化工半年度策略（上）：山重水复00475 柳暗花明

上半年，原油意外跌出负值，化工品本钱断崖式跌落，疫情延伸，全球多国连续按下暂停键，出产阻滞消费萎缩，意外事件主导下，化工品被迫跟从原油及微观面跌落。下半年，原油走势趋稳，疫情防控常态化，化工品商场走势或回归基本面，种类之间将会有所分解，这将带来一些出资时机。

沥青

沥青全体处于震动偏强的格式，首要源于沥青现货价格是偏强的，炼厂库存水平处于低位，挺价志愿较强。但现在究竟正处于需求的冷季，在雨水气候影响下，下流需求欠安，沥青现货价格涨幅受限。此外，尽管世界油价近来有创新高的趋势，但上行压力仍旧较大。在原油没有清晰的趋势性行情下，沥青商场需等候原油价格的进一步指引。单边趋势方面，原油的高度将决议沥青的高度，后期重视炼厂是否会呈现累库，下流备货的持续性。若炼厂不会呈现累库，那么现货价格有望坚持相对坚硬，叠加低库存，对期货近月有支撑，盘面正在走正套逻辑，在未见显着累库之前，沥青期货正套战略还能够持续持有。

聚烯烃

下半年供给方面相对确认性较强，新增产能开释，检修较少。进口首要看表里盘价差和交易胶葛。估计三季度处于高位，四季度进口估计或有下降。

需求方面，下半年农膜迎来秋冬季消费旺季，别的塑料制品自身存在需求的较大刚性，应该有必定支撑。别的，新基建 ，脱贫攻坚，电子商务，5G建造等等，塑料制品职业呈现多样化的需求添加形式。

本钱端原油40美金邻近有较强压力，难以供给进一步的持续支撑力。

整体而言，供给端压力的增大是无疑的，本钱端支撑也难有较大等待，别的便是赢利端有较大溢价，限制着价格上行的空间。但需求端也不宜失望，出口方面遭到疫情影响难有好的体现，不过新基建 ，脱贫攻坚，电子商务，5G建造，地摊经济等等，带动塑料制品业呈现出多样化的需求添加形式。因而，供需面的对立必定范围内的扩展，或许会导致价格触顶回落，但在不发生重大事件的前提下，恐难有单边深度跌落空间，咱们以为价格会寻求新的平衡，在必定区间内震动收拾。

别的最大的不确认性来自于疫情，也是行情最为重要的主导要素。秋冬季是否会呈现二次疫情传达是重视的焦点，防疫物资需求仍是会有支撑，仅仅跟着疫情开展会不会再有会集需求激增的状况呈现。

TA&EG

PTA和MEG处于产能投进顶峰期内，长线承压，走势偏弱，但价格重心受原油引导。

下半年PTA新投设备较为确认，恒力五期250万吨新设备在6月底一次性投产成功，添加商场供给压力。下半年PTA待检修设备量较大，赢利紧缩至500元/吨以下之后，会集检修呈现的或许性较大，现在设备自动检修志愿仍旧不强，主张重视加工差改变。四季度新投压力将再度上升，PTA长线承压。

MEG高库存、低赢利、低开工状况保持，新增产能将进一步加重过剩局势。国内MEG开工率下降空间不大，消费上升空间不大，因而预期新产能投产后，库存压力将进一步上升，MEG价格保持弱势。

消费端现在体现抱负，但疫情对服装消费影响大，通过4-5月份会集补库之后，下流编织环节面对产品和质料库存双高局势，年中职业冷季持续备货动力缺乏，涤丝面对累库压力，后期开工或许会承压下行，因而对质料消费稳中下行的或许性较大。

战略上，TA和EG长线偏空，作为对冲战略空头装备；别的，重视TA会集检修或许带来的买TA空EG的时机。