本文来历：年代商学院 作者：孙沐霖
来历|年代商学院
作者|孙沐霖
修正|孙一鸣
在2021年冲击科创板IPO折戟后，广东德冠薄膜新材料股份有限公司（下称“德冠新材”）于2023年3月二闯A股，转战深交所主板。
4月28日，德冠新材收到审阅中心定见执行函，该公司首要从事功用薄膜和功用母料的研制、出产与出售。
年代商学院研讨发现，2020—2022年（下称“陈述期”），德冠新材的产能利用率均低于同职业可比公司。其间，2022年，德冠新材的经营收入和净利润双双下滑，且中心产品商场增速明显放缓，成绩稳定性存疑。
此外，本次主板IPO，德冠新材的募资金额较请求科创板IPO时大增近2倍。
产能利用率低于同行
招股书显现，德冠新材的首要产品为功用性BOPP薄膜（功用性双向拉伸聚丙烯薄膜）、BOPE薄膜（双向拉伸聚乙烯薄膜）、功用母料。
从用处来看，功用薄膜是产品包装的重要根底材料，功用母料是出产功用性BOPP薄膜要害的原材料之一，可改动薄膜的光学特性和力学性能。其间，功用性BOPP薄膜、BOPE薄膜均归于功用薄膜。
据招股书，陈述期内，德冠新材约九成经营收入来自功用薄膜。
揭露材料显现，德冠新材曾于2020年6月申报科创板上市，并于2021年6月11日提交注册，但是，2021年11月，德冠新材却撤回材料停止上市。
据德冠新材申报科创板IPO的招股书，2018—2020年，德冠新材功用薄膜的产能利用率分别为85.7%、82.25%、83.02%。
彼时，德冠新材在招股书中表明，功用薄膜的产能利用率较低的首要原因是，功用薄膜产能是根据规范厚度对应分量进行测算得出，该产能目标是未考虑薄膜产品轻量化、未考虑必要的停机时刻所计算出的理论最大产能。扣除上述要素外，公司功用薄膜产线已处于满负荷出产情况，实践的有用产能利用率已根本饱满。
此次主板IPO招股书显现，2021—2022年，德冠新材功用薄膜的产能利用率分别为87.12%、90.46%，略高于其2018—2020年的产能利用率。
不过，相较于同职业可比公司，德冠新材的功用薄膜的产能利用率偏低。
在招股书中，德冠新材将国风新材（000859.SZ）列为同职业可比公司之一。根据该公司年报，2020—2022年，国风新材薄膜材料的产能利用率分别为102.63%、91.57%、99.27%，其间2020年和2022年的产能利用率分别为超越和挨近100%。
在产能方面，2018—2022年，德冠新材功用薄膜的产能均为8.9万吨/年；2020—2022年，国风新材薄膜材料的产能分别为9.89万吨/年、11.4万吨/年、14.64万吨/年，坚持增加态势，且产能利用率均保持在91%以上。
募资金额大增近2倍
值得一提的是，德冠新材早在2020年宣布的招股书中表明因设备产线不行、产能缺乏的情况，难以满意不断增加的功用化、高端化、环保化的商场和客户需求，但直至2023年3月，其产能规划仍保持不变。
前次申报科创板IPO，德冠新材拟募资3.87亿元，方案将2.1亿元用于功用薄膜及功用母料改扩建技术改造项目，7597.93万元用于试验与检测晋级技术改造项目，其他1亿元用于弥补流动资金。
本次申报主板IPO，德冠新材拟募资10.88亿元，较前次IPO拟募资额增加近2倍。在募投项目方面，德冠新材保存功用薄膜及功用母料改扩建技术改造项目和试验与检测晋级技术改造项目，对应拟投入金额不变。在此根底上，新增德冠中兴科技园新建项目，拟投入金额为5.51亿元。别的，弥补流动资金项意图募资额则由本来的1亿元增加至2.5亿元。
详细来看，德冠中兴科技园新建项目将在佛山市顺德区新建2个出产车间、1个库房及1栋研制大楼，该项目建成后，将新增功用性薄膜产能5.82万吨/年，新增产能是现有产能的65.39%。
而功用薄膜及功用母料改扩建技术改造项目将改造及扩建厂房1栋，该项目规划产能为年产功用性薄膜与母料5.18万吨。
需注意的是，功用薄膜及功用母料改扩建技术改造项目早于2019年就获得批文（佛环0310环审〔2019〕第0245号），建造期为2年。
在资金方面，招股书显现，2021—2022年各期末，德冠新材的生意性金融资产分别为1.63亿元、413.84万元，首要是购买银行理财产品。到2022年底，德冠新材账上货币资金达2.81亿元，资产负债率为23.73%，资金较为富余。
此外，陈述期内，德冠新材的流动比率、速动比率呈继续向好趋势，且陈述期各期末的流动比率、资产负债率目标优于同职业公司平均水平，偿债压力较小。
2022年营收和净利润双降
除了产能利用率不及同行，德冠新材还存在成绩下滑的情况。
招股书显现，2019—2022年，德冠新材的经营收入分别为10.58亿元、10.21亿元、13.14亿元、12.89亿元，净利润分别为5562.38万元、9019.43万元、1.91亿元、1.64亿元。
其间，2020—2022年，德冠新材的营收同比变化率分别为-3.53%、28.74%、-1.95%，净利润同比变化率分别为62.15%、112.09%、-14.32%。可见，2022年，德冠新材的经营收入和净利润双双出现下滑。
详细来看，2020—2022年，德冠新材来自功用薄膜的出售收入分别为8.84亿元、11.6亿元、11.33亿元，占当期主经营务收入的比重分别为89%、90.54%、90.28%。
德冠新材在招股书中表明，2022年度，功用薄膜出售收入同比略有下降的首要原因是，商场由求过于供转向供需平衡，首要产品价格均小幅下降。
此外，据招股书，德冠新材的主经营务毛利率从2021年的27.35%下降至2022年的22.28%，降幅为5.07个百分点。
从职业来看，招股书显现，据卓创资讯计算，2019—2022年，我国BOPP表观消费量（表观消费量=产值 进口-出口）出现快速上升后放缓的情况，2020—2022年增速分别为12.95%、8.74%、1.42%，估计2025年我国BOPP表观消费量增速仍低于5%。
在职业增速放缓的情况下，德冠新材的成绩稳定性存疑。
【参考材料】
1.《广东德冠薄膜新材料股份有限公司初次揭露发行股票并在主板上市招股说明书》.深交所
2.《广东德冠薄膜新材料股份有限公司初次揭露发行股票并在科创板上市招股说明书》.上交所
3.《安徽国风塑业股份有限公司2020—2022年年度陈述》.Wind
（全文1702字）
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