Q4营收增速跌至3% ，流利说(LAIX.US)高增长神话戛然房贷收入证明而止？

本文来自微信大众号“美股研讨社”。

3月12日美股盘后，流利说(LAIX.US)对外发布了2019年第四季度和全年财政成绩。依据财报来看，流利说本季度营收增速降至有史以来最低点，净亏本额度同比也是进一步扩展。因财报体现惨白加上美股崩盘影响，财报发布后，到美东时刻3月12日收盘，流利说股价报4.48美元，下降8.01%，较发行价12.5美元跌落64.16%。

在教育这条赛道上，流利说创始的"AI+教育"的商业模式为它带来不少重视度。在成人教育商场站稳脚跟之后，堆集必定用户规划的基础上，流利说也开端了赴美上市征途。仅仅依据它上市后的体现来看，流利说的股价走向有点让外界绝望，或许仍是跟其财报成绩体现不睬想有关。

在发财报之前，国内面对卫生事件的检测，全国大中小学都推延开学，这也让不少在线教育股迎来一轮高增加，为何流利说的股价体现并不是很高。回归到这个季度的财报成绩，为何流利说在本季度的营收增加出现滑铁卢式下滑？

营收同比增加3.1% 净亏本同比扩展25.83%

财报显现，流利说第四季度净营收为2.314亿元，同比增加3.1%；净亏本为2.056亿元人民币（约合2950万美元），上一年同期为1.634亿元人民币，同比扩展25.83%。2019年全年流利说录得净营收10.232亿元，同比增加60.6%，全年净亏本为5.748亿元，同比扩展17.76%。

财报发布后到文章发稿，流利说盘后股价为4.50美元，盘后微涨0.45%，市值为2.20亿美元。

（图源雪球）

在付费用户数据上，四季度内，流利说财报发表约有70万付费用户购买了公司的课程和服务，较2018年同期减缩约30%。2019全年付费用户仅同比增加20%。本季度付费用户增加阻滞，这或许也成为影响流利说营收增速暴降的重要原因。

在其它中心目标方面，财报显现2019年流利说营收为10.232亿元，上一年为6.372元，同比增加60.6％。全年的净亏本为5.748亿元人民币（8260万美元），2018年全年为4.881亿元人民币。2019年全年毛赢利为7.497亿元人民币，毛利率73.3%，2018年全年为72.6％。

到2019年12月31日，公司的现金、现金等价物、受限制现金和短期出资总计为5.526亿元，较上年同期的 7.478亿元同比削减26.1%。到2019年12月31日，公司递延收入(活动和非活动)为6.906亿元，较上年同期的4.776亿元增加44.6%。

从流利说这份财报来看，它在营收跟净赢利上的体现都很"差劲"，营收增速乏力，净亏本额度进一步扩展，这阐明流利说现在的商业模式难以持续所谓的高增加，这或许也成为它不被出资者垂青的重关键。回归到这份财报成绩自身，哪些数据体现拖累了流利说的营收增加？

付费用户同期减缩约30% 流利说付费玩家增加堕入阻滞

一向以来，付费用户数量增加是出资者垂青流利说增加潜力的重要数据，但在本季度流利说的用户同期不只没增加，反而减缩约30%。言下之意，流利说四季度的用户不只没增加，反而还缩水，流利说留不住付费用户。

依据之前的数据来看，流利说在付费用户数据上的增加就暴露危机。在2019年第三季度时，流利说独立付费用户和第二季度及上年同期相比增加现已阻滞，去重后均为90万。而在2019年二季度，流利说付费用户有90万，上一年同期为70万。2019年一季度大约有110万付费用户购买了公司课程和服务。

在营收来历上，付费用户营收也是流利说的重要数据来历。跟着付费用户增加阻滞乃至是缩水，这就形成流利说在本季度的营收同比增加出现出断崖式跌落。为何流利说付费用户阻滞不前？

一方面流利说付费用户群会集在成人用户，他们付费需求低于K12集体。依据财报数据显现，流利说现在的活泼用户中，成人用户占比为60%，但他们付费会存在许多不确定要素影响。教育刚需的K12范畴潜力巨大，K12好挣钱是教育职业的真理，K12背面是一群中国式焦虑的家长，在焦虑下他们乐意付费，从心思账户中拿出至多的钱来换心安。但流利说的首要集体明显不在K12，而在成人商场，这就意味着它很难在成人商场留住更多付费用户。

