股票网站(浙江海亮股份)

10月21日，国内产品期货午盘大都走强，有色金属团体拉升，不锈钢、沪锡、沪铅均大幅走高，其间沪镍创前史新高！不过，煤炭连续弱势，动力煤“一字跌停”。到发稿，动力煤跌11.00%，报1587.4元；沪镍涨7.12%，报160300元。

关于沪镍异动，光大期货点评称，昨夜夜盘沪镍主力Ni2111合约大幅拉涨近7%，持仓量添加13722手；LME镍当天上涨5.13%。沪镍与LME镍比值从昨日的7.47跃升至7.57，扫除汇率的影响，能够说本轮上涨行情首要推手以国内为主。归纳来看，短期镍价具有拉涨的动力，但笔者测算除非不锈钢康复至三季度高产值，不然四季度镍大概率会呈现供给过剩状况，别的镍价带动不锈钢拉涨，不锈钢价格受终端约束下也较难大幅推升，因而供求方面引动的行情继续性不强。别的，投资者应重视潜在的挤仓行情，重视现货升水是否走高以及近远月基差是否有继续拉大的状况。短期镍价咱们仍以达观情绪看待，但16万元/吨的以上的镍价年内仍界说为高危险区。

今天消息面

1、发改委：加强大宗产品价格监测剖析 遏止过度投机炒作

2、刘鹤、易纲、郭树清发声！房地产危险整体可控 流动性、煤电、美联储都有提及

3、动力煤“连板”！证监会深夜表态 郑商所：限额！有区域现货竞价买卖暂停

4、印尼拟对一切大宗产品原材料出口“踩刹车”！印尼总总称“有必要勇于中止出口”

5、发改委两天连发六文 着重煤炭保供稳价

6、9月全国分省市粗钢产值出炉 河北等11省降超20%

后市展望

中金 | 大宗产品：全球电价上涨 供给新危险

摘要

电价上涨，供给新危险：聚集欧洲、印度和我国

在《大宗产品：库存预期能否实现？》中，咱们评论了气候、产业方针等要素对大宗产品供给的潜在影响。九月，全球煤炭、天然气价格加快上行并传导到电力价格，全球多地电力本钱抬升进一步影响了工业品本钱和出产。本篇陈述中，咱们聚集欧洲、印度和我国商场，评论了当地方针改变和电价上升对铝、锌、钢铁出产本钱的影响，以及对农产品商场的直接影响。

欧洲：依据BNEF，欧洲十个国家均匀现货电力价格到达去年同期的五倍水平至0.187欧元/千瓦时。到现在，电价高企已形成欧洲电解铝、锌、镍铁、钢铁产生减产。因为欧盟国家以现货体系买卖电力，叠加冷冬预期(《拉尼娜或回归，商场价格怎么演绎？》)，咱们估计其电力价格将在冬天坚持高位。

印度：依据印度中心电力局截止10月18日的数据，印度电厂煤炭可用天数已低至4天，而2020年和2019年同期这一数据别离为18天和10天。9月下旬，印度矿业联合会称煤炭供给趋紧，大大都铝厂自备电厂煤炭库存已到达最低水平，假如煤炭供给没有康复，到10月底印度电解铝厂或许不得不减产。

我国：国内商场，因为煤炭价格快速上涨，燃煤电厂亏本，10月11日，国家发改委发布有序铺开燃煤发电电量上电价告诉，其间将燃煤发电商场买卖价格起浮规模扩展为上下起浮原则上均不超越20%，高耗能企业商场买卖电价不受上浮20%约束。依据现已发布区域电费价格上浮区间，咱们预估高耗能企业电价或许上浮20%~50%。此外，考虑到12月至下一年5月都是枯水季，咱们估计云南区域电力严重仍将继续。

