[德创环保]新石文化IPO：自制剧毛利率曾低至5.1% 应收账款挤占流动性

2020年伊始，港股打新的热潮仍未衰退，内地一家影视剧制造公司新石文明收成了不错的成果——1月16日上市首日，新石文明早盘高开96%，报0.98港元，此前曾获1212倍认购。

招股书显现，新石文明此次募资所得款的86.9%将用于制造四部电视剧，另13.1%的资金将用于购买与电视剧有关的版权或播映权。

查阅招股书新浪财经发现，新石文明首要将克己剧集出售给二三线卫视以获利，本年上半年曾有剧集成功卖给央视，但克己剧剧集毛利率动摇较大;别的，影视传媒职业固有的回款期长，应收账款积压金额高的问题也相同存在于新石文明上，公司已接连三年经营活动净现金流为负，且逾期应收账款揉捏了公司现金流。

著作首要出售给二三线卫视毛利率动摇导致成绩动摇

新石文明成立于2013年，首要从事出售电视剧播映权答应、以非履行制造人身份出资电视剧、担任电视剧的发行署理等事务。到现在，公司已制造超越15部电视剧，包含《野山鹰》《悠远的间隔》《女管家》等。

从招股书材料来看，公司制造的电视剧体裁多为家庭道德和革新体裁，首要出售给包含安徽播送电视台、天津播送电视台、山东播送电视台在内的二三线电视台。2019年上半年，公司克己的电视剧《共和国血脉》在央视播出。

数据显现，2016-2018年及2019年上半年，新石文明的经营收入别离为1.01亿元、9926万元、1.54亿元和1.45亿元;净利润别离为3280万元、699万元、6448万元和1514万元，公司成绩动摇性较大，盈余才能相对来说并不安稳。

新石文明称，2016-2018年及2019年上半年，公司最大型电视剧发生的收益别离占总收益的98.8%、60.8%、38%和38.8%，五大电视剧(网剧)取得的收益别离占总收益的100%、100%、89.3%和92.3%，存在收入集中于少量电视剧(网剧)的危险。

因为收入集中度较高，当剧集毛利率显着下滑、不及过往著作毛利率时，就会带来必定程度的成绩动摇。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，新石文明的毛利率别离为58.3%、17.8%、52%和25.6%。2017年和2019年上半年毛利率显着偏低，公司解说称，2017年是因为克己电视剧《女管家》毛利率较低，约5.1%，且因为无法合作两个潜在卫星频道客户的播映时间表，导致《女管家》一起在两个卫星频道重播失利;2019年公司毛利率再度下滑显着，首要是因为克己电视剧《共和国血脉》为了满意央视质量标准，发生高制造本钱，以及播映总集数有所调整所造成的。

由此可以看出，公司克己剧的毛利率动摇较为显着，易遭到多方面要素的搅扰，然后导致公司全体成绩不行安稳。

话语权小回款期长应收账款抢占流动性

除了成绩动摇较为注目外，新石文明作为影视公司，应收账款金额高抢占现金流的问题也非常杰出。

招股书显现，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，公司交易应收金钱及应收收据别离为6806万元、6825万元、9929万元和2.1亿元，最近一年应收账款增速显着;且2019年上半年，交易应收款总额占总资产的份额为46.7%，占比较高。

上文曾提及，公司的首要事务为将克己剧发行至二三线电视台播出，2019年上半年《共和国血脉》尽管登陆央视，但也付出了较大的价值——为了满意央视的质量标准，新石文明不得不投入较大的制造本钱，由此拉低了单一剧集的毛利率，导致全体盈余水平动摇性较大。

这种现象在必定程度上也阐明，在职业没有没有彻底走出隆冬之时，新石文明这样的影视制造公司，在面临大型电视台(如中央电视台)时话语权较小，本身竞争力缺乏;面临二三线电视台(如安徽播送电视台、天津播送电视台等)时，尽管手中剧集不至于囤积，但话语权较小会影响公司回款才能。

材料显现，2016年至2019年上半年，新石文明逾期的交易应收款别离占总额的22%、65%、41%和33%，应收款减值别离为399万元、872万元、1341万元和982万元。

尽管因为电视台的国有实体特点，敷衍金钱不能结付的危险较低，但较长的回款期和较大的剧集制造前期投入必定程度上揉捏了公司的流动性。数据标明，2016年至2019年上半年，公司期末现金及现金等价物别离为1.16亿元、3006万元、1166万元和317万元，账面资金余额不断下行;与此一起，2016年、2017年和2018年，新石文明经营活动净现金流别离流出2990万元、2820万元和8550万元。