远工业旅游信投资周伟锋：与优质公司站在一起 向成长要回报

周伟锋，远信出资联席首席出资官，14年投研从业经历，9年出资管理经历。曾任国泰基金权益一部负责人、投委会委员，一同任社保基金基金司理、多家大型稳妥资管委外组合基金司理。

结构性行情越来越极致、个股不坚定越来越剧烈……商场的长时间出资者正面临全新的应战。远信出资联席首席出资官周伟锋以为，这是商场中“顺趋势”资金占比提高带来的改变。这类资金带着固化的肯定收益方针而来，以量化战略、“固收+”战略等为手法，在商场中上下沉浮。

周伟锋以为，“顺趋势”的出资者，背面依靠的是关于所谓商场“规则”的掌握，即关于过往经历的线性外推，一同，它们又会在线性的逻辑中，在巨大惯性的冲击下，追涨杀跌，对商场“规则”的追逐正在透支“规则”的有用性。关于长时间出资者来说，这打乱了其节奏，不过真实的专业长时间出资者尽管无法避免不坚定，但也应该在接受不坚定后取得相应的收益。这背面需求中心的专业才能：对财物的定价才能。环绕着定价，是关于根本面、估值等的知识。所谓的商场“规则”正在被打破，而知识不该被不坚定。

出资“变局”

结构性成为资本商场的要害特征之一，即使是今年以来商场回调后又敏捷反弹，其间，结构性的特征相同非常显着。周伟锋以为，这是商场生态改变的必然成果。

周伟锋以为，“顺趋势”的肯定收益资金改写了商场的大生态。“一类是以‘固收+’等为代表的顺趋势资金，它们带着很强的肯定收益方针而来，在时机面前简单蜂拥而至，在调整面前简单一哄而散；另一类是以私募量化为代表的彻底的趋势出资，结合IT技能、人工智能等量化出资，以寻觅出资中的短期规则为特长，预判他人的预判，加快了商场结构演绎的速度、扩展了商场结构演绎的起伏。”周伟锋表明。

这样的情况已被商场屡次验证。周伟锋以2021年头的中心财物以及此次反弹以来的新能源轿车等为例，可以看到，不只职业和板块在“顺趋势”资金的火上加油下急涨急跌，相同，在个股层面，股价的上涨和回落都体现得越来越敏捷和剧烈。

周伟锋表明，在商场的变局之中，即使是长时间主义的出资者，也不可避免扩大不坚定。“商场不坚定扩大，会对长时间出财物生搅扰。怎么应对？一种是挑选更为长时间的视角，忍耐不坚定，可是关于出资体会来说，这样做持有体会会比较差。另一种应对办法，则是自动提高自己的换手率，已然无法避免不坚定，就应该在接受不坚定后，取得相应的报答，不去做无效的买卖，而是做高效的应对。”这是周伟锋的应对之策。

现实上，“顺趋势”的出资者，以前史的商场“规则”为金科玉律，但一同又在实践中不断打破“规则”，“预判你的预判”，背面是对所谓“规则”有用性的透支。周伟锋以为，长时间的自动出资者，无法在商场“规则”的认知上打败人工智能和量化战略等东西，但可以在“规则”极致化运用终究被打破时，看到可贵的时机。

从详细出资战略来看，周伟锋在出资上首先将组合涣散出资坚持到底。

在他看来，组合涣散为出资带来了危险操控的才能，也能确保在“顺趋势”资金助推结构性时机敏捷极致演绎时，具有披荆斩棘的才能。“东边不亮西边亮，确保自己的组合中，总有那么一部分持仓，获益于商场趋势的演化，挥洒自如。这样，战略才有底气答应一部分持仓阶段性没有体现，乃至阶段性遭到限制。”周伟锋表明。

其次，是详细战略的灵敏运用。这包含多层次，周伟锋以为，长时间出资的战略挑选不阻碍阶段性的灵敏买卖，例如，在长时间看好的个股敏捷到达预期后，勇于落袋为安，这便是买卖战略的灵敏。此外，在整个商场频频不坚定的情况下，股指期货对冲是一个比较好的东西。“很多人以为用股指期货是去择时，其实这恰能避免极点危险的产生，咱们可以用这种方法去维护组合。”

定价才能

不论是组合涣散出资，仍是个股买卖战略，检测周伟锋的是财物定价这一中心专业才能。在这里，周伟锋信任的是知识。环绕财物定价才能的知识，有很多个层次，包含微观、中观和微观。

