[鹏华优质治理基金]如何看港股(如何看港股MI能源啊-)

怎样看港股？咱们以为现在商场处于震动格式，出资者可以恰当参加一些生长股，尤其是估值合理的优质蓝筹股。详细来看，首要，港股商场全体估值不不高，恒生指数市盈率仅13.5倍，处于前史低位，在全球首要商场中处于较低水平。其次，港股通南下资金继续流入，到9月30日，南下资金仓量到达1.5万亿港元，较年头增加近一倍。第三，a股归入msci指数，外资装备a股的志愿进一步增强。

主持人：又到了每周相约的程大爷论市时刻，有请了解的老朋友、人气财经专栏评论家程大爷。程大爷，你好！

程大爷：主持人，你好！听众朋友周末好！

主持人：这周A股、港股仍是比较弱的。尤其是港股，从周线级别上看，恒指、恒生科技指数都有8%以上的调整起伏。关于商场咱们仍是要有一颗波澜不惊的心，这样才干真实的有修为。

港股全商场破净原因安在？

主持人：这周的确不太简单，但逆向考虑的话，是不是也会有新的比较大的时机呢？

程大爷：这一周以来，我每天都收到许多朋友的充溢焦虑的微信、短信，便是说“（港股）怎样变成了这样？会跌到哪里停止？”我能显着的感觉到，本来一些很淡定的出资者最近都变得不那么淡定了。可是我想说的，在这样的时分其实是需求检测个人定力、修为的。一个成功的出资者最重要的标志就对心情的办理要到位。就像这一周以来，跟着商场的强势调整，凭良心说，我的心态还真的没那么失望，心如止水。

可是这一次港股的确是有点跌的让人看不到理解，或许说是难以想象。当恒指还在2万点的时分，整个港股就初次呈现了破净的现象，这一点咱们在节目里面也屡次谈到过。“全商场破净”便是指香港整个商场的市值是比一切的上市公司的净财物要低。在我从业30多年都没见过这种现象，即便是在2008年的次贷危机、金融危机的时分，也没有呈现全商场破净的状况。

按理说，全商场破净后，港股应该是一个价值凹地了，可港股还在不断的跌落。咱们以为价值跌到净财物便是跌到地板上了，可是地板下面还有地下室，而且地下室还被跌穿了。这就特别的消磨人的毅力，让许多抄底的出资者有种屡抄屡套的感觉。

我测算了一下，当恒指跌到15,000点的时分，全商场的市净率大约只要0.75倍。也便是说，整个港股的市值只要它的净财物的75%，打了75折。

再长的地道也是有止境的。现在也是相同的，咱们有没有看到绵长的跌落地道止境的那一缕阳光呢？我想现已看到了，仅仅或许还觉得阳光还有点远，这便是我以为现在港股的状况。

为什么港股会一跌再跌？有这么几个原因。

之一，这一波跌落仍是跟美元加息、美元指数的上涨、美国债券收益率上升密切相关。美元财物的无危险收益率的上升，特别是美国10年期国债收益率上破4.2%，而美国2年期国债收益率现已到了4.6%。这么高的收益率关于一些危险讨厌型的出资者来说是极为有吸引力的。次贷危机以来的12年时刻里，咱们还很少见到美国的无危险收益率超越2%，无论是10年期的国债收益率，仍是2年期的国债收益率都是如此。美国从次贷危机到2021年这一波12年牛市的期间，一向处于低通胀低无危险收益率的宽松的钱银环境，而在这样状况下，资金为了寻觅更高的收益，自然会流出美国。而现在美元加息，就或许会导致全球资金追逐美元财物，而流入美国。

第二，这波港股跌落跟科网渠道公司的强势调整有联系。科网股的跌落构成了很大的连累。现在的恒生指数的成分股里，科网公司的占比是十分高的。其间，汇丰银行占比更高，接下来是便是腾讯、美团，还有阿里巴巴。这三只科网公司渠道公司所占的比重一共超越了20%，每一家都在7%以上。上星期一港股当天跌了6%，其间这三大渠道公司就贡（拖）献（累）了100多点的跌幅。