虽然流利说也开端转型布局青少儿商场，期望进步刚需用户的付费转化率，但在本季度流利说没有发表在少儿事务上的详细数据，这也阐明流利说还未从这一事务上取得报答，营收上仍是依靠成人用户集体的营收增加。

另一方面外部竞赛压力大，流利说并没有建立很强的竞赛优势。在教育这个赛道上，流利说面对好未来、新东方等强敌的竞赛，其竞赛优势并不行凸显，虽然一开端打着"AI+教育"标签招引不少目光，并没有筑高其护城河，一起跟着其它途径也有凭借AI技能，AI教育逐步变得普及化。在没有产品跟技能优势下，流利说很难从竞赛对手上抢夺到更多用户。

出售和营销费用同比增加超40% 高本钱开销致净亏本额度扩展

在本季度，流利说的净亏本额度也不容小觑，同比亏本也是进一步扩展，较上一年同期增加4220万元。自上市以来，流利说一向都是处于亏本阶段，全年亏本是一年比一年亏得多。营收增加不给力，再加上净亏本额度在上涨，流利说宣扬的高增加神话好像被其财报成绩打脸。

为何亏本会扩展？这首要仍是因为流利说的运营开销同比增加扩展，出售费用高企也是揉捏公司赢利的原因之一。公司亏本起伏变大，换句话说，即流利说流量盈余正在逐步消失，而一向以来公司也没有找到可行的盈余途径，途径推行本钱不断上升导致获客本钱进步，在竞赛剧烈的英语赛道，流利说堕入了窘境。

在四季度，流利说的出售和营销费用为2.669亿元，同比增加10.4%。2019全年出售和营销费用为9.694亿元，同比增加37.4%，占净收入的百分比从110.7%下降至94.7%。虽然流利说也有认识的在操控这个本钱上的开销，但从这两个数据来看，流利说操控本钱仍是收效甚微。

关于线上的教育途径来说，为了扩展用户数量增加，尤其是将这些用户转化为付费用户的确要花一笔不菲的出售跟营销本钱开销，而这也成为这些线上教育途径的一大痛点。究竟他们也很期望花的这笔钱花的值，并且还可以很好的留住这些付费用户，但究竟实际跟抱负有距离。

关于开源不顺的流利说，假如不能很精密的操控本钱就很有或许会为未来增加留下一些危险。在营收增速大降速的前提下，本钱开销在扩展，流利说亏本危机进一步凸显，加上获客本钱的老大难问题一向解决不了，流利说的盈余空间还很难完成。

卫生事件之下营收进一步下滑 流利说改变增加困局越发困难

在发布这份财报前，卫生事件的产生对各行各业带来不小的影响。关于在线教育职业来说，因为学生都推延上课开学，在家上网课成为大热需求，这也让不少在线教育股涨了好几倍。虽然也是做在线教育，但流利说在这段时期的股价却没有什么涨幅。

在发布这次财报后，关于2020年Q1成绩，流利说估计净收入在1.9亿-2.1亿元之间，同比削减约17.1%-25%。从营收猜测来看，卫生事件关于流利说的影响并不小，很有或许付费用户增加会再次削减，营收下滑凶猛。

现在，流利说的用户群仍是会集在成人用户，在卫生事件时期成人用户集体付费去买课程跟产品的或许性仍是不太高。因而，流利说在其主用户群的付费用户增加会进一步削减。

一起虽然在少儿有加快布局少儿商场发掘这一商场的增加潜力，但在卫生事件时期流利说在少儿商场的知名度跟影响力依然不低同行，卫生事件时期并没有让它捉住更多K12用户群的商场需求。从这个视点来看，2020年流利说在完成营收增加，减缩亏本额度的难度也在进一步加大，何时完成盈余恐怕仍是个未知数。

结语

2月3日，高盛将对流利说的评级由"中性"下调至"卖出"，目标价2.6美元。出资组织下调关于流利说的评级，可见其现在营收增加下滑，再加上一向处于亏本阶段，商场关于流利说未来的开展潜力仍是存在一些质疑声响。尤其是在这次财报发布后，流利说面对的窘境更大，改变亏本完成盈余或许还面对很大检测。

当下，流利说也把部分要点放在开展少儿事务上，企图借这一事务在营收上带来新的增加点，但现在仍是处于前期投入本钱开展阶段，何时可以带来报答证明其在这个范畴具有开展的潜力，很有或许是改变外界对它忧虑的重要战略。但流利说能否在少儿商场上走得通站得稳，美股研讨社也会持续重视它投掷的动态。

(修改：李国坚)