中泰策略百度市值王永健：下半年布局“内稳外滞”下的三条主线

1、职业装备：“内稳外滞”，先价值后生长

咱们以为2022年下半年影响职业装备的中心为“内稳外滞”。“内稳”意味着以基建、地产为代表的价值板块行情有望得到连续，“外滞”则表明联储加息节奏或许会出现调整，生长风格有望迎来反弹。节奏上，咱们倾向于“先价值后生长”。环绕“内稳外滞”的中心思路，咱们主张重视以下三条主线：主线一：“结构内”稳增加，基建、地产有估值修正时机。主张重视(1)直接获益于稳增加方针发力的修建央企，(2)攻守兼备的地产龙头。主线二：联储紧缩节奏有望放缓，生长股反弹值得等待。主张重视(1)新式范畴需求高增叠加国产代替继续推进的半导体设备；(2)需求继续高增，供应瓶颈逐渐缓解的光伏产业链；(3)供需两头继续扩张，国企管理功率逐渐提高的军工。主线三：居民收入增速回落的状况下，PPI与CPI剪刀差收窄。主张重视(1)全球供应严重，国内价格坚持高位的栽培业；(2)高粮价加快生猪产能去化，下半年周期有望触底的养殖业；(3)供需矛盾相对刚性的上游周期品(煤炭)。

2、主线一：“结构内”稳增加，基建、地产有估值修正时机

头绪一：稳增加直接获益板块(修建央企)。2021年，8大修建央企新签订单算计23.5万亿元，同比增加18.0%，2022年下半年稳增加优先发力基建布景下，修建央企订单足够。上半年修建板块估值修正起伏有限，后续仍有抬升空间。头绪二：静待地产基本面本质拐点，龙头房企可攻可守。当时房地产职业仍处于基本面筑底阶段，下半年宽松方针进入履行阶段，职业基本面有望迎来本质性拐点。出资战略上，龙头房企ROIC在职业景气度上行期有弹性，下行期较为安稳，鄙人半年职业基本面仍有不确定性的状况下，是可攻可守的挑选。

3、主线二：联储紧缩节奏有望放缓，生长股反弹值得等待

头绪一：内部景气分解，新式范畴需求高增的半导体。以新动力轿车、光伏等范畴需求坚持高景气，其间半导体在轿车、工业、AIOT为代表的新式消费电子等占比尚低，空间值得等待。下流晶圆厂扩产叠加国产代替加快推进，A股半导体设备有望坚持高景气。头绪二：需求继续高增，供应短板逐渐削减的光伏。需求端，俄乌抵触布景下，欧洲动力供应严重，加快转向绿色动力。供应端，硅料新增产能在2022年上半年连续达产，产能大幅提高，足够硅料供应有望驱动职业高生长。头绪三：供需双扩张，国企功率不断提高的军工。在多重要素叠加下，军工下流需求有望出现加快增加趋势，供应端职业产能进一步扩张，国企管理有望加快，促进成绩高速增加。

4、主线三：居民收入增速回落的状况下，PPI与CPI剪刀差收窄

头绪一：全球供应严重，国内价格坚持高位(栽培业)。全球粮食低库存布景下，世界大宗农产品价格高位震动，受进口价格推进，国内主粮价格走高。此外，2016年以来，遭到农业供应侧变革影响，农产品库存有所下降，库存限制削弱。农产品提价影响了农户的栽培积极性，国内粮食价格有望坚持高位。头绪二：高粮价加快产能去化，下半年周期有望触底(养殖业)。从周期节奏来看，下半年猪周期有望触底，且粮食作物提价提高了全职业饲料本钱，加快了产能出清，周期拐点有望更快到来。

5、危险提示

地缘政治抵触超预期，全球流动性收紧超预期，研讨报告运用的揭露材料或许存在信息滞后或更新不及时的状况。

（中泰证券研讨）