阿尔法策略（阿尔法策略行情介绍）

光讯科技待遇怎么样？咱们一起来看看。”近来，家住长沙市雨花区的刘女士来到湖南信息工作技能学院，向该校电子信息工程学院教师求助。本来，刘女士的孩子小学三年级，校园安排展开了一次体育测验，成果显现，小男孩的身高不合格，需求进行骨龄检测。可是，小男孩的爸爸妈妈以为，孩子还小，，不能过早进行骨龄检测，所以拒绝了。无法之下，家长只好带着孩子去医院做了查看。

2021-10-29华安证券股份有限公司张天对光迅科技进行研究并发布了研究陈述《三季度毛利率时间短承压，传输根本盘安稳数通成长性好》，本陈述对光迅科技给出买入评级，当时股价为21.71元。

光迅科技(002281)

事情：公司发布2021年三季报。

2021前三季度，公司完成营收47.3亿元，同比上升11.2%，完成归母净赢利4.6亿元，同比添加17.4%，扣非后同比添加13.8%。其间单三季度完成营收15.9亿元，同比下滑6.0%，环比下滑2.5%。假如除掉三季度疫情罢工两周等不可控因素，咱们以为公司全体成绩体现契合预期。

三季度毛利率时间短承压，费用率控制在安稳水平。

公司三季度归纳毛利率为22.1%，环比下滑5.4pct。8月份武汉经开区产生疫情，公司停产两周而厂房折旧、工人工资等为固定费用，因而四季度毛利率或有显着上升。此外8月份以来，国内基站设备产值继续环比改进拉动5G接入商场修正，而千兆宽带的建造带动本年OLT模块、光猫等需求旺盛，因而可能从产品结构上拉低了全体毛利水平。全体来看，咱们以为跟着光模块商场降价起伏趋缓、公司产品结构向高毛利产品改进以及自供激光器芯片比例稳步提高，公司毛利水平呈逐渐提高态势。

费用端来看，公司前三季度期间费用率为13.2%，与去年同期根本坚持一致。毛利率继续改进，或获益于产品结构优化及芯片自给提高。上半年，公司完成归纳毛利率25.8%，同比提高2.1pct，且接连三个季度继续提高，体现了公司产品归纳盈余才能的根底向好。分产品来看，上半年传输产品毛利率29.2%，同比提高2.3pct，为2015年来最好水平，或因为赢利更高的子体系等奉献添加以及芯片自给率的进一步添加。接入与数据产品线毛利率19.5%，同比提高0.3pct，全体经过自有芯片的投入和部分低毛利产品的退出坚持了安稳的盈余才能。分区域来看，上半年国内毛利率提高5.4pct，海外毛利率下降7.4pct，呈现此消彼长或因为接入、传输模块在海外设备商的比例添加。

传输商场根本盘位置安稳，国内数通收入快速增加。

公司传输系列2021中报收入占比为62.7%，毛利奉献占比为71%，因而是决议公司成绩走势的“根本盘”。传输网产品包含城域网/WDM光模块、无源光器材、EDFA、DCI&OLP等子体系，下流需求跟从运营商主干网流量而继续扩容，商场平稳增加。依据中国电信研究院猜测，中国电信城域网、主干网2020-2025流量CAGR分别为43%、55%，当时运营商移动承载网向5G演进，主干网推动单波400G规划商用，LightCounting估计全球WDM商场2025年为42亿美元，CAGR为18.5%，中国商场全球占比约3成。公司传输产品线从芯片到子体系笔直整合，依据Omdia计算，2019年坐落全球第三，国内是仅次于华为、中兴的传输模块供货商。数通商场方面，北美云厂商加快400G光模块上量，国内也将从年末开端逐渐商用200G、400G模块，职业未来增速可观且安稳。公司作为数通商场“后起之秀”近年来出货量快速增加，技能站稳业界榜首队伍，依据易飞扬计算，公司在2020年国内数通厂商中排名第三。咱们估计公司数通产品线将获益于国内200G/400G的放量和北美设备商客户的增加，未来2年增速在30%左右，成为公司收入增加的重要引擎。

DCI商场增加敏捷，公司子体系事务未来或体现较好。

运营商未来三年将加大云网根底设施出资力度，中国电信在A股募投项目中将新增传输网络带宽3000T、CN2-DCI主干网络带宽49T，复合增速分别为26%、72%。公司具有DCI子体系全套解决方案，光层设备出货国内体量抢先，电层设备也有望获益于DCI的白盒化解耦收购。因为具有笔直整合才能，本钱价值最高的相干模块自供，子体系产品相对毛利率较高，有利于改进公司收入结构。

芯片根底继续夯实，为长时间竞赛优势奠定根底。

公司具有PLC、III-V、SiP三大光电芯片渠道，其间在无源光芯片范畴是国内出货最大的厂商，有源方面公司DFB、VCSEL已完成25G速率自给一半以上，并有望继续扩展产能。与此同时，公司是国内最早布局硅光渠道的模块厂商之一，具有彻底自主规划的硅光芯片，现在100G硅光模块已完成量产（首要用于相干），本年将推出200G/400G硅光模块，在相干和数通均有解决方案。从长时间视角来看，公司开展形式对标菲尼萨、Lumentum，以上游高端器材和芯片作为中心竞赛力，未来在技能迭代上具有先发优势，且具有可靠性产能保证。

出资主张

公司三季报合同负债达1.04亿，预收金钱为历史最高水平，显现下流商场旺盛的需求水平，因而全体稳健增加无忧。但鉴于国内5G商场需求短期难以彻底修正，咱们估计公司2021-2025年营收分别为65.2（前值67.3）亿元、74.0（前值77.8）亿元、83.4（前值86.7）亿元，归母净赢利分别为6.1亿元（前值6.6）、7.8亿元（前值8.4）、9.6（前值10.0）亿元。当时股价对应2021、2022年市盈率分别为24.8、19.2，鉴于模块估值全体轻视，保持“买入”评级。

危险提示

疫情重复影响订单交给，运营商传输网出资不及预期，公司数据中心商场比例低于预期，自有芯片产能或质量问题，中美科技交易冲突影响供应链安稳性。

该股最近90天内共有8家组织给出评级，买入评级7家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为33.08；证券之星估值剖析东西显现，光迅科技（002281）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。