纺织服饰行业跟踪：海外龙头大中华区疫情下炒期货销售较弱，当前库存

职业盯梢：海外龙头大中华区疫情下出售较弱，当时库存较高

出资关键

月度行情回忆：纺服板块跌落，全体跑赢大盘。2022年7月上证综指、深证成指、沪深300别离跌落4.28%、4.88%、7.02%，纺织服装概念跌落1.58%，涨跌幅在30个申万一级职业中位列12位。纺服个股中，7月*ST中潜（+47.75%）、巨星农牧（+35.86%）、台华新材（+22.00%）涨幅靠前，华利集团（-19.29%）、江南布衣（-18.51%）、（-17.95%）跌幅靠前。

社零及出口数据盯梢：1）7月服装类零售同比正增加，弱于全体消费康复状况。受国内疫情影响，3-5月服装鞋帽针纺织品类产品零售额同比转负，随疫情管控收效，6月转正至同比增加1.2%、7月小幅放缓至0.8%，与全体社零比较体现仍偏弱。2）纺织服装出口7月坚持较高增速，回落拐点没有呈现。22Q2服装/纺织制品出口连续前期景气，别离同比+16.10%/8.15%。5月疫情影响趋弱、部分货品转港运送，同比别离反弹至24.6%/15.7%，6月为 17.9%/7.9%、7月为16.20%/18.55%，坚持较高水平。下半年随欧美经济面对加息及高通胀压力、出口或许边沿放缓。3）棉价高位回调。近一月（到2022/8/15）原材料价格遍及呈现回落，其间国内328级棉现货15,715元/吨（月涨跌幅，-4.6%）、美棉122.75美分/磅（-8.8%）、表里棉价差-5,688元/吨（-529.2%）。

海外龙头最新季度财政体现：大中华区出售较弱、全体库存较高。1）世界鞋服龙头最新季度大中华区出售额遍及下滑。因为2022/03以来国内疫情重复，世界鞋服龙头最新财政季度体现中，亚太区域/大中华区域出售额呈现不同程度下滑、弱于全球商场全体体现。最新财政季度中（详见正文），各品牌全球/大中华（或亚太）区出售额同比体现别离为：Nike-1%/-19%、Adidas+10.2%/-28.3%、VF+3%/-20%、迅销+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2）世界鞋服龙头最新季度库存较高。因为全球疫情后世界鞋服龙头遍及加大了备货、叠加今年以来中国商场遭到疫情冲击，世界龙头当时库存相对较高。到最新发表财政季度末，Nike/Adidas/VF库存别离同比增加23%/35.3%/92.4%。3）海外龙头去库压力下，国内纺织制作商、品牌商均面对短期影响。制作商面对订单端动摇，但对上游归纳竞赛实力较强的制作龙头而言是短期扰动、仍看好其长时间增加逻辑及出资价值；品牌商短期面对竞赛加重影响，但长时间看国潮消费兴起下比例仍有望继续提高。

看好品牌成绩改进趋势，重视制作龙头不同类型时机。1）品牌服饰：随国内疫情影响减淡，品牌服饰有望迎来成绩和股价的修正和反弹。主张重视港股体育服饰龙头李宁、特步世界、安踏体育，A股高端运动时髦龙头比音勒芬、时髦休闲&商务男装、以及各细分范畴的龙头公司。2）纺织制作：出口型龙头虽面对下半年订单端动摇，但全年来看在人民币汇率价值降低、原材料价格回落带动下成绩仍有望坚持不错体现，如华利集团、申洲世界、鲁泰A、健盛集团、浙江天然等。近期华利、申洲等股价调整较多，咱们以为短期订单动摇不影响其长时间价值，估值回落后价值凸显。此外主张重视大国兴起布景及逻辑下的内销获益公司，如伟星股份（国产代替）、台华新材（技能打破）等。3）其他：①获益于疫情期间居民出行习气改动的野外露营产业链公司，如牧高笛、浙江天然等；②布局新能源范畴的相关公司，如兴业科技、孚日股份、康隆达等；③轻视值、高分红的防御性种类，如森马服饰、海澜之家、地素时髦、罗莱日子等。

危险提示：疫情重复致终端疲软、棉价大幅动摇、公司限售股解禁、新能源布局及成绩开释不及预期等。