康：产能周期视角再论小盘成长股机遇

回溯2008年以来创业板三轮典型的产能扩张，其关于小盘生长股股价具有显着的指向效果：(1)2009-2010年，智能手机正处于破壁浸透期，苹果工业链扩张/通讯络晋级/消费电子兴起，有用拉动了国内半导体/消费电子职业小市值公司业绩与股价体现；(2)2014-2015年，4G手机敞开破壁浸透阶段，完成流量瓶颈打破，助推移动互联开展浪潮，计算机/传媒等获益显着；(3)2019-2020年，“科技自主”+“双碳方针”双轮驱动战略性新兴工业开展，新能源车/光伏等工业在方针与技能驱动下工业趋势微弱。

从职业视点看，科技生长职业的产能扩张与股价会呈现违背吗？(1)典型科技生长职业如医药生物、电子、电力设备等，产能扩张与股价相关性较为显着，如2014-2021年的电力设备、2019-2022年的电子、2013-2015年的轿车等。(2)产能扩张与股价呈现显着违背的状况一般产生下流需求不振的时期，导致上游供应扩张无法被彻底消化，供需格式呈现恶化，如2011-2012年的通讯，以及2017-2018年的机械设备等。

从产能周期视角怎么看小盘生长股机会？(1)咱们在5.20《战略看多小盘生长股，怎么优选？》中指出，当下小盘生长股的决定性要素——民企信誉环境正在逐渐改进，战略看多小盘生长股(500亿以下)。6月14日人民日报发文《民营经济走向愈加宽广的舞台》指出“民营经济只能强大、不能弱化”、“要坚持‘两个毫不动摇’，执行鼓舞引导支撑民营经济开展的各项方针措施，正印证咱们此前判别。此外小盘生长股的赔率优势、以及受美债利率上行影响相对有限也是战略看多的重要原因。(2)信誉环境触底反弹强化小盘生长股景气预期边沿改进，其间完成”三表修正且下流需求旺盛的小盘生长股，有望迎来产能扩张的催化。

景气预期修正下，寻觅下流需求可支撑的产能扩张获益方向，主张重视两类：

(1)产能扩张现已开端，可是下流需求依然旺盛，盈余预期改进明显，现金充分，所以产能扩张有望连续的，如：新能源轿车、专用设备、生物制品、动力电池等。

(2)产能扩张没有开端，但相同具有下流需求旺盛、盈余预期改进、低杆杆、现金充分等条件的，有望敞开新一轮产能扩张的，如：光伏设备、光伏电池组件、医疗器械等。

危险提示：疫情重复，经济下行超预期，中美关系不确定性。

（广发证券）