科网公司、渠道公司的这一波调整，跟2020年以来的互联网公司的反垄断、避免本钱无序扩张的方针要素有比较大的联系，当然也有跟之前的估值过高有关。关于科网公司的高估值，咱们在节目里面其实好屡次谈到并警示。2020年，其时的蚂蚁集团的上市，咱们就做出了这种估值过高的预警。而且，在2021年头北向资金南下抄底价值凹地时，咱们也曾警示，这些所谓的“抄底资金”并没有去买真实轻视值的种类，而且是去买了那些估值仍然不廉价的科网公司！尽管科网公司是好公司好工作，但其时的价格仍是很高的，这也是它们股价跌落的原因。

第三，港股的流动性不行，构成了很大的限制要素。咱们可以去参照或许比照一下当年的B股。或许这个比照不是很不恰当的，可是也能阐明一些问题——在轻视值的状况下，假如流动性缺乏的话，那么这种轻视值往往还会继续很长的时刻，而且还会变成一个客观存在的现实。

当年的A股和B股之间的巨大的溢价的现象仍然记忆犹新。比方万科，它的A股的价格或许是10块钱，但B股的价格或许是2-3块钱。为什么如此大的溢价长期存在？为什么分明看到这么廉价的B股却不能买？便是流动性低的问题。

这是港股跌破净财物深度破净的三大原因。

从哪些目标可以判别现在港股的出资价值？

主持人：剖析完了港股这么弱的原因，那你以为从哪些目标可以去判别现在港股的出资价值呢？

程大爷：在商场最失望的时分，一个理性的出资者、一个对自我心情办理到位的出资者，一个最有或许成为商场赢家的出资者，必定懂得反向思想。假如做出资不可以战胜人道缺点的话，或许就会一事无成。

在这种商场惊惧的跌落的进程里，我就一向在考虑，这个时分的确跌得十分凶猛，假如咱们要去贪婪的话，有什么样的理由来支撑咱们这种“贪婪”呢？我仍是找到了许多支撑在这个方位“贪婪”的理由。

之一，估值低。看待商场，无论是评判大盘、工作，仍是个股，都应该要有客观的规范，而不是彻底凭片面感触。有了客观规范，在商场疯狂的时分，咱们就会镇定，而在商场失望惊骇的时分，也不会那么惊骇。

估值必定是衡量商场的客观规范之一。现在港股的均匀市盈率大约不到7倍。港股的前史上更低的市盈率是6倍，所以现在就现已挨近前史上更低的估值水平。所以，我以为港股的这个时分时机大于危险。

第二，全商场深度破净。港股全商场市值只要净财物的0.75倍，必定也是前史市净率目标的低点。

第三，A/H股溢价指数在高位。尽管很少有人谈到这个目标，但这个目标其实十分有用。一般，A/H股溢价指数的高点在150%，也便是说，A股比H股溢价高50%，而A/H股溢价指数的低点大约是在120%，也便是说A/H股溢价缩小到了20%之内，便是一个极低的溢价的水平。

一般来说，A/H股溢价指数高于150%的时分，就或许引发一次H股的激烈反弹,反弹的速度或许还不小。现在A/H股溢价指数大约在153%的水平，这也是近两年的时刻里寥寥无几的高位。我以为，这意味着咱们或许无限的挨近一次恒生指数的巨大反弹。

第四，相对强弱目标RSI。RSI是大多数的出资者都会用到的目标。一般，RSI高于80，咱们就称为商场超买了、过热了，RSI低于20，则阐明商场超卖了，随时有或许会呈现反弹批改。

现在恒生指数日线上，6天的RSI现已是19.3，显着低于20，超卖现已呈现。日线上RSI除了超卖之外，RSI也呈现出底违背形状。什么叫底违背？便是走势不一致——在恒生指数在创新低的时分，对应的RSI并没有创新低，就形成了“底部违背”。现在这个底部违背需求一种承认的条件：便是在未来有两个买卖日收阳线，日线的RSI调头向上，这就会构成一次真实的底违背。咱们以为恒生指数这根绷簧现已压得十分低了，有或许随时一松手就会弹上来了。