大宗产品出产本钱抬升，冬天供给危险或将延伸

铝：九月份，国内纯碱价格上涨88%，推高氧化铝本钱；叠加海外氧化铝厂事端后短期复产无望，海运氧化铝价格继续拉涨。能耗本钱方面，九月动力煤现货价格简直翻倍，显着抬升具有自备电厂的电解铝厂本钱；依据发改委发布的燃煤发电起浮电价方针，运用公电力的电解铝本钱相同大幅抬升。咱们核算得出，起浮电价下运用公电力的铝厂和有自备电厂铝厂的现金本钱简直相等，赢利缩窄。海外商场，咱们以为应亲近重视来自欧洲和印度的潜在供给削减危险。欧洲电解铝供给占全球总量11%，按其现货电力价格核算，吨铝电费本钱比较去年同期添加2250欧元，叠加氧化铝价格上涨，高电价下电解铝厂理论上现已呈现亏本。而印度电解铝供给占全球总量5%，并且根本依托火电。假如其国内电厂库存坚持低位无法得到弥补，咱们以为当地电解铝企业仍有减产危险。

锌：鉴于欧洲电价快速上涨，Nyrstar和嘉能可别离宣告旗下欧洲锌冶炼厂错峰出产。咱们依照现在欧洲均匀电费核算，海外每吨精粹锌电费本钱比较去年同期添加615欧元，考虑到2021年度长协TC为159美元/吨而现货TC在80美元/吨，收购现货锌精矿的冶炼厂面对更大亏本。欧洲精粹锌产值占全球产值17%，若减产继续延伸，咱们以为应重视是否将影响现货锌精矿TC上移。

钢铁：受动力价格高企影响，总部坐落卢森堡的钢铁公司安塞乐米塔尔已决议对其坐落意大利和西班牙的电炉钢厂实施间歇停产。以电炉出产螺纹钢吨钢耗电550千瓦时核算，每吨钢出产的电力本钱比较去年同期添加84欧元左右。据世界钢协，2019年欧洲粗钢占全球粗钢产值12%，其间电炉钢的占比约为45%，高于全球28.4%的电弧炉占比水平。

农产品：电价上浮对农产品的直接影响较小，但因为动力供给偏紧，世界天然气价格大幅上涨，传导至下流化肥价格快速攀升。咱们估计化肥价格急剧上涨或许给农人种粮积极性带来必定影响，若氮肥价格继续上涨，或将导致美国下一年春播玉米栽培面积下滑。国内方面，动力价格上涨导致肥料出产也遭到必定影响，叠加冷冬预期，有或许影响农人冬小麦种粮积极性。

正文

大宗产品：全球电价上涨，供给新危险

电价上涨，供给新危险：聚集欧洲、印度和我国

九月，全球煤炭、天然气价格加快上行，电力本钱抬升进一步影响工业品出产。本篇陈述中，咱们首要回忆了欧盟、印度和我国这三大商场的最新近况，并别离点评了电解铝、锌和钢铁的本钱改变。

因为欧盟国家以现货方法买卖电力，依照边沿模型，其终究电力价格与满意预期需求所需的边沿燃料价格挂钩。当预期需求超越来自清洁动力的供给时，就有必要运用化石燃料来代替，而这一来历，也便是天然气，在欧洲现货商场的批发价格迄今现已同比上涨250%。依据BNEF，欧洲十个国家(如图1)均匀电价三季度较二季度翻倍，到达去年同期的五倍水平至0.187欧元/千瓦时。到现在，电价高企已形成欧洲电解铝、锌、镍生铁、钢铁产生减产。

欧洲有色金属职业协会在致欧盟委员会的一封信中说到说“电价上涨现已导致限电，并或许导致咱们的职业进一步迁往国外，假如不处理欧洲问题。咱们忧虑，假如电力依然过于贵重，它将按捺工业电气化作为脱碳道路的动力，然后损坏欧盟的绿色协议方针。”[1]该协会成员包含工业企业Glencore和Nyrstar，他们企图与当地政府洽谈，争夺在电力价格方面得到协助[2]。可是因为欧盟国家以现货方法买卖电力，咱们估计在冬天需求较高的时节，当地电费价格或许坚持高位。

