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（王珞）上银基金3月20日发布一周早知道，就海外“黑天鹅”事情对我国的影响宣布观念。

上星期A股震动起伏较大，主要与外围银行事情、利率等音讯持续 *** 有关。其时来看，硅谷事情的影响还未完全散失，瑞信再爆“黑天鹅”，商场忧虑金融体系呈现连锁反应，全球资金危险偏好大幅回落，避险心情大幅上升，欧美股市大幅跌落，欧股收盘全线重挫，美国利率期货商场更是发生稀有熔断。

受此影响，商场关于美联储在3月是否将持续加息、加息起伏怎么的博弈大幅加重。一方面，高通胀局势仍未缓解，中心CPI环比增速仍未回落；另一方面，金融危险的连续迸发显着是美联储此轮急进加息的“后果”，因此在瑞信“黑天鹅”事情迸发之后，商场乃至开端博弈美联储降息的预期。

上银基金以为，其时金融商场危险的迸发，或将显着限制全球资金的危险偏好，关于A股而言，在前期大都板块已经历过一轮上涨的状况下，短期来看，资金危险偏好的回落还将拉长大盘的回调周期。但上银基金一向着重的是，此轮疫情以来，我国与欧美国家之间存在经济周期差，其时国内的低通胀环境与海外的高通胀环境有显着差异，海外经济由盛转衰，国内经济稳步复苏，在基本面存在显着差异的状况下，此轮海外的“黑天鹅”事情或对国内商场影响有限，反而是美联储的加息脚步受阻后，央行将有更大的操作空间。

短期来看，上银基金指出，海外“黑天鹅”事情的迸发将对A股发生必定冲击，但国内经济向好的基本面没有改动，对资本商场有较强的“托底”效果，不论后续方针的开释力度怎么，关于其时A股商场而言，中心问题仍是商场危险偏好是否康复，商场估值是否回归正常水平，而有基本面支撑的A股商场，在危险偏好上显着比全球商场更具优势。在此状况下，近期经济方针对A股商场的指导意义并非短期内大盘向上或向下的方向挑选，更多的是在其时结构性改进的经济局势指导下的A股结构性行情。

最终，从资金活动状况来看，在外围商场再现“黑天鹅”之际，外资并未呈现大幅出逃A股的痕迹，反而逆势流入深市，这一方面阐明其时A股行情有较强的独立性，另一方面也阐明A股其时的出资潜力仍存，上银基金以为， A股本年的后续表现仍然值得等待。

上银基金一起解读前两月我国经济统计数据。

详细来看，工业复苏偏慢，1-2月工业增加值增速仅小幅反弹至2.4%，消费端比较于出产端的复苏力度更强，1-2月社消零售和限额以上零售增速上升转正至3.5%、2.1%。必选消费持续强于可选消费，且在假日效应的影响下，服务类消费强于商品类消费。从出资端来看，基建仍表现了较强的托底效果，而地产连累的超预期削弱是此次固定资产出资增速超预期上升至5.5%的一大原因，在保交楼、保交房的方针影响下，地产竣工方针先行修正，但融资途径仍未见好转痕迹，后续地产何时能“稳”仍需调查。

全体来看，开年以来经济呈现了超预期复苏，且在结构上，消费、地产超预期康复，基建持续托底，制造业坚持高增长趋势，在结构超预期改进之下，经济好像呈现了“强复苏”的痕迹，叠加全年5%的经济方针，商场开端预期年内是否会呈现方针开释力度不及预期的状况。

对此，上银基金以为关于商场微观面的剖析一向都是两面的，而关于“两面性”的取舍，本质上取决于其时的商场危险偏好。例如在本轮经济修正初期，当经济数据表现出超预期修正时，商场能够解读为经济的强复苏，经济的向好将利好疫后修正板块及顺周期板块；而经济的超预期复苏也相同意味着后续方针的开释力度或许弱于预期。同理，在经济方针弱于预期时，一方面阐明经济处于弱修正状况，另一方面也阐明晰方针还有开释预期，怎么解读“两面性”，更多取决于商场是多方力气占主导仍是避险心情占上风。

从开年以来经济方针发布后的商场反应来看，“两面性”被演绎得酣畅淋漓，在美联储加息起伏有望维持在25BP、年内有望迎来加息周期拐点之际，上银基金指出，A股的经济强复苏预期显着占上风，商场危险偏好较高，即便呈现经济方针弱于预期的状况，商场也倾向于解读为方针仍有开释空间，而若经济方针强于预期，A股便能呈现一轮小幅上涨走势。