微观层次上，是关于整个商场时机的研判。周伟锋以为，最重要的是不让心情左右关于实际的客观判别，例如今年以来的商场回调中，信任知识的出资者，就应该具有辨认危险和心情的才能，对整个商场有纲举目张的“定价”。

中观层面上，周伟锋讲到了自己关于职业和赛道的了解，这也是一种中观的“定价”才能。周伟锋表明，自己的出资组合中，在职业层面，关于景气量的要求很高。在经济进入低增速阶段后，不该该再去过度信任“丑小鸭变天鹅”的故事，而应该明晰界定景气量职业，并为这样的高景气量“定价”。

微观层面上，作为自下而上的选股型选手，周伟锋的感受和经历更丰厚。在周伟锋看来，股票的收益首要来自两大类：根本面和估值。“根本面的情况较为安稳，上市公司运营情况不会跟着二级商场一日三变。而估值则不安稳得多，抱负的情况是，既有根本面定价的才能，又有做估值波段的才能，可是，咱们供认不具有做精准估值波段的才能。”

由此，个股的定价才能，落地到关于根本面的研讨和合理估值的确认上。周伟锋以为，在个股根本面的研讨上，组织出资者特别是长时间主义的组织出资者更具优势。“一方面是信息优势，这种优势有长时间的盯梢调查，不简简单单是上市公司定时陈述等较外表的根本面信息比较股价的线性外推，根本面的合理预期更具可靠性；另一方面是信息解读和加工的优势，面临杂乱的商场信息，组织出资者具有聚集和发掘的才能。”

根据对根本面的持续深入研讨，然后构成合理的定价。这方面，周伟锋讲到了一种朴素的观念：“先去繁就简，只看一家上市公司的三张表，对个股公司构成一个定价，然后再参加职业景气量、个股商场位置等要素，调校合理的估值。职业景气量、个股商场位置等要素即使带有必定的片面成分，也应该以现实数据等客观材料作为依托。”

挑选景气龙头

关于今年以来的商场，周伟锋表明，年头到4月末的跌落是多要素博弈的成果。

“跌落的原因首要有三大方面：榜首，全球经济承压，海外流动性收紧，带来关于国内经济和资本商场的忧虑；第二，外部抵触，地缘抵触带来全球原材料价格上涨；第三，国内疫情重复，对出资者预期和心情形成必定影响。在三方面要素影响下，商场迎来回调。”周伟锋表明。

后来的实践证明，上述商场压力很快迎来触底回转。在微观政策具有较大自动权、外部抵触影响由会集开释变为缓慢演绎以及疫情得到有用操控，商场敏捷走出反弹行情。“引发剧烈不坚定的首要原因，仍是关于一些不确认性的忧虑。咱们一向以为，每一次引发惊惧的原因和事情不相同，但最终导致的成果和估值情况，根本上是相同的。”这是周伟锋关于每次商场不坚定的总结性知道。

周伟锋再次强调了“买公司而不是炒股票”的知识。他以为，长时间出资就应该与景气职业、中心财物、优质公司站在一同。在现在情况下，尽管不是一切的企业都比较好，但现已可以从中发现一批较好的企业，它们地点的工业在高速开展，仅仅由于阶段性地遭到冲击，将它们的估值拉到一个非常合理乃至是轻视的情况。

不过，周伟锋也表明，有两类时机现阶段不太会去触及。榜首类是从所管产品的收益方针定位来看，地产、银行等职业很难落入周伟锋的出资象限中。他以为，长时间出资的获利来历首要是两方面：一是企业的生长，二是企业的分红。地产、银行等尽管现已处在极低的估值，但在生长空间极小的情况下，企业分红无法到达收益预期，假如期望用估值来添补，则需求在估值上博弈，这不是周伟锋所拿手和喜爱的。第二类是新式主题和概念，在商场全体处于复苏阶段的情况下，周伟锋以为，没有景气量、成绩有用支撑的主题和概念，更多仅仅资金博弈，其不坚定将非常显着，假如将其归入出资组合，将会迫使其他中心持仓被迫调整，不利于出资组合的安稳，他挑选战略抛弃这类出资时机。

“这个阶段咱们更专心于选公司。商场没有大幅向下的危险，咱们的组合更倾向于生长，向生长要报答。在生长方向上，持续挑选景气职业中的龙头公司，以及向一些细分职业龙头做开辟，可是要求细分职业可以有较高景气量，龙头公司要能成为细分范畴的中心财物。”周伟锋说。

（我国证券报·中证）