图表1:欧洲首要国家电力价格

材料来历：BNEF，中金公司研讨部

图表2:海运煤以及欧洲基准天然气价格

材料来历：彭博，中金公司研讨部

而印度，作为世界第二大煤炭进口国，现在深受煤炭紧缺的问题困扰。依据印度中心电力局截止10月15日的数据，印度电厂煤炭可用天数已低至4天，2020年和2019年同期这一数据别离为18天和10天。印度工业企业自备电厂煤炭供给缺乏时，能够接入公共电，而印度70%的电力都来自煤炭，因为煤炭价格上涨，印度动力买卖所9月份的均匀电价以及上涨63%。

国内商场，因为煤炭价格快速上涨，燃煤电厂遍及亏本，10月11日，国家发改委发布有序铺开燃煤发电电量上电价告诉[3]，其间将燃煤发电商场买卖价格起浮规模扩展为上下起浮原则上均不超越20%，高耗能企业商场买卖电价不受上浮20%约束。详细电费起浮仍需参阅各个地方政府的告诉，依据现已发布的区域电费价格上浮区间，咱们预估高耗能企业电价或许上浮20%~50%。此外，考虑到12月至下一年5月都是枯水季，咱们估计云南区域电力严重仍将继续。

除欧洲、印度和我国，本年韩国、印尼和巴西商场电力价格也呈现上涨，考虑到电价涨幅、各个产品出产单位能耗以及在相应商场中的产值比例，本篇陈述咱们顺次评论了动力紧缺、电价上行的布景下，国内外铝、锌、钢铁的本钱改变，以及对农产品商场的直接影响。

图表3:印度电厂煤炭库存

材料来历：印度中心电力局，中金公司研讨部

图表4: 产品出产均匀能耗(数据到2019年)

材料来历：IAI，ICSG，IZLSG，中金公司研讨部

铝：原材料以及电力提价抬升本钱

本年国内电解铝产值频频遭到“能耗双控”以及限电搅扰，九月份之后，减量影响扩展。加上河南洪水影响的产能，咱们估计本年削减的年产能约320万吨，而铝价抬升也影响部分复产，估计有98万吨。此外，鉴于云南于12月至下一年5月将处于枯水季，咱们估计当地限电状况难有改进，当地已减产的产能短期内难以复产。

此外，本钱抬升紧缩电解铝赢利显着。九月份，国内纯碱价格上涨88%，直接推高氧化铝本钱，氧化铝价格上涨47%；叠加海外氧化铝厂事端后短期复产无望，海运氧化铝价格继续拉涨。能耗本钱方面，九月份动力煤现货价格也简直翻倍，显着抬升具有自备电厂的电解铝厂本钱；一起考虑到上星期发改委发布的燃煤发电起浮电价方针，运用公电力的电解铝本钱相同大幅抬升。依据咱们的本钱核算模型，氧化铝和电力，别离占电解铝现金本钱40%和45%，起浮电价下(图6虚线部分)，运用公电力的铝厂和有自备电厂铝厂的现金本钱简直相等，电解铝厂赢利缩窄，但每吨仍有3000元左右的赢利。

海外商场，咱们以为应亲近重视来自欧洲和印度的潜在供给削减危险。欧洲电解铝供给占全球总量11%。截止10月中旬，欧洲首要国家均匀电力现货价格现已比去年同期翻了五倍(BNEF)。依据IAI，欧洲电解铝出产均匀电耗为15494千瓦时/吨，依照该耗电量核算，电解铝企业吨铝电费本钱比较去年同期添加2250欧元，叠加氧化铝价格上涨，依据咱们的本钱预算，高电价下电解铝厂理论上现已呈现亏本。荷兰铝出产商Aldel(年产能11万吨原铝)已宣告从10月11日开端暂停原铝出产，至少到2022年头。

印度电解铝供给占全球总量5%，并且都配有自备电厂，大部分自备电厂也有自有煤矿或煤炭供给长单，但近期，其煤炭供给也遭到搅扰。9月下旬，印度矿业联合会(FIMI)称煤炭供给趋紧[4]，大大都铝厂自备电厂煤炭库存已到达十分低的水平，假如煤炭供给没有康复，到10月底印度电解铝厂或许不得不减产。一般来说，煤炭供给缺乏的状况下当地铝厂或许接入公电力体系，但考虑到印度电厂煤炭可用天数已低至4天，若其煤炭供给不能康复，咱们以为电解铝厂电力供给或许遭到影响。

