招商安本（芥末是什么做的）

极点软件是国内资本市场IT职业的领军者之一，致力于使用其自主研制的“灵动金融技能中台(Live5)”为金融及其他职业供给信息化解决方案。公司也是国内金融IT立异的活跃推动者，如银证转账、会集运营等证券市场改造性的功用，均由极点软件初次完成;一起公司是CRM、会集运营等范畴的细分龙头。

公司自成立以来，开展进程大致可划分为三个阶段：1)事务起步阶段，买卖系统为安身之本(1996-2002);2)事务范围扩展，技能全面立异(2003-2007)，这一阶段，公司从“证券买卖系统供货商”打破晋级为了“金融证券职业全事务支撑系统供货商”;3)事务架构完成整合，跨职业横向开辟(08年至今)，这一阶段，公司从“传统软件开发商”进一步转型晋级为“渠道型信息化解决方案供货商”。

公司事务触及证券、期货、银行、信任等泛金融职业，根本完成了公司的“三横(前中后台)一纵(危险与内控)”架构。公司近年来职工总人数坚持增加，且增速逐步加速。2020年公司同比增加26.0%，咱们以为首要系公司运营由稳健转为活跃，也与信创、券商自研等外部需求的活跃改变有关,咱们估计公司近年人员都或许坚持较快增加。

公司关于未来有着久远的布局与规划，在公司未来要点开展的四个赛道，咱们都捕捉到了公司当时存在的优势与未来潜在的机会：1)新买卖系统。其间A5买卖系统初次选用自研商用数据库，并已在东吴证券彻底上线，完成了全面去IOE;2)财富办理。公司在财富办理产品线要点推出数字财富办理渠道W5，并使用于公募基金投顾、方针理财、智能理财等场景，协助券商在财富办理转型中完成数字化和智能化。3)财物办理。今年年初公司收买倍发科技，完善了自身在财物出资、组合办理产品线的空缺。4)大数据。公司聚集为各金融机构供给一体化的数据渠道建造、数据管理和大数据使用等数据中台建造服务，完成数据驱动事务。

估计公司2021-2023年经营收入分别为4.77/6.75/8.85亿元，同比增加36.27%、41.57%、31.01%;毛利率分别为73.71%、74.21%、74.90%。咱们测算公司2021-2023年归母净利润分别为1.38/2.04/2.81亿元，对应43.27/29.20/21.26倍PE。

根据可比公司估值，考虑到公司过往3年复合增速、毛利率及净利率水均匀介于恒生电子与金证股份之间，咱们以为公司估值应介于恒生电子与金证股份之间，给予22年40倍PE作为方针估值，对应方针价48.40元。初次掩盖，给予“买入”评级

危险提示：1)股东及董监高减持引起的股价动摇危险;2)宏观经济、方针危险;3)公司产品立异危险;4)竞赛环境改变危险。