第五，周线的相对强弱目标。6周的RSI现在是11.3，12周的RSI现在是19。6周和12周RSI一起低于20的状况，15年来的都是十分稀有的，而呈现这种状况之后，往往都会呈现一波十分大的行情。

所以，从这5个目标看，现在港股的出资时机其实是越来越大了，没有必要失望。这个时分要必定要变得贪婪一些。

白酒板块为什么会继续调整？

主持人：谈完港股，咱们再来看看A股。这周A股商场体现也比较弱，尤其是白酒板块继续调整，资金流出仍是比较多，为什么呢？

程大爷：没想到白酒在继续的调整之后又呈现了加快调整，特别是茅台、五粮液。茅台最近的破位十分的显着，五粮液或许更狠一点。

在过往节目里，我屡次讲到了对白酒的观念。从根本面来看的话，白酒往往有一个10年的周期。这一轮的白酒的时刻周期的起点在那里呢？2014年。2014年的时分，茅台只要14倍市盈率，其他的白酒也都是挨近10来倍市盈率，这很正常。随后在这一波周期里面，白酒企业的估值根本都到了30-40倍，茅台更高的时分乃至到了72倍市盈率。

在2021年1月咱们现已警示过了，乃至提出了很激烈的质疑——这个估值是不是现已到了极点？或许有人会问10年周期到现在才过了几年？怎样才过了8年就完毕了？我看了某个私募大佬写的一篇文章，而且十分附和他的观念。他以为本来是应该走10年周期的，但由于2020年和2021年资金的快速推进，就呈现了所谓的”周期早熟“，也便是说本来10年的周期被透支了，所以就完毕了。现在看来这个判别是十分精确的。

从现在的环境来看，未来白酒的根本面也会产生一些比较大的改变。比方说在高消费方面的一些限制性的办法的出台，对还有消费税出台的预期，都或许会限制这些高端白酒的消费和未来白酒企业的盈余增速。

还有一点便是我重复讲到的，白酒关于人类的健康来说，其实是没有什么太多的优点的。酒精是一类致癌物质，也是全球公认的4大瘾品（赌博、毒品、烟草、酒精）。这种对人类健康没有太多协助的工作，在ESG评级里面往往都是比较低的。

茅台的ESG评级在全球前20大市值公司里面排名最终，是CCC级。这阐明在无论是环境、社会职责，仍是公司管理方面，这些白酒企业都不被这些干流的ESG评级组织所认同。

ESG评级对全球的组织出资者来说有很激烈的导向效果。由于全球有10%的组织出资者的资金是投向ESG评级比较高的公司的，他们也期望可以经过自己的出资来影响这一些在社会职责、环境管理，公司管理方面有优胜体现的好公司。

其实在消费品上，咱们看到的不仅仅是白酒在跌落，还有一些之前被炒得很高的，比方粮油、酱油之类，也在跌落。为什么？其实跟它自身的估值过高有联系。尽管表面上呈现了一些“添加剂双标”之类的问题，但跌落的本源仍是估值太高。

可是关于消费品整个工作的跌落，咱们也不要全盘否定，不要把孩子跟脏水一盆子都泼掉了。消费品工作里面也有一些估值自身不高、有见识的龙头公司，在这一次消费品整个板块的跌落进程里，它们也被连累了。这种公司假如它的根本面没有问题，盈余增速仍然在保持的话，我觉得反而是一个逢低介入的时机。

全体来说，消费品里面跟着它的跌落，还会有更多的好公司显现出来，也不要彻底感到失望。

主持人：这一期仍是给咱们吃了一颗定心丸，也期望咱们不要趁波逐浪的长吁短叹，面临商场仍是要达观一些。本周程大爷论市就谈到这儿了，咱们下周相同时刻再约再聊！

程大爷：好的，再会！

危险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观念，不作为入市根据。本期嘉宾程峰，工作证书编号S0570611100178。商场有危险，出资需谨慎！