图表5:我国氧化铝出产本钱预算

材料来历：SMM，万得资讯，中金公司研讨部

图表6:我国电解铝出产本钱预算

材料来历：SMM，万得资讯，中金公司研讨部

锌：重视海外减产延伸，以及锌精矿TC改变

鉴于欧洲电价快速上涨，在保加利亚，出产商 KCM Plovp于8 月初因电价上涨宣告其锌冶炼厂Plovp(年产能7.6万吨)停产10天，管理层已致函精矿供给商，告诉他们，假如状况在 9 月份没有改进，出产将中止，精矿供给协议将被撤销。九月下旬，Nyrstar旗下坐落荷兰的冶炼厂Boliden宣告错峰减产。10月，Nyrstar宣告其三家欧洲精粹锌冶炼厂(年产能算计约70万吨，)将减产50%，相当于影响全球锌产值2.5%水平，何时复产尚不确认。随后，嘉能可宣告旗下欧洲锌冶炼厂将实施错峰减产，其年产能算计80万吨，详细减产值没有发布。

咱们依照现在欧洲均匀电费核算，锌冶炼厂每吨精粹锌电费本钱比较去年同期添加615欧元，现在已有减产的欧洲锌冶炼厂通差错峰出产的方法节约电费本钱。冶炼厂收入方面，锌价上涨提高冶炼厂free metal部分收入，并且现在海外升水依然上涨，考虑到2021年度长协TC为159美元/吨而现货TC在80美元/吨，收购现货锌精矿的冶炼厂面对更大亏本危险。若减产继续延伸，咱们以为应重视是否将影响现货锌精矿TC上移。

图表7:进口锌精矿TC仍处于低位

材料来历：SMM，万得资讯，中金公司研讨部

图表8:海外锌冶炼厂本钱预算

材料来历：SMM，Woodmac，万得资讯，彭博，中金公司研讨部

钢铁：欧洲电炉钢出产现已遭到影响

在欧洲，电价高企也影响到了钢铁，特别是电炉钢的出产。咱们看到，受动力价格高企影响，总部坐落卢森堡的钢铁公司安塞乐米塔尔已决议对其坐落意大利和西班牙的电炉钢厂实施间歇停产，长材出产将遭到影响。当时欧洲十国均匀电价已涨至0.187欧元每千瓦时，较去年同期上涨约5倍，以电炉螺纹钢吨钢耗电550千瓦时核算，每吨钢出产的额定本钱大约在84欧元左右。据资讯公司Kallanish报导[5]，安塞乐米塔尔将对每吨长材产品收取额定50欧元的费用。

据世界钢协(WorldSteel)，2019年欧洲粗钢产值约为2.17亿吨，占全球粗钢产值的12%，其间电炉钢的占比约为45%，高于全球28.4%的电弧炉水平。

农产品：化肥价格上涨，重视对粮食耕种的影响

世界方面，近期动力供给偏紧，导致世界天然气价格大幅上涨，传导至下流化肥价格快速攀升。据美国农业部数据，当时伊利诺伊州的玉米肥料本钱约为165美元/英亩，较去年同期85-90美元/英亩，上涨约80%。化肥价格急剧上涨或将给农人种粮积极性带来必定影响，咱们以为若氮肥价格继续上涨，或将导致美国下一年春播玉米栽培面积下滑。国内方面，在我国能耗双控方针布景下，肥料出产亦遭到必定影响。当时冬小麦正派耕种期，化肥对粮食增产贡献率在40%以上，特别是在冷冬预期下，化肥价格上涨或许影响农人种粮积极性。

为了安稳农人种粮收益，方针层面已加强对化肥商场的宏观调控力度。9月24日，国家发改委会同多部分发布《化肥保供稳价作业的告诉》，一起扩展化肥铁路优惠运价规模，促进化肥出产流转，支撑农业出产，添加缓释肥料、水溶肥料等8个新式肥料种类享用铁路优惠运价。别的，在近期的电价变革中，国家开展变革委指出坚持农业用电价格安稳，各地要优先将贱价电源用于保证农业用电，农业用电由电企业保证供给。(来历：中